發(fā)布時(shí)間：2020-09-18 06:12

　　 波動(dòng)性(Volatility)研究是近年來金融實(shí)證研究的重要領(lǐng)域,對(duì)金融領(lǐng)域的波動(dòng)性研究以股票市場(chǎng)的波動(dòng)最為典型。股票市場(chǎng)的波動(dòng)有諸多特點(diǎn)：波動(dòng)的群集性、波動(dòng)的杠桿效應(yīng)、波動(dòng)的持續(xù)性等等。大部分文獻(xiàn),在研究股市波動(dòng)杠桿效應(yīng)時(shí)只考慮未預(yù)期信息,對(duì)股市產(chǎn)生的杠桿效應(yīng),本文稱傳統(tǒng)的杠桿效應(yīng),而未考慮已預(yù)期信息,這是因?yàn)樗麄冊(cè)谘芯渴羌僭O(shè)市場(chǎng)對(duì)已預(yù)期信息的吸收徹底的。陳浪南(2007)在研究九個(gè)國(guó)家的股市基于已知信息修正杠桿效應(yīng)時(shí),發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)基于已預(yù)期信息對(duì)未預(yù)期信息進(jìn)行修正都呈現(xiàn)為反向修正。本文基于此,對(duì)我國(guó)股市的波動(dòng)非對(duì)稱性進(jìn)行研究。 我國(guó)股市發(fā)展至今已有二十余年歷史,在這個(gè)過程中股市與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系也在發(fā)生微妙的變化,并且由于我股市新行性特點(diǎn),從而表現(xiàn)出一定的階段性。因而本文在對(duì)我國(guó)股市的指數(shù)收益率序列做總體性研究的同時(shí),依據(jù)劉少波(2005)研究的我國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)關(guān)系的“三階段演進(jìn)路徑”分析,將我國(guó)股市劃分成三個(gè)階段進(jìn)行階段性分析。實(shí)證結(jié)果表明,我國(guó)股票市場(chǎng)無論是總體上還是分階段其存在顯著的傳統(tǒng)波動(dòng)杠桿效應(yīng),并且更重要的是γ2≠0顯著,因此表明我國(guó)股市不管是在總體上還是在三個(gè)階段上均存在基于預(yù)期信息的杠桿效應(yīng)。從本文的實(shí)證部分我們得出結(jié)論：從總體上來看,我國(guó)股市表現(xiàn)出的波動(dòng)非對(duì)稱性特征與國(guó)外成熟市場(chǎng)的波動(dòng)非對(duì)稱性特征一樣,并且表現(xiàn)出基于已預(yù)期信息杠桿效應(yīng)與陳浪南研究的各國(guó)股市基于已知消息修正杠桿效應(yīng)樣,只是反應(yīng)這種波動(dòng)非對(duì)稱性特征的杠桿系數(shù)相對(duì)要小些；而從分階段來分析,在第一階段這段時(shí)間里,我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)所表現(xiàn)出的非對(duì)稱性特征與國(guó)外成熟市場(chǎng)的波動(dòng)非對(duì)稱性特征相反,并且γ20,亦即這在這一時(shí)期已預(yù)期信息對(duì)未預(yù)期信息進(jìn)行正向矯正；在第二,三,四階段,我國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)和國(guó)外成熟市場(chǎng)的波動(dòng)一樣呈現(xiàn)出相同的非對(duì)稱性特征,并且γ1、γ2依次減小,表明我國(guó)股市投機(jī)成分在不斷減少、投資者不斷趨于理性,市場(chǎng)在想成熟市場(chǎng)發(fā)展。
【學(xué)位單位】：西北大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類】：F224;F832.51
【部分圖文】：

「三三一畏一…_R，。}圖3.1上證綜指收益率序列圖通過上圖3.1，我們觀察可以發(fā)現(xiàn)在我國(guó)股市剛起步階段，市場(chǎng)波幅相當(dāng)劇烈;在中期階段，波動(dòng)幅度急劇減緩;而在目前階段，市場(chǎng)的波動(dòng)又開始漸漸大起來。以此對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行波動(dòng)非對(duì)稱性分析，我們認(rèn)為有必要進(jìn)行不同階段分析。以往國(guó)內(nèi)學(xué)者在對(duì)我國(guó)股市進(jìn)行階段劃分時(shí)，總是以某些對(duì)股市產(chǎn)生重大影響的重要事件或政策對(duì)股市進(jìn)行劃分，如以漲停板制度、調(diào)整準(zhǔn)備金率、調(diào)整印花稅等等，我們以此對(duì)時(shí)間段劃分過于主觀。但是我們認(rèn)為由于股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市與宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)關(guān)系，最能體現(xiàn)股市的實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r。劉少波(2005)對(duì)我國(guó)股市與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)關(guān)系的“三階段演進(jìn)路徑”分析

樣處理的優(yōu)點(diǎn)是剔除了資產(chǎn)價(jià)格異常波動(dòng)，從而更能有效地研究市場(chǎng)本應(yīng)有的波動(dòng)特性。本文采用式 (3.1)對(duì)我國(guó)股市指數(shù)進(jìn)行對(duì)數(shù)差分處理，從得出我們要研究的對(duì)象一收益率時(shí)間序列。下圖3.2描述的我國(guó)股市總體的收益率的分布特征。、、;{{{…。 ___ 5eries:RSH 5amPle24786C)bsel，“ ations4785l、刀 ean0.000679卜月edi曰no_000770卜月曰 X111飛Ull，0.71gj52卜月inin，un，州0179051 5td_Oev_O‘025766 5ke、， neSS5.460230K曰 rtosis141_9424Ja叫。e一曰 era3872709. Prob曰bilityo一000000圖3.2上證指數(shù)總體收益率時(shí)間序列描述統(tǒng)計(jì)量及柱狀圖

180_0460.04367.4810_000圖3.3我國(guó)股市收益率相關(guān)性檢驗(yàn)結(jié)果從上圖3.3可以觀察出，我國(guó)股市收益率時(shí)間序列的各個(gè)滯后階數(shù)的Q統(tǒng)計(jì)量的值均顯著大于O，即顯著地異于0，則表明序列各項(xiàng)之間存在自相關(guān)性。但是一該序列的自相關(guān)系數(shù)(AC)值及偏自相關(guān)系數(shù)(隊(duì)C)值都很小，接近于零，以此可以認(rèn)為序列各項(xiàng)之間的相關(guān)性極弱，再結(jié)合本文考慮的重點(diǎn)，因此本文在設(shè)置條件均值方程式時(shí)不考慮滯后項(xiàng)。 3.2.3ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)壳把芯勘砻鱃ARCH類非線性模型在刻畫金融時(shí)間序列波動(dòng)性是最有效的，但為了使研究更加研究有說服力，我們必須對(duì)我國(guó)股市實(shí)屬收益率是否存在ARCH效應(yīng)進(jìn)行定量化檢驗(yàn)。1980年Engle提出的拉格朗日乘數(shù)法(LM)是最早的到位前為止仍被廣泛用來檢驗(yàn)時(shí)間序列的自回歸條件異方差(ARCH)效應(yīng)的方法之一。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號(hào)：2821311