當(dāng)我們進行一項投資的時候，總有個同事會提醒我「我們現(xiàn)在做的這些工作幾百年來一直有人在做�！辜夹g(shù)會有革新，而投資行為總是會伴隨著機遇和資本反復(fù)出現(xiàn)。他這么說當(dāng)然沒錯。

       過去五年，我花了最多的精力建立了一個基礎(chǔ)體系，讓投資者能通過互聯(lián)網(wǎng)進入私有資本的領(lǐng)域進行交易。這個體系能對投資行為進行審核并在保證安全性和兼容性的前提下進行交易。目前來看這個系統(tǒng)運行正常。但是我們面前還有很長的路要走。在線私人股權(quán)交易真是件相當(dāng)復(fù)雜的事。

       那樣的話，我可能要有點無恥地夸張了，如果我們能夠充分發(fā)掘這種「眾籌」的模式在在線私募證券交易中的潛質(zhì)，我們可能就永遠地改變了我們所知道的私人投資。

       「眾籌」是個激動人心的領(lǐng)域，不過現(xiàn)在看來，「眾籌」也很容易讓人產(chǎn)生迷惑。這個市場的體量很難確實。日常媒體也一直在混用一些用詞，比如基于捐贈的眾籌，在眾籌網(wǎng)站上的風(fēng)投和在線私有股權(quán)投資。這些咬文嚼字的表述讓這個市場聽著更像是出現(xiàn)在 Pinterest 上的分享內(nèi)容，而不像是創(chuàng)造財富的機會。

       這樣的后果就是，不和諧音會伴著人們高昂的情緒而產(chǎn)生。人們頭腦一熱，就妄想靠著那些有「社交屬性」的工具來獲利，而不是靠那些真正能幫助經(jīng)理人和銀行做出確實判斷，有助于他們進行資本管理的有效信息。本質(zhì)上，通過眾籌建立股權(quán)的最初目的并不是在于「人多」。沒錯，我們確實希望也需要人們能參與進來，，但是首先，我們要能精確生成在線交易報表，以此來保證系統(tǒng)的高效。只有那樣，我們才能吸引更多投資者進入市場，并為企業(yè)家們創(chuàng)造更多的機會。但是要完成那一步，這個新興的市場首先需要觀察現(xiàn)已有的公開資本市場，并且模仿它們已有的運作方式。

       想想也是，公開資本市場已有了一些相配套的機制，這里僅試舉幾例：集中研究，交易中心，證券的清算/結(jié)算，交易的匯總記錄帶（市場營銷/價格發(fā)現(xiàn)），存管信托及結(jié)算公司 DTCC（結(jié)算和計價）。相比之下，在線私募證券市場還是太新，以至于可靠性還不夠。目前針對這個新興的資產(chǎn)類別，還沒有建立相應(yīng)的基本制度。

       所以，我們要怎么達到最終目的呢？各家機構(gòu)都希望看到可信可靠的數(shù)據(jù)，能夠為眾籌這個領(lǐng)域描繪出一幅更完整的全景。顯然這應(yīng)該從考察市場的體量開始。但迄今為止，還沒有可靠的估計能給出投入在線股權(quán)交易的資本總量。人們嘗試捕捉這一數(shù)據(jù)點，但由于報表缺乏透明度，加上上文提到的概念混用，他們的嘗試并未成功。

       根據(jù)我們的預(yù)測，私募股權(quán)的眾籌實際上遠遠小于目前已經(jīng)上報的。該表列出了一些最活躍的門戶網(wǎng)站，也包括它們的關(guān)注重點和我們對于他們已在網(wǎng)上募到多少資金的最佳估計。 

       注：預(yù)測不代表實際表現(xiàn)

