本文關(guān)鍵詞：國(guó)際石油價(jià)格高漲趨勢(shì)下的中國(guó)石油安全問(wèn)題分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國(guó)融資融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)模式分析

陳玉劍

（山東財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山東 濟(jì)南 250014）

【摘要】海外主要有三種融資融券轉(zhuǎn)融通模式：美國(guó)的分散制授信模式、日本的單軌集中制授信模式和臺(tái)灣的雙軌集中制授信模式。我國(guó)開展融資融券交易已近兩年，期間融資融券業(yè)務(wù)獲得了穩(wěn)定較快的發(fā)展。但是由于轉(zhuǎn)融通制度的缺乏，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券業(yè)務(wù)存在發(fā)展瓶頸。所以，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我國(guó)在借鑒了海外成熟融資融券業(yè)務(wù)開展經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，權(quán)衡利弊，采用了適合我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的集中信用轉(zhuǎn)融通模式，對(duì)促進(jìn)融資融券平衡快速發(fā)展、資本市場(chǎng)的健康穩(wěn)定具有積極地意義。

【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)融通機(jī)制；轉(zhuǎn)常規(guī)；證金公司

一、引言

當(dāng)前我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)由于轉(zhuǎn)融通還沒(méi)有正式推出，證券公司主要依靠自有資金和證券進(jìn)行融資融券，無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，導(dǎo)致融資規(guī)模和融券規(guī)模嚴(yán)重失衡，使得融資融券業(yè)務(wù)的做空功能無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)。推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，拓寬融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來(lái)源，是融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。

二、融資融券與轉(zhuǎn)融通

融資融券是指在證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。我國(guó)于2010年3月31日，正式推行融資融券業(yè)務(wù)交易試點(diǎn)。融資融券交易的推出改變了我國(guó)證券市場(chǎng)以往的單邊市狀況，是完善我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)制的積極舉措，是促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定發(fā)展的一項(xiàng)基礎(chǔ)性制度創(chuàng)新。試點(diǎn)以來(lái)，總計(jì)三批25家券商被批準(zhǔn)試點(diǎn)該業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)取得了平穩(wěn)、較快的發(fā)展，融資融券規(guī)模保持穩(wěn)步上升態(tài)勢(shì)。

但由于試點(diǎn)階段券商只能使用自有資金和證券開展此業(yè)務(wù)，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)絕對(duì)規(guī)模十分有限，融資融券在市場(chǎng)總成交中占比極小。從國(guó)際上來(lái)看融資融券標(biāo)的達(dá)到全部的50%以上，而25家試點(diǎn)證券公司用于開展融券業(yè)務(wù)的券源品種及數(shù)量都非常有限，無(wú)法滿足市場(chǎng)需求，從而造成了融資規(guī)模和融券規(guī)模的嚴(yán)重失衡，融券發(fā)展一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資，個(gè)股“做空”力量也極其微弱，融資融券很少發(fā)揮到它價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。究其主要原因是因?yàn)槿鄙偃谫Y融券的核心機(jī)制——轉(zhuǎn)融通。

所謂轉(zhuǎn)融通，是指由銀行、基金、保險(xiǎn)公司或?qū)�業(yè)的證券金融公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來(lái)源，證券公司則作為中介，將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通機(jī)制的存在，使得信用交易不僅僅局限于證券公司的自有資金和證券。證券公司可向提供資金和證券的其他市場(chǎng)主體進(jìn)行信息的窗口，引導(dǎo)資源合理配置。三可以通過(guò)與國(guó)際原油市場(chǎng)價(jià)格的對(duì)接，直接把國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)的供求情況反映到國(guó)際市場(chǎng)上，影響國(guó)際原油定價(jià)。

最后，從可行性方面來(lái)看，這種原油期貨市場(chǎng)設(shè)立的前提僅是開放原油進(jìn)口權(quán)，而不是放開國(guó)內(nèi)整個(gè)原油市場(chǎng)，所以并不會(huì)對(duì)目前國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)結(jié)構(gòu)造成根本性沖擊，反而給予國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)改革一個(gè)緩沖和調(diào)整時(shí)期。

同時(shí)，在我國(guó)建立石油期貨市場(chǎng)的過(guò)程中，也應(yīng)廣泛學(xué)習(xí)國(guó)外各國(guó)原油期貨品種上市的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。因?yàn)樵�油期貨市�?chǎng)的建立涉及到很多方面的因素，必須予以充分的考慮。在期貨市場(chǎng)規(guī)則的制定上，也要充分考慮到中國(guó)的國(guó)情，并且對(duì)于市場(chǎng)要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管，防止少數(shù)人興風(fēng)作浪，這就要求對(duì)于市場(chǎng)準(zhǔn)入，最高價(jià)格限幅等嚴(yán)格限定。

參考文獻(xiàn)

[1]丁麗君.我國(guó)原油期貨上市問(wèn)題研究[D].南京財(cái)經(jīng)大學(xué),2008(01).

