發(fā)布時間：2020-09-08 14:13

　　 波動率是金融資產(chǎn)風(fēng)險衡量的重要指標(biāo),在多種金融活動中發(fā)揮著重大作用,如衍生品定價、投資組合決策、VaR風(fēng)險管理指標(biāo)的計算等,因此波動率的預(yù)測和度量一直都是學(xué)者研究的重點(diǎn)。另一方面,隨著當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的日益復(fù)雜多變以及市場經(jīng)濟(jì)愈發(fā)依賴政府經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向,市場在“政府之手”頻繁地干預(yù)下,愈發(fā)無法自主調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。因而經(jīng)濟(jì)政策變化帶來的不確定性上升,使得宏觀經(jīng)濟(jì)波動變得更為劇烈,進(jìn)而影響到股票價格的暴漲暴跌。具體到國內(nèi)股票市場,國內(nèi)股市又被稱為“政策市”,受政策面因素影響很大,本文嘗試著將以經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)為代表的經(jīng)濟(jì)政策不確定性引入到波動率預(yù)測模型中,希望借此提高波動率模型的預(yù)測精度,這將對實(shí)務(wù)工作者有非常重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文在以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,借助陸尚勤和黃昀(2019)編制的日度和月度中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)(China Economic Policy Uncertainty Index,CEPU指數(shù)),嘗試將日度CEPU指數(shù)引入到HAR族模型,同時將日度和月度CEPU指數(shù)分別引入到GARCH-MIDAS模型,以此提高波動率模型的預(yù)測精度。具體采用2014年1月1日至2018年12月31日滬深300指數(shù)5分鐘高頻交易數(shù)據(jù),按照4:1的比例將樣本期分為估計期和預(yù)測期,并采用滾動時間窗進(jìn)行向前一步預(yù)測的方法進(jìn)行樣本外預(yù)測。在樣本內(nèi)估計時,發(fā)現(xiàn)1)引入CEPU指數(shù)的HAR族新模型較原模型在擬合優(yōu)度上都得到了提升,而這其中對短期日波動的擬合能力提升程度最小,對中期周波動擬合能力提升程度居中,對長期月波動的擬合能力提升程度最大,這反映出宏觀的經(jīng)濟(jì)政策不確定性變化作用于股票市場具有一定的滯后性,CEPU指數(shù)主要影響股市的長期波動。2)GARCH-MIDAS-D在不同滯后期的估計期樣本估計結(jié)果均優(yōu)異于GARCH-MIDAS-M和GARCH-MIDAS模型。另外,GARCH-MIDAS-D模型的最佳滯后期是630天(21個月)。在樣本外預(yù)測方面,由模型信度集合檢驗(yàn)(Model confidence set,MCS)結(jié)果可知,1)引入日度CEPU指數(shù)的GARCH-MIDAS模型預(yù)測效果普遍優(yōu)于HAR族各模型;2)只有滯后21個月對應(yīng)的GARCH-MIDAS-D模型能夠幸存于MCS檢驗(yàn)中。這表明滯后21個月的GARCH-MIDAS-D模型能較為精確地預(yù)測我國股票市場的波動率,CEPU指數(shù)對提高股市波動率的預(yù)測精度具有積極作用。本文不足之處在于樣本期太短,無法進(jìn)行更長時間的穩(wěn)定性檢驗(yàn)。下一步,計劃進(jìn)行更長時期的樣本估計和預(yù)測,以此判斷引入日度CEPU指數(shù)的GARCH-MIDAS-D模型在不同樣本期預(yù)測的精確度和穩(wěn)定性。
【學(xué)位單位】：南京大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

０．００逡逑圖２－１中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與國內(nèi)重大經(jīng)濟(jì)政策變化對應(yīng)圖逡逑注：圖２－１來源于香港浸會大學(xué)學(xué)者陸尚勤和黃昀（２０１９）所撰寫論文《Ｍｅａｓｕｒｉｎｇ逡逑Ｅｃｏｎｏｍｉｃ邋Ｐｏｌｉｃｙ邋Ｕｎｃｅｒｔａｉｎｔｙ邋ｉｎ邋Ｃｈｉｎａ》。逡逑中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)反映了國內(nèi)重大經(jīng)濟(jì)政策的變化，如２００１年１２逡逑月中國正式加入世界貿(mào)易組織（Ｗｏｒｌｄ邋Ｔｒａｄｅ邋Ｏｒｇａｎｉｚａｔｉｏｎ，邋ＷＴＯ）；邋２００４年１０月逡逑至２００６年４月央行連續(xù)三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率；２００５年４月，中國逡逑證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，正式啟動股權(quán)逡逑分置改革的試點(diǎn)工作，股權(quán)分置改革由此拉開序幕；從２００９年７月開始，中美逡逑兩國定期就事關(guān)兩國關(guān)系發(fā)展的戰(zhàn)略性、長期性、全局性問題進(jìn)行戰(zhàn)略對話，史逡逑稱“中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話”；２０１５年８月中國央行宣布對人民幣匯率制度進(jìn)行重逡逑大改革，也被稱為“８１１匯改”；２０１６年１月中國股市推行熔斷機(jī)制而后被暫停逡逑實(shí)施。這其中也包括國外的２００８年由美國“次貸危機(jī)”引發(fā)的全球金融危機(jī)、逡逑２０１１年國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾下調(diào)美國長期主權(quán)信用評級、２０１６年唐納德？特逡逑朗普當(dāng)選美國第５８屆總統(tǒng)。逡逑陸尚勤和黃昀編制的中國經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)與Ｂａｋｅｒ、Ｓｃｏｔｔ和Ｂｌｏｏｍ編逡逑制的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)相比具有以下優(yōu)點(diǎn)：１）新指數(shù)的編制采用了國內(nèi)較逡逑為權(quán)威的１０份報紙

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9 丁W

本文編號：2814275