發(fā)布時(shí)間：2020-09-19 13:29

　　 截至2018年5月31日,我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)凈值達(dá)到79819.24億元人民幣,占所有開(kāi)放式基金的比例達(dá)到64.27%,規(guī)模日益增長(zhǎng)的貨幣市場(chǎng)基金,其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理無(wú)疑成為一個(gè)值得關(guān)注的問(wèn)題。目前監(jiān)管層正逐步加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控,先后出臺(tái)多個(gè)政策/規(guī)定對(duì)貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)進(jìn)行指導(dǎo)規(guī)范;然而,目前學(xué)術(shù)界對(duì)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究較少,而利用壓力測(cè)試模型來(lái)研究貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的成果則更少。因此,本文以2010年之前成立的我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金為樣本,構(gòu)建多因素回歸模型,找出影響貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的有效影響因素,同時(shí)在此基礎(chǔ)上構(gòu)建壓力測(cè)試模型,探索我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金在一定壓力情景下的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓能力,并對(duì)管理貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提出相應(yīng)政策建議。本文的研究?jī)?nèi)容大致分為以下六個(gè)部分:第一部分為本文的導(dǎo)論,主要闡述了本文的研究背景及研究意義,同時(shí)概述本文使用的研究方法、主要研究?jī)?nèi)容,以及文章的創(chuàng)新點(diǎn)。第二部分為貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及壓力測(cè)試的文獻(xiàn)綜述,首先簡(jiǎn)要介紹相關(guān)概念,同時(shí)闡述貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試的相關(guān)研究,并找出其中的不足或空白,形成本文的研究思路。第三部分為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金及其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),主要梳理了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展周期,包括四次發(fā)展高峰和四次贖回潮;同時(shí)根據(jù)發(fā)展高峰和贖回潮的成因分析及相關(guān)文獻(xiàn)回顧,總結(jié)影響貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。第四部分為貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷脑O(shè)計(jì),主要包括貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有效影響因素的實(shí)證模型設(shè)計(jì)和貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓能力模型設(shè)計(jì)。第五部分為貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究,包括我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有效影響因素的實(shí)證研究以及我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓能力的測(cè)試。第六部分為結(jié)論、建議與展望,主要對(duì)文章的實(shí)證結(jié)論進(jìn)行梳理;同時(shí)根據(jù)實(shí)證結(jié)論,對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理提出相應(yīng)的政策建議;最后指出本文的不足之處以及未來(lái)需要改進(jìn)的方面。本文的實(shí)證結(jié)果表明:(1)貨幣市場(chǎng)基金的累計(jì)成立時(shí)間對(duì)其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)不存在顯著的影響效應(yīng);上證綜合指數(shù)變動(dòng)率SZZS、上海同業(yè)拆借利率變動(dòng)率shibor分別對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)存在顯著的負(fù)向和正向影響;(2)貨幣市場(chǎng)基金的收益率、基金所屬公司的資產(chǎn)管理規(guī)模及國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)率GDP對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響效應(yīng)是負(fù)向的,而基金資產(chǎn)組合的剩余到期期限則正向影響著貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(3)貨幣市場(chǎng)基金的機(jī)構(gòu)投資者持股比例以及廣義貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率M2對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)均沒(méi)有顯著的影響;(4)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓能力的測(cè)試結(jié)果表明,我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金無(wú)論是在重度、中度還是輕度壓力情景下均出現(xiàn)了非常嚴(yán)重的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),貨幣市場(chǎng)基金無(wú)法滿足投資者的贖回要求。同時(shí)對(duì)大規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金和小規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金分別進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試,發(fā)現(xiàn)相較于大規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金,小規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金的承壓能力更出色。在每一壓力情景下,小規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金的份額凈贖回率均要低于大規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金。因此,要特別注重對(duì)大規(guī)模貨幣市場(chǎng)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理。本文的創(chuàng)新之處如下:(1)對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素方面的實(shí)證研究較少,同時(shí)相關(guān)結(jié)論存在一定的分歧,本文對(duì)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的理論研究做出了有益補(bǔ)充;(2)現(xiàn)有關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究使用的模型多為相關(guān)性分析、橫截面回歸等,本文利用面板數(shù)據(jù)回歸模型對(duì)該方面實(shí)證研究方法進(jìn)行了創(chuàng)新;(3)利用壓力測(cè)試方法對(duì)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)證研究較少,本文建立面板數(shù)據(jù)回歸模型對(duì)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)承壓能力進(jìn)行研究,是對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試?yán)碚撗芯康挠幸嫜a(bǔ)充。
【學(xué)位單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2822561