融通，這將大大拓展證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。所以，根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)積累的經(jīng)驗(yàn)，從融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在要求和資本市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展創(chuàng)新的客觀需要出發(fā)，2011年10月19日中國(guó)證券金融股份有限公司正式成立，作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主體的證券金融公司，將不以營(yíng)利為目的，在提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)之外，，將肩負(fù)對(duì)融資融券業(yè)務(wù)運(yùn)行情況的監(jiān)控、監(jiān)督職能。2011年10月28日中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將適時(shí)推出。

“轉(zhuǎn)融通”將在很大程度上拓寬融券渠道，增加標(biāo)的證券，改變因券商不愿出借證券而導(dǎo)致的市場(chǎng)“無(wú)券可融”的現(xiàn)象，為融資融券業(yè)務(wù)打開更大空間，它將給市場(chǎng)帶來(lái)革命性的變化。因此，推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展的必由之路。

三、海外轉(zhuǎn)融通模式分析

由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段和水平的不同，金融體系、信用環(huán)境以及社會(huì)制度的差異，各國(guó)和地區(qū)逐步形成了適合自己的證券公司融資融券制度。根據(jù)是否存在專門的信用融通機(jī)構(gòu)，融資融券可分為市場(chǎng)化的分散授信和專業(yè)化的集中授信兩種模式。實(shí)行分散授信模式的代表國(guó)家是美國(guó)，英國(guó)。根據(jù)融通過(guò)程中證券金融公司、證券公司以及投資者的關(guān)系，集中授信模式還可以分為單軌模式和雙軌模式。單軌模式是指證券金融公司只負(fù)責(zé)對(duì)證券公司的融資，再由證券公司向投資者實(shí)現(xiàn)融通，代表國(guó)家是日本；雙軌模式是指證券金融公司既可以對(duì)證券公司實(shí)行轉(zhuǎn)融通，也可以直接向投資者轉(zhuǎn)融通，代表國(guó)家是臺(tái)灣。

（一）美國(guó)的分散制授信模式

分散制授信是指沒(méi)有制度化的集中授信機(jī)構(gòu)，對(duì)投資者的融資融券，由大量的、分散的金融機(jī)構(gòu)(如證券公司)辦理，授信機(jī)構(gòu)資金不足時(shí)，可向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)拆借;證券不足時(shí)，可向其他投資者或證券公司借入的融資融券體系。有賴于發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)和信用體系，美國(guó)實(shí)行分散化授信模式。該模式最大特征就是高度的市場(chǎng)化，不存在專門從事信用交易融資融券的機(jī)構(gòu)，對(duì)信用交易主要依靠市場(chǎng)因素，對(duì)券商的借貸關(guān)系并不積極主動(dòng)地干預(yù)，證券公司可以向任何一家合法的金融機(jī)構(gòu)借款借券。在融資融券的資格上，幾乎沒(méi)別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。所以，融資融券來(lái)源豐富且穩(wěn)定。

（二）日本的單軌集中制模式

集中制授信是指由證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或其他政府部門設(shè)立的、

[2]崔寧.國(guó)際石油價(jià)格高漲趨勢(shì)下的中國(guó)石油安全問(wèn)題分析[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2006.

[3]徐若然.中國(guó)石油定價(jià)機(jī)制研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué),2006.[4]張?zhí)烀?原油期貨離中國(guó)有多遠(yuǎn)?[J].銀行家,2002(06).

[5]楊志華.國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響及對(duì)策分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐,2003(06).[6]何素娟.石油期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響[J].國(guó)際石油經(jīng)濟(jì),2000(01).

[7]華仁海,陳百助.國(guó)內(nèi)、國(guó)際期貨市場(chǎng)期貨價(jià)格之間的關(guān)聯(lián)研究[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)(季刊),2004(02).[8]劉惠杰.國(guó)際市場(chǎng)石油價(jià)格運(yùn)行機(jī)制與我國(guó)的政策選擇[J].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2005(06).

[9]姜洋,張東志.中國(guó)石油問(wèn)題的宏觀分析[J].江蘇商論,2006(02).

[10]郝翔,張意翔.對(duì)我國(guó)發(fā)展石油期貨市場(chǎng)的初步探討[J].理論月刊,2006(03).[11]劉華富.原油凈進(jìn)口國(guó)的定價(jià)權(quán)探析[D].首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2006.

[12]蔡永明.國(guó)際原油期貨價(jià)格和國(guó)內(nèi)原油現(xiàn)貨價(jià)格關(guān)系的協(xié)整研究[D].對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué),2006.

作者簡(jiǎn)介：牛恬靜（1985—），女，河南三門峽人，天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院09級(jí)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生，主要從事區(qū)域經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的研究。

  本文關(guān)鍵詞：國(guó)際石油價(jià)格高漲趨勢(shì)下的中國(guó)石油安全問(wèn)題分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。