發(fā)布時(shí)間：2020-12-05 14:51

　　金融機(jī)構(gòu)投資的資產(chǎn)組合相關(guān)性是引起間接金融傳染的重要原因,針對(duì)此問題的建模還未見。考慮金融機(jī)構(gòu)投資的資產(chǎn)之間的相關(guān)性因素,構(gòu)建基于資產(chǎn)組合相關(guān)的金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)動(dòng)態(tài)演化模型并設(shè)計(jì)仿真算法,研究資產(chǎn)相關(guān)性、資產(chǎn)多樣性程度及市場(chǎng)密度(金融機(jī)構(gòu)數(shù)與資產(chǎn)數(shù)的比值)對(duì)金融傳染的影響。仿真計(jì)算結(jié)果表明,資產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系加劇了金融傳染,而負(fù)相關(guān)關(guān)系緩沖并抵消了沖擊影響;隨著資產(chǎn)多樣性程度的增加,傳染發(fā)生的概率先增大后逐漸降低;市場(chǎng)密度為1(金融機(jī)構(gòu)數(shù)與資產(chǎn)數(shù)相等)時(shí)傳染發(fā)生的概率最大。該研究結(jié)果可為金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供決策依據(jù)。 

【文章來源】：系統(tǒng)仿真學(xué)報(bào). 2019年06期 第1062-1069+1084頁 北大核心

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)組合相關(guān)的金融網(wǎng)絡(luò)Fig.1Financialnetworkoffinancialinstitutesholdingcorrelatedportfolio

第31卷第6期Vol.31No.62019年6月范宏,等:基于資產(chǎn)組合相關(guān)的金融傳染建模與仿真Jun.,2019http:∥www.china-simulation.com1065(a)(b)(c)(d)圖2基于資產(chǎn)組合相關(guān)的金融傳染動(dòng)態(tài)演化示意圖Fig.2Diagramofthedynamicevolutionoffinancialcontagionbasedoncorrelatedassetsportfolio如圖2(a)中假設(shè)資產(chǎn)A受到外部沖擊損失了一部分，那么如圖2(b)中所示，持有資產(chǎn)A的金融機(jī)構(gòu)甲、乙、丙均會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)損失(箭頭1，2，3)，同時(shí)，與資產(chǎn)A相關(guān)的資產(chǎn)B也會(huì)受到一定程度的影響發(fā)生資產(chǎn)減值(虛線箭頭6)，進(jìn)一步，持有資產(chǎn)B的金融機(jī)構(gòu)甲和丙再次受到資產(chǎn)損失(箭頭4，5)，在圖2(c)中，損失過大的金融機(jī)構(gòu)乙面臨倒閉，進(jìn)行資產(chǎn)清算時(shí)會(huì)拋售其擁有的資產(chǎn)A，由于市場(chǎng)影響，資產(chǎn)A因被金融機(jī)構(gòu)乙拋售會(huì)產(chǎn)生一定幅度的減值(箭頭7)，資產(chǎn)A再次受到?jīng)_擊，則會(huì)再次影響金融機(jī)構(gòu)甲、丙和資產(chǎn)B(如圖2(d)中所示)，進(jìn)入新一輪的沖擊傳染過程，如此循環(huán)，形成一種螺旋式的資產(chǎn)減值和金融機(jī)構(gòu)倒閉潮，直至整個(gè)金融系統(tǒng)中不再出現(xiàn)倒閉現(xiàn)象。假設(shè)在任意時(shí)間t，資產(chǎn)j的價(jià)格為tjp，金融機(jī)構(gòu)i的資產(chǎn)組合數(shù)量為,1,2,,,,iiimqqq，則金融機(jī)構(gòu)i在t時(shí)間的資產(chǎn)總價(jià)值tiA為：11MMttttiijijjjjAAqp(2)設(shè)金融機(jī)構(gòu)i的所有者權(quán)益為Ei，初始資產(chǎn)總價(jià)值為0iA，則其杠桿i為：0iiiAE(3)隨著傳染的演化，金融機(jī)構(gòu)i的總資產(chǎn)tiA可能不斷減小(資產(chǎn)損失)，若其資產(chǎn)損失超過其所有者權(quán)益Ei時(shí)，金融機(jī)構(gòu)i倒閉，即0tiiiA

第31卷第6期Vol.31No.62019年6月范宏,等:基于資產(chǎn)組合相關(guān)的金融傳染建模與仿真Jun.,2019http:∥www.china-simulation.com1067和程度。圖4(a)中，在不考慮資產(chǎn)之間相關(guān)性的情況下，隨著金融機(jī)構(gòu)平均資產(chǎn)多樣性程度的增大，即金融機(jī)構(gòu)平均持有資產(chǎn)種類數(shù)的增多，發(fā)生金融傳染的平均概率先增大后減小，呈現(xiàn)倒“U”字型的特征，金融傳染的平均程度迅速增大，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)平均持有的資產(chǎn)多樣性程度為0.05時(shí)，傳染平均程度達(dá)到最大值1，隨后維持高傳染范圍的特征；在機(jī)構(gòu)的平均資產(chǎn)多樣性程度為0.1~0.12時(shí)，整個(gè)金融系統(tǒng)呈現(xiàn)“穩(wěn)健而脆弱”的特征，即雖然網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中發(fā)生金融傳染的概率較低，但是一旦發(fā)生，傳染的程度達(dá)到最大，整個(gè)系統(tǒng)中的金融機(jī)構(gòu)均會(huì)受到影響，該結(jié)果與Caccioli等[12]的結(jié)果一致。而圖4(b)中，在考慮資產(chǎn)之間具有隨機(jī)相關(guān)性的情況下，隨著金融機(jī)構(gòu)平均持有資產(chǎn)多樣性程度的增大，發(fā)生傳染的平均概率先迅速增大后逐漸平緩，金融傳染的平均程度先增大后逐漸減小并平緩，在機(jī)構(gòu)持有資產(chǎn)多樣性程度為0.02時(shí)達(dá)到最大值0.34。與圖4(a)相比，在資產(chǎn)組合相關(guān)的金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中，資產(chǎn)之間的相關(guān)性對(duì)金融傳染具有一定的影響。當(dāng)外部沖擊對(duì)金融網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)產(chǎn)生影響時(shí)，單一資產(chǎn)的價(jià)格不僅受到倒閉機(jī)構(gòu)因清算而拋售資產(chǎn)的影響，還受到與其相關(guān)的其它資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)的影響，因此，沖擊在網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)中的傳染產(chǎn)生了二次效應(yīng)。當(dāng)資產(chǎn)之間具有隨機(jī)相關(guān)性時(shí)，產(chǎn)生的二次效應(yīng)可能為正可能為負(fù)，因此，在其它條件相同的情況下，金融傳染高概率發(fā)生的區(qū)域比資產(chǎn)之間不相關(guān)時(shí)更廣。方意等[15]在研究系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在銀行間的傳染路徑中，采用銀行間各行業(yè)貸款數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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