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免費(fèi)的午餐:分級(jí)基金溢價(jià)的案例研究

發(fā)布時(shí)間:2018-05-21 16:24

  本文選題:分級(jí)基金 + 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利; 參考:《財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)》2012年07期


【摘要】:本文簡(jiǎn)單回顧了分級(jí)基金的發(fā)展歷程,并系統(tǒng)梳理了其類型和條款設(shè)計(jì)。通過(guò)對(duì)分級(jí)基金市場(chǎng)表現(xiàn)的研究,發(fā)現(xiàn)在扣除交易成本等因素后,具有配對(duì)轉(zhuǎn)換功能的指數(shù)型分級(jí)基金存在溢價(jià),即子基金價(jià)格之和大于母基金凈值。而主動(dòng)管理型分級(jí)基金則不存在溢價(jià)。進(jìn)一步研究發(fā)現(xiàn),指數(shù)型分級(jí)基金溢價(jià)來(lái)自于其B份額,且標(biāo)的指數(shù)越容易做空,溢價(jià)越大。這說(shuō)明缺乏對(duì)沖策略并非是分級(jí)基金溢價(jià)的來(lái)源。相反,有對(duì)沖策略的指數(shù)型分級(jí)基金B(yǎng)份額為市場(chǎng)提供了一個(gè)類似于指數(shù)期權(quán)性質(zhì)的新產(chǎn)品,由于市場(chǎng)的不完備性,市場(chǎng)愿意為新產(chǎn)品支付溢價(jià)。其次,我們對(duì)影響價(jià)差的因素進(jìn)行分析,發(fā)現(xiàn)子基金溢價(jià)隨時(shí)間的變動(dòng)與市場(chǎng)情緒指數(shù)和交易量相關(guān),而與母基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)無(wú)關(guān)。
[Abstract]:This paper briefly reviews the development of classified funds, and systematically combs their types and terms design. Through the study of the market performance of graded funds, it is found that after deducting the transaction cost and other factors, there is a premium in the index graded funds with the function of matching and converting, that is, the sum of the price of the sub-funds is greater than the net value of the parent fund. The active management of the classification fund is not a premium. Further study shows that the premium of index graded fund comes from its B share, and the more easily the underlying index is short, the bigger the premium. This suggests that a lack of hedging strategies is not a source of premium levels. On the contrary, the index graded fund B share with hedging strategy provides the market with a new product similar to that of exponential option. Because of the incompleteness of the market, the market is willing to pay a premium for the new product. Secondly, we analyze the factors that affect the spread, and find that the change of sub-fund premium over time is related to the market sentiment index and trading volume, but not to the performance of the parent fund.
【作者單位】: 中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院;上海證券交易所發(fā)展研究中心;南京大學(xué)工程管理學(xué)院;
【基金】:中國(guó)博士后科學(xué)基金(20110490127)資助
【分類號(hào)】:F832.51

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本文編號(hào):1919927


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