發(fā)布時間：2020-04-12 05:57

【摘要】： 權證作為一種對價支付方式,在我國股權分置改革中以解決方案的形式出現(xiàn),由此我國權證市場拉開序幕。作為一個新興市場,我國權證市場近幾年來發(fā)展迅猛,但在成為中國證券市場的熱點的同時也出現(xiàn)了不少問題和異常現(xiàn)象。自從2005年首支權證寶鋼權證上市以來,市場出現(xiàn)了供求嚴重失衡情況,過度投機導致權證價格大幅偏離其理論價值。此時交易所推出了權證創(chuàng)設機制,主要目的是增加權證供應量,以平抑權證的過度需求導致的權證價格非理性。 然而,創(chuàng)設制度自從被監(jiān)管層推出以來就一直廣受爭議,直到目前這種爭論也沒有停止。創(chuàng)設機制是否真的達到了抑制權證投機,并促使權證定價趨于合理的效果?權證創(chuàng)設制度是如何影響證券市場的,其對標的股票市場、對權證市場的影響到底有多大,以及對未來即將推出的備兌權證發(fā)行有什么借鑒和指導意義?本文將針對這些問題,在更廣泛的范圍內(nèi),從多個角度深入研究創(chuàng)設制度給證券市場帶來的影響,以期為監(jiān)管決策部門提供依據(jù)參考,從而能夠進一步完善創(chuàng)設機制,增進創(chuàng)設交易的靈活性和便捷性,提高權證市場的投資價值,更好地發(fā)揮市場價格發(fā)現(xiàn)的作用。 本文在分析總結(jié)當前市場形勢和觀點的基礎上,以2005年11月創(chuàng)設制度實施起至2007年9月的國內(nèi)全部權證創(chuàng)設數(shù)據(jù)和權證及其標的股票的交易數(shù)據(jù)為研究樣本,主要采用回歸分析法和事件研究法進行實證分析檢驗,深入研究了創(chuàng)設制度對市場收益水平、市場波動性、市場流動性、權證及其標的市場相關性及相互引導關系等幾個方面產(chǎn)生的影響;根據(jù)對市場的交易及操作行為實證分析檢驗,對券商操作策略特征進行刻畫和分析;研究了創(chuàng)設制度對權證市場定價效率的影響,對實證結(jié)果進行分析和解釋。 本文的主要研究結(jié)論有: (1)通過事件研究和分組比較,我們發(fā)現(xiàn):創(chuàng)設注銷事件前后權證及其標的股票市場的收益性水平、流動性水平都產(chǎn)生了顯著性變化,市場對創(chuàng)設注銷行為的反應明顯;權證標的股票市場在創(chuàng)設事件發(fā)生后波動性水平顯著降低,在注銷事件發(fā)生后顯著增大;權證市場在創(chuàng)設事件發(fā)生后波動性水平顯著增大,在注銷事件發(fā)生后也有一定增加,但不顯著。 (2)創(chuàng)設制度前后,權證市場及其標的股票市場之間的相關性變化不大,主要是由于兩個市場間存在著聯(lián)動的關系,構(gòu)成了一個動態(tài)系統(tǒng),創(chuàng)設制度并不能夠改變這種聯(lián)系關系;兩市場間的信息傳導及相互引導關系受到權證創(chuàng)設制度的影響而出現(xiàn)顯著性變化,創(chuàng)設制度的出現(xiàn)使得市場相互引導關系趨于理性。 (3)權證的高溢價率是當前市場券商進行創(chuàng)設的基本前提,券商創(chuàng)設的程度取決于權證溢價的水平。 (4)創(chuàng)設機制發(fā)揮了一定作用,使得權證定價效率相對地有了提高,但是沒有能夠從根本意義上達到權證價格回歸理性的效果,券商創(chuàng)設的凈資本約束和其自身利益最大化的要求是主要原因。
【學位授予單位】：上海交通大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2008
【分類號】：F832.51;F224

【引證文獻】

相關碩士學位論文 前2條

1 黃柳;創(chuàng)設機制對我國權證定價效率影響的實證研究[D];西南財經(jīng)大學;2011年

2 俞清仙;權證創(chuàng)設機制有效性檢驗及其影響因素研究[D];湖南大學;2012年

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本文編號：2624364