發(fā)布時(shí)間：2020-12-09 05:07

　　MM理論提出以來,資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系始終是學(xué)術(shù)界備受關(guān)注的熱點(diǎn)之一。而上市公司作為一國企業(yè)的佼佼者,組成了國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展必不可缺的部分,其資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)價(jià)值的關(guān)系更是備受關(guān)注。資本結(jié)構(gòu)可以通過債權(quán)結(jié)構(gòu)與股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整影響企業(yè)價(jià)值,債權(quán)結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率,資產(chǎn)負(fù)債率過高或過低都不利于企業(yè)的發(fā)展。上市公司作為優(yōu)秀企業(yè)的代表,更容易憑借實(shí)力與名聲獲得貸款,形成負(fù)債,對上市公司企業(yè)價(jià)值具有重要影響。與此同時(shí),上市公司的資本結(jié)構(gòu)可以通過多條途徑作用于企業(yè)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)即是其中一條。上市公司負(fù)債水平的高低直接影響其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān),而風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)所反映的收益率波動則對企業(yè)價(jià)值具有重大影響。在競爭激烈的資本市場中,資本結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)事關(guān)上市公司的存亡。本文就此背景提煉出相關(guān)科學(xué)問題,主要聚焦于:我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系究竟為何?同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)引入到傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的研究視角下,風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生怎樣的影響?并且風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)會不會在資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值之間產(chǎn)生“中介”作用?國際競爭形勢日趨復(fù)雜,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展也遇到了諸多問題,防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫,都反映出厘清上市公司資本結(jié)... 

【文章來源】：西南大學(xué)重慶市 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：75 頁

【學(xué)位級別】：碩士

【部分圖文】：

本文邏輯框架圖

第3章機(jī)理分析與研究假設(shè)233.1.4資本結(jié)構(gòu)、公司治理與企業(yè)價(jià)值現(xiàn)代企業(yè)由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離，因此管理層與股東之間不時(shí)會產(chǎn)生沖突，尤其是資本結(jié)構(gòu)變化涉及到債權(quán)人、股東與經(jīng)理人多方利益，公司治理的參與者會通過資本結(jié)構(gòu)變化實(shí)現(xiàn)利益最大化，這個過程中影響到了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營決策，自然會對企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。在債權(quán)人-股東沖突中，獲得債權(quán)融資之后，股東傾向于投資高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目。若是項(xiàng)目進(jìn)展順利，則股東獲得支付債權(quán)人利息之后的絕大多數(shù)收益。若是項(xiàng)目進(jìn)展不順利，則由于多數(shù)資金來源與債權(quán)人，失敗的后果大多由債權(quán)人承擔(dān)。在股東-經(jīng)理人沖突中，經(jīng)理人出于自身的考慮，不愿采取高風(fēng)險(xiǎn)的投資決策，損害股東利益。企業(yè)負(fù)債可以幫助經(jīng)理人打消“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”的念頭，更加大膽地為企業(yè)尋找投資機(jī)會。但是另一方面，由于企業(yè)必須定期支付利息給債權(quán)人，這會引發(fā)經(jīng)理人謹(jǐn)慎的工作態(tài)度，認(rèn)真經(jīng)營企業(yè)，避免發(fā)生危機(jī)。當(dāng)債權(quán)人意識到市場存在的信息不對稱對自己不利，會采取反制措施，向企業(yè)提出更高的利息費(fèi)用，以覆蓋自己所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。圖3-1資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)價(jià)值的作用機(jī)理圖通過以上分析，資本結(jié)構(gòu)在一定的范圍內(nèi)可以幫助企業(yè)抵扣稅負(fù)、降低成本，

第3章機(jī)理分析與研究假設(shè)25和企業(yè)管理者之間存在著信息不對稱，而兩權(quán)分離、信息不對稱會加深股東和經(jīng)理人之間的利益沖突。對股東而言，股東可以通過多樣化投資分散投資風(fēng)險(xiǎn)，是屬于風(fēng)險(xiǎn)中性型。但是企業(yè)的管理者由于其在企業(yè)擁有重要的地位、權(quán)威，并且對企業(yè)投入了很多人力資本，企業(yè)的破產(chǎn)對其影響重大，因而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為給管理者帶來的收益和成本是不對等的。所以在信息不對稱情況下，即使企業(yè)有一些高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資項(xiàng)目，管理者也有很大可能出于自身的考慮而放棄該次投資機(jī)會（Cole等，2011）。但是資本結(jié)構(gòu)的變動可以通過影響公司治理結(jié)構(gòu)和控制權(quán)的分布狀態(tài)緩和經(jīng)理層和全體股東利益之間的沖突（阮素梅，2013）。同時(shí)當(dāng)企業(yè)采取高杠桿的財(cái)務(wù)政策時(shí)，在一定程度上說明企業(yè)傾向于采取較高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營策略，根據(jù)“信息傳遞理論”，負(fù)債的提升意味著企業(yè)對未來的預(yù)期收入充滿信心，因此增加負(fù)債可以激勵管理者選擇能夠提升企業(yè)價(jià)值的投資項(xiàng)目，促進(jìn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提升。圖3-2資本結(jié)構(gòu)影響風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的作用機(jī)理圖通過以上分析，負(fù)債水平的提升會使企業(yè)增加高風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，同時(shí)削弱管理者的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避態(tài)度。因此，提出本文的第二個假設(shè)。H2：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)呈正相關(guān)關(guān)系。3.3風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)與企業(yè)價(jià)值3.3.1風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、企業(yè)競爭力與企業(yè)價(jià)值根據(jù)CAPM資本資產(chǎn)定價(jià)模型，高風(fēng)險(xiǎn)與高收益是相伴相隨的。企業(yè)要想提升競爭力，獲得長足發(fā)展，必須適當(dāng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。選擇高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，或者在研發(fā)創(chuàng)新活動中加大投入力度，從而獲取超額收益、加快資本累計(jì)，提升企業(yè)價(jià)值。面對投資機(jī)會采取保守策略的企業(yè)很難真正獲得競爭力。


本文編號：2906325