發(fā)布時間：2020-09-15 14:25

　　 中證500板塊因其高成長性被越來越多的投資者所鐘愛,但以“政策市”著稱的我國股票市場在面對外部宏觀事件沖擊后極易產(chǎn)生投資者的過度反應(yīng)現(xiàn)象,因此對于中證500板塊的過度反應(yīng)研究成為了行為金融學(xué)的熱點。本文側(cè)重研究了投資者在面對事件沖擊后短期的過度反應(yīng)行為,首先對過往國內(nèi)外學(xué)者對于行為金融過度反應(yīng)現(xiàn)象的研究作了回顧,有機結(jié)合過度自信、過度反應(yīng)兩大理論,對股市過度反應(yīng)形成的具體過程進行理論分析。并就我國中證500板塊的高風(fēng)險性、高投機性、投資者的年齡、資金分布、投資特點進行概括總結(jié),結(jié)合理論分析中證500板塊容易產(chǎn)生投資者過度反應(yīng)現(xiàn)象的現(xiàn)實可能性,并在實證中選取Wind金融數(shù)據(jù)庫的中證500指數(shù)的日開盤價、日收盤價和板塊中所有上市公司股票作為實證樣本,采用基于事件研究法的CAR模型就中證500板塊是否存在過度反應(yīng)現(xiàn)象進行實證。首先基于中證500指數(shù)的過度波動日尋找出引起過度波動現(xiàn)象的宏觀事件,以此確定事件日。然后參考國外學(xué)者的研究結(jié)合中證500板塊市場的交易特點,合理劃分形成期和檢驗期。實證的關(guān)鍵部分在于構(gòu)建中證500指數(shù)和個股組合的ACAR指標(biāo),運用相關(guān)統(tǒng)計性檢驗,觀察檢驗期期間對應(yīng)指標(biāo)是否發(fā)生顯著的價格反轉(zhuǎn),來就事件沖擊是否引起中證500板塊的投資者產(chǎn)生過度反應(yīng)現(xiàn)象來進行實證。結(jié)論如下:在2013年1月至2018年10月的樣本期內(nèi),通過對中證500指數(shù)的日收益率的指標(biāo)構(gòu)建與實證檢驗發(fā)現(xiàn),面對正向事件沖擊,短期內(nèi)中證500板塊并未產(chǎn)生明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象;而在面對負向信息沖擊時,中證500指數(shù)在檢驗期的第5個交易日表現(xiàn)出了明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。通過對中證500板塊個股組成的“贏家組合”與“輸家組合”的指標(biāo)構(gòu)建與實證檢驗中,也印證了上述結(jié)論,同時發(fā)現(xiàn)中證500指數(shù)相比較于個股構(gòu)建的“贏家組合”與“輸家組合”產(chǎn)生價格反轉(zhuǎn)的時間更早,兩者過度反應(yīng)現(xiàn)象的時間長度均為10個交易日,并且結(jié)合事件沖擊歸納了個股組合的特征,為投資者進行投資決策提供了有益的參考。創(chuàng)新之處在于從中證500指數(shù)、個股組合以及個股三個角度進行實證研究過度反應(yīng)現(xiàn)象,事件沖擊類型延伸至上市公司內(nèi)部事件和相關(guān)突發(fā)事件沖擊造成個股過度反應(yīng)的現(xiàn)象,作為主要實證的對照,使得結(jié)論客觀且更具現(xiàn)實意義。
【學(xué)位單位】：東華大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 2-1 過度反應(yīng)的 DHS 模型解釋其中，橫軸表示時間，縱軸表示交易者預(yù)期的價格。橫軸上方的圖線反映了向信息沖擊下的股價變化情況，橫軸下方的圖線反映了負向信息沖擊下的股價化情況，橫軸上下方的水平直線代表了交易人理性交易投資下的股票價格。在開始時，因為持有私人信息 的交易者過度自信，引起股票價格劇烈波，而當(dāng) 2 時期公共信息同時轉(zhuǎn)達到兩類交易者 T 與 Y，他們后續(xù)的交易行為使本偏離合理價格的股票開始得到部分合理的修正，而這種修正效應(yīng)將反映在后。因此，出現(xiàn)在波峰之前的交易行為則被視作交易者的過度反應(yīng)階段，波峰以的交易過程稱之為價格的修正與回歸階段。.2 投資者過度反應(yīng)的一般行為過程投資者會過度反應(yīng)是因為他們的價格認知偏離，這與其在獲取信息之后的心

圖 2-3 中證 500 大眾對成長股的認知停留在信息技行業(yè)，實際上，真正意義上的成長涵蓋方面不僅顯示了中證 500 指數(shù)的成長性端科技、互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展、經(jīng)濟政策等宏觀中證 500 板塊在面對事件沖擊后，發(fā)的可能性更大。在高風(fēng)險的市場中，會過度關(guān)注事件造成的不利影響，放大決策；當(dāng)正向事件沖擊時，投資者認為潤，于是盲目地進行跟風(fēng)投資，并在獲心理，采取追漲的非理性行為，加劇過事件沖擊

圖 2-6 滬深 300 指數(shù)中證 500 指數(shù)的市盈率值在近十年最近的一次高點在 2015 年 6 月 15 日，的市盈率達到的峰值 64.07，體現(xiàn)了中證沫現(xiàn)象一直存在，也表明出了投資者對傾向。易被操縱且泡沫化嚴(yán)重的的中證了投資者投資決策的不確定性。尤其是大對利空信息沖擊的恐慌，“割肉拋售500 板塊的高投機性引發(fā)過度反應(yīng)的市場

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本文編號：2819078