       1 數(shù)據(jù)來源為各公司官方網(wǎng)站和（或者）與各公司代表的溝通

       2 預(yù)測基于鑄財（WealthForge）內(nèi)部對于公開交易數(shù)據(jù)的研究

       3 可能在統(tǒng)計中疏漏的美國國內(nèi)其他網(wǎng)站

       與媒體報道所呈現(xiàn)的不同，上圖中的總量數(shù)據(jù)（精確到 2014 年 4 月 30 日）為我們描繪了一個比那些媒體猜測小得多且非常初級的市場。不過我相信，上面的數(shù)據(jù)相對精確得多。而且如果我們真的決心建設(shè)好這個新興市場，透明的真相終須戰(zhàn)勝不實的宣傳。

       除籌款歷史記錄之外，幾乎所有的募款門戶都會同時在他們的網(wǎng)站上給出私募證券列表正在進行和已經(jīng)完成的交易。對 27 個最活躍的證券眾籌平臺的檢測表明（特別申明：其中 10 個與我直接工作），在許多情況下，累計報告突出了募集資金總額，而這個總數(shù)是由通過門戶網(wǎng)站籌集到的資金加總后得出的，其中也包括線下從其他非關(guān)聯(lián)的籌款渠道籌得的錢款。

       關(guān)于這點再補充下：比如X公司出售 1,000 股股票，募到了 100 萬美元。他們撥出其中 20%，或者說 200 股以眾籌的形式派發(fā)到A網(wǎng)站。但當(dāng)提交報告的時候，他們給的數(shù)字并不是嚴格意義上通過A網(wǎng)站募集來的資金，他們會在給出報價單的同時報一個包含了 80% 外售股權(quán)的累計總數(shù)。這也有一定道理，因為這個數(shù)字是企業(yè)整體成功的標(biāo)志。但是，當(dāng)無法區(qū)分線上線下之間的交易量各有多少的時候，我們就缺失了整個大局中重要的一部分。

       月復(fù)一月，我們開始看到交易量明顯是沿著斜坡上升，尤其是像地產(chǎn)大亨（Realty Mogul）這樣的領(lǐng)軍平臺，它已經(jīng)開始開創(chuàng)一些先河，比如分配渠道以及引導(dǎo)復(fù)雜性調(diào)控。這種趨勢會延續(xù)下去。我們追蹤了占了「長尾」大部分的 27 個活躍平臺，一直以來已經(jīng)募到了 1000 萬美元不到的金額。 但是風(fēng)投機構(gòu)是通過投資眾籌門戶網(wǎng)站來培養(yǎng)市場，而不是把可進行的交易搬到眾籌平臺上。兩者在時機選擇上有重大區(qū)別。甚至門戶網(wǎng)站已擁有了數(shù)百萬的風(fēng)險投資，但本身平臺的交易量都沒那么多，至少是目前還沒有。

       使這些門戶網(wǎng)站能夠啟動并在復(fù)雜的監(jiān)管環(huán)境中運行，所需要的技術(shù)和銀行業(yè)基礎(chǔ)制度建設(shè)仍然在慢慢成形。尚須擬定的新的規(guī)章制度（例如《美國新股發(fā)行制度改革法案》第三條）可能會有所幫助。但是這個市場是由參與者們建立的，同時也需要有良好的領(lǐng)導(dǎo)力來規(guī)范其流程，最終才能增加市場總量。 

       一旦流程能標(biāo)準(zhǔn)化，參與者就可以了解證券交易和所獲得信息的類型，于是便能催生出更多的交易，包括從投資機構(gòu)吸引來的大量資金，同時也大幅提高這些平臺的交易量。為了幫助市場更快成熟，使得眾籌靠自身平臺就能吸引大筆資金流入，我們要確保網(wǎng)上正在發(fā)生的私有股權(quán)交易準(zhǔn)確且透明。 

       如果我們能做到這些，那我的那個同事可能就說錯了 —— 我們要做的這件事是全新的：即釋放股權(quán)眾籌的真正潛力。

       來源：TECH2IPO創(chuàng)見  作者： Mat Dellorso 

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