發(fā)布時間：2018-05-21 00:18

  本文選題：投資者情緒 + 管理者過度自信�。� 參考：《天津大學(xué)》2014年碩士論文

【摘要】：股權(quán)分置改革的實(shí)施,推動上市公司并購向市場化轉(zhuǎn)變,在我國掀起了新一輪的并購高潮。但在大量的并購活動中,“并購公司股東損益之謎”現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。傳統(tǒng)金融理論假設(shè)市場有效、投資者和管理者完全理性,對并購異象缺乏解釋能力。因此,本文基于行為公司金融學(xué)的研究視角,將管理者過度自信、投資者情緒與傳統(tǒng)的公司并購動機(jī)理論相結(jié)合,系統(tǒng)地研究了我國上市公司并購決策的動機(jī),分析了投資者情緒、管理者過度自信和公司治理對并購績效的影響及其影響路徑,力圖全面科學(xué)地解釋“并購公司股東損益之謎”。本文的研究成果為我國上市公司改善公司治理機(jī)制、建立科學(xué)的投資決策機(jī)制以及保護(hù)并購活動中股東合法利益提供了實(shí)證支持。本文主要包括以下兩個部分:1、管理者過度自信、公司治理與并購績效實(shí)證研究。從公司自身并購動機(jī)出發(fā),本文拋棄了“理性經(jīng)濟(jì)人”假設(shè),在委托代理理論和自由現(xiàn)金流假說等傳統(tǒng)并購動因理論的基礎(chǔ)上,引入“管理者過度自信假說”,綜合檢驗(yàn)了各并購動因?qū)Σ①徔冃У挠绊懠肮�司治理的抑制效�?yīng)。研究發(fā)現(xiàn),過度自信顯著負(fù)向影響企業(yè)并購績效,而不同公司治理機(jī)制不僅可以通過有效緩解代理問題直接提高并購績效,還可以在一定程度上通過對管理者過度自信的抑制,間接地抑制減值型并購。2、投資者情緒、管理者過度自信與并購績效實(shí)證研究。從市場非有效性(外部驅(qū)動)角度,本文實(shí)證檢驗(yàn)了投資者情緒導(dǎo)致的市場錯誤定價對企業(yè)并購活動的影響,并把投資者非理性與管理者非理性結(jié)合起來,考察投資者情緒對并購績效的影響及其影響路徑。研究結(jié)果表明:投資者情緒導(dǎo)致的誤定價是引發(fā)企業(yè)并購活動的誘因之一,股票市場驅(qū)動并購理論在我國具有一定的適用性;投資者情緒對企業(yè)并購績效具有“惡化效應(yīng)”,且存在過度自信的中介效應(yīng)渠道。
[Abstract]:The implementation of the reform of split share structure promotes the transformation of M & A of listed companies to marketization, and sets off a new wave of M & A in our country. However, in a large number of M & A activities, the phenomenon of "the riddle of shareholders' profit and loss of M & A companies" frequently appears. The traditional financial theory assumes that the market is effective, the investors and managers are rational, and they lack the ability to explain the merger and acquisition anomalies. Therefore, based on the perspective of behavioral corporate finance, this paper combines manager overconfidence, investor sentiment and traditional corporate M & A motivation theory to systematically study the motivation of M & A decision of listed companies in China. This paper analyzes the influence of investor sentiment, manager overconfidence and corporate governance on M & A performance, and tries to explain scientifically the riddle of shareholders' profit and loss in M & A companies. The research results of this paper provide empirical support for China's listed companies to improve the corporate governance mechanism, establish a scientific investment decision-making mechanism and protect the legitimate interests of shareholders in mergers and acquisitions. This paper mainly includes the following two parts: 1, manager overconfidence, corporate governance and M & A performance empirical study. Based on the motivation of M & A, this paper abandons the hypothesis of "rational economic man" and introduces the hypothesis of "manager overconfidence" on the basis of traditional M & A motivation theory such as principal-agent theory and free cash flow hypothesis. The influence of M & A motivation on M & A performance and the restraining effect of corporate governance are comprehensively tested. It is found that overconfidence has a significant negative effect on corporate M & A performance, and different corporate governance mechanisms can not only improve M A performance directly by effectively alleviating agency problems, but also restrain managers' overconfidence to some extent. An empirical study on indirect inhibition of impairment M & A. 2, investor sentiment, manager overconfidence and M & A performance. From the perspective of market non-validity (external drive), this paper empirically examines the impact of market mispricing caused by investor sentiment on M & A activities, and combines investor irrationality with manager irrationality. To investigate the impact of investor sentiment on M & A performance and its impact path. The results show that the mispricing caused by investor sentiment is one of the inducements of M & A activities, the stock market driven M & A theory has certain applicability in China, and investor sentiment has a "deterioration effect" on corporate M & A performance. And there are over-confident intermediary effect channels.
【學(xué)位授予單位】：天津大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F272.91;F271;F832.51

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