人民幣均衡的調(diào)控
單位根檢驗(yàn):在應(yīng)用計(jì)量經(jīng)濟(jì)方法建 設(shè)回歸方程時,僅當(dāng)時間序列數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的 回歸分析才有意義,沓則將會產(chǎn)生偽回歸的 問題,導(dǎo)致錯誤結(jié)論。為了避免"偽同歸 我們首先需耍1克對、,t所研究的時問序列進(jìn)f行丁平 穩(wěn)性檢驗(yàn)。本文采用AOF方法各時間序列 的平穩(wěn)J性,并確定其單整階數(shù),檢驗(yàn)結(jié)果如 下表l所示。從單位根檢驗(yàn)結(jié)果看,各變量 原時間序列存在明顯非平穩(wěn)性,但經(jīng)-階資 分后,在1%的顯著'性水平下均為平穩(wěn)序列。 因而,口J以判斷各個時間序列均為-階單整 1(1),可以進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。(見表1)
說明:檢驗(yàn)類型(C , t , i)的元素表不 AOF中的截距、趨勢項(xiàng)和滯后階數(shù),其中C 表示包含截距項(xiàng)號t表示為趨勢1頁,該項(xiàng)為N 則表示不包含趨勢
項(xiàng),i表示為滯后階檢驗(yàn)類型。 Johansen協(xié)整檢驗(yàn)
loha口sen協(xié)整分析方法是構(gòu)建在一VAR 模型之上的,本文考慮建立J個六維的 VAR模型[LR EER, LLABOR, L TOT, CPI, LM2,LNF八L VAR模型的穩(wěn)定性對滯后. 期尤為敏感,故在進(jìn)行協(xié)整分析之前還要確 定VAR模型的最優(yōu)滯后期。綜合考慮AIC準(zhǔn)則、s-C 準(zhǔn)則、FPE 準(zhǔn)則以及自由度以 后,我們確定本文VAR模型的最佳滯后期 為2。確定最佳滯后期后,我們進(jìn)行協(xié)整檢 驗(yàn),可以得到表2、表3所示結(jié)果。
如表2所示,六個變量之間只存在著-一 個協(xié)整關(guān)系。根據(jù)表3,我們可以寫出人民 幣實(shí)際匯率的協(xié)整方程:
UlEEIl = 0.IJ873x WBOIl + O.1268x 1:τ'OT(0.06815) J (0.12098)-l.o626X LH2 + G.1816xUIFA - 0.0咽3xCPI+8.6181(0.10141) (0.05317) (0.00304)
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協(xié)整力'程表示人民幣實(shí)際匯率與其基 本因素之間的長期均衡關(guān)系。這些基本因 素對實(shí)際匯率的影響方向與上文中根據(jù)實(shí) 際匯率理論的定性分析結(jié)果是」致的。相對勞動生產(chǎn)率提高、貿(mào)易條件改善、對外凈 資產(chǎn)增加均會使均衡匯3豐王升值,而廣義實(shí)際 貨幣供給擴(kuò)張、開放度提高會使均衡匯率 貶值。具體的,各變量對均衡匯率的影響程 度:相對勞動生產(chǎn)率對均衡匯率的彈性系數(shù) 約為0.0873,即相對勞動生產(chǎn)率提高l個百 分點(diǎn),人民幣均衡匯率升值約0.0873個百 分點(diǎn):貿(mào)易條件對均衡匯率的彈性系數(shù)約為 0.1268,即出口額與進(jìn)口額比重上升l個百 分點(diǎn),人民幣均衡匯率升值約0.1268個百 分點(diǎn):廣義實(shí)際貨幣供給的彈性系數(shù)約為 1.0626,即廣義實(shí)際貨幣供給擴(kuò)張l個百分點(diǎn),人民幣均衡匯率貶值-1.0626個百分 點(diǎn)s對外凈資產(chǎn)的彈'性系數(shù)約為0.1816,即 對外凈資產(chǎn)增加l個百分點(diǎn),人民幣均衡匯率升值0.1816個百分點(diǎn)。
(四)人民幣實(shí)際匯率失調(diào)程度測算
l、H-P濾波。人民幣實(shí)際有效匯率的 長期均衡方程是估計(jì)均衡實(shí)際匯率及實(shí)際 匯率錯位的重要基礎(chǔ)。測算之前,需要知道各解釋變量本身 的均衡值。各解釋變量本身并不一定滿足 長期均衡的假定,筆耕文化推薦期刊,為了得到人民幣行為均衡 匯率就需對各解釋變量的取值進(jìn)行校正 取時間序列的可持續(xù)值。本文采用H-P波法來對各經(jīng)濟(jì)變量的進(jìn)行平滑,量的長期趨勢。經(jīng)過HP濾波的各解釋變 量表示為HPLLABOR、HPLTOT、 HPLOPEN、HPLM2, HPLNFA。
2、人民幣實(shí)際匯率失調(diào)測算。將經(jīng)過 上述濾波分析的基本經(jīng)濟(jì)變量的長期均衡 值帶入長期均衡方程,可以求出人民幣均衡 匯率的對數(shù)值,再經(jīng)過對數(shù)變換,可以得到 人民幣長期均衡匯率。在此基礎(chǔ)上,我們可 以測算人民幣實(shí)際匯率失調(diào)的程度。
2),定義:
三、人民幣均衡匯率失調(diào)結(jié)果分析
人民幣錯位情況的計(jì)算發(fā)現(xiàn)1983年到 1984年是人民幣幣值嚴(yán)重高估的時期,高估 幅度在10-20%之間。1989年,2006年到 2007年,人民幣幣值也存在高估現(xiàn)象,高估 幅度在20%左右。1986年到1988年,1994 年到1995年,2004年2006年人民幣匯率存 在低估。2007年人民幣幣值基本接近均衡 水平,2008年有高估趨向,但高估幅度僅在 5%左右,處于10%的警戒線以內(nèi)。然而,2009年開始人民幣均衡匯率開始嚴(yán)重高估, 高估程度在達(dá)到了15%左右。而在這種情 況下,國內(nèi)外要求人民幣升值實(shí)在是有悖我 國經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢,這種要求是不合理 的。我國政府應(yīng)該從本國實(shí)際出發(fā),合理制定匯率政策。
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