發(fā)布時(shí)間：2020-04-26 19:57

【摘要】：自1972年美國成功推出世界上第一個(gè)期貨市場以來,金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展勢如破竹,先后出現(xiàn)外匯、利率、商品等衍生產(chǎn)品,以滿足機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的迫切需求。面對國際市場上原料、產(chǎn)品價(jià)格等的波動(dòng),國外企業(yè)紛紛使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。在國際金融形勢日益動(dòng)蕩的背景下,我國企業(yè)也急需利用衍生產(chǎn)品對沖這些風(fēng)險(xiǎn)。但是,國內(nèi)企業(yè)運(yùn)用期貨、期權(quán)和互換等金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理還處于起步階段,實(shí)際操作和管理經(jīng)驗(yàn)尚不成熟。如何運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品來規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)而提高企業(yè)的績效也就成為業(yè)界關(guān)注的熱點(diǎn)。所以,研究企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,及其與企業(yè)績效之間的關(guān)系具有重要的理論和實(shí)踐意義。 在此背景下,本文不僅從理論上作了詳細(xì)的分析,而且選取2003-2009年間有色金屬行業(yè)27家上市公司為研究對象,采用面板模型進(jìn)行實(shí)證分析,對企業(yè)使用衍生產(chǎn)品與企業(yè)績效之間的關(guān)系作出較為全面和系統(tǒng)的研究。 本文要研究的核心問題是,企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品是否會(huì)對企業(yè)績效產(chǎn)生影響。通過理論分析和實(shí)證研究相結(jié)合,分別從定性與定量的角度闡述了國內(nèi)外企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品的情況。具體研究思路是先從一般原理入手,闡述了西方國家近30年中形成的有關(guān)衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理理論,并以江西銅業(yè)為例分析了有色金屬行業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的動(dòng)機(jī)和目的；然后通過數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn),以及協(xié)變分析檢驗(yàn)、拉氏乘數(shù)檢驗(yàn)和Hausman檢驗(yàn)三種模型檢驗(yàn)方法,確定面板模型的形式；最后,實(shí)證檢驗(yàn)企業(yè)使用衍生產(chǎn)品與企業(yè)績效之間的關(guān)系,并對其原因做出分析。 實(shí)證結(jié)果表明：企業(yè)使用衍生產(chǎn)品對企業(yè)的績效不會(huì)產(chǎn)生影響,也就是說,企業(yè)的價(jià)值和業(yè)績不受企業(yè)是否使用衍生產(chǎn)品的影響。而國外有關(guān)企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的理論卻認(rèn)為：企業(yè)使用衍生產(chǎn)品可以通過減少預(yù)期稅收、降低財(cái)務(wù)困境的成本和避免投資不足等渠道來提高公司的績效,這些理論也得到了許多實(shí)證研究結(jié)果的肯定。由此可見,本文的研究結(jié)果與國外主流理論和實(shí)證研究的結(jié)果相悖。這在很大程度上是由于,在我國,企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的一些負(fù)面影響抵消了它的正面影響。造成這種結(jié)果的原因是：一方面,使用衍生產(chǎn)品的企業(yè)很少,行業(yè)分布又過于集中,且企業(yè)使用的衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一；大多數(shù)企業(yè)缺少實(shí)際操作和管理經(jīng)驗(yàn),盲目性跟風(fēng)和投機(jī)現(xiàn)象嚴(yán)重；部分企業(yè)秘密到海外進(jìn)行衍生品交易,而交易結(jié)果無從查起；另一方面,我國衍生產(chǎn)品市場發(fā)展程度低,有關(guān)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的披露規(guī)則存在許多缺陷,相關(guān)法律法規(guī)不夠完善、監(jiān)管力度不夠；此外,國際投行對我國企業(yè)隱瞞欺詐等原因也造成了企業(yè)運(yùn)用金融衍生產(chǎn)品與企業(yè)績效關(guān)聯(lián)度不強(qiáng)。 企業(yè)使用衍生產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理是大勢所趨,正確運(yùn)用衍生產(chǎn)品可以有效地提高企業(yè)經(jīng)營管理能力和競爭力。所以,從企業(yè)的角度而言,我國企業(yè)要端正使用衍生產(chǎn)品的態(tài)度,切記企業(yè)是用其防范風(fēng)險(xiǎn)而不是制造風(fēng)險(xiǎn)；要在企業(yè)內(nèi)部形成完善的內(nèi)控機(jī)制,規(guī)范實(shí)際操作流程；建立對熟知衍生產(chǎn)品的專業(yè)人才的培養(yǎng)、激勵(lì)和保護(hù)機(jī)制。從政府的角度,相關(guān)機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)衍生產(chǎn)品市場的制度性建設(shè),穩(wěn)步推進(jìn)國內(nèi)衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展；要制定相關(guān)法規(guī),規(guī)范市場和企業(yè)的行為；重視監(jiān)管的規(guī)范和創(chuàng)新,以此推動(dòng)衍生產(chǎn)品市場的穩(wěn)步健康發(fā)展。
【圖文】：

2.金融衍生產(chǎn)品市場發(fā)展及企業(yè)對其運(yùn)用情況分析2.2國外企業(yè)使用金融衍生產(chǎn)品情況分析國際互換和衍生產(chǎn)品協(xié)會(huì)(ISDA)于2009年4月對2008年世界500強(qiáng)企業(yè)使用衍生產(chǎn)品的情況進(jìn)行調(diào)查發(fā)現(xiàn)，有942%的公司(471家)使用衍生產(chǎn)品管理和對沖企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，衍生產(chǎn)品在世界大企業(yè)中的普及程度可見一斑。剔除高效的管理手段和超一流的核心技術(shù)，毋庸置疑，衍生產(chǎn)品的避險(xiǎn)功能提升了這些世界500強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力。從分布上看，這些企業(yè)涉及32個(gè)國家，覆蓋了從原材料到辦公用品以及保健、健身用品等多個(gè)行業(yè)。其中，加拿大、法國、英國、日本、荷蘭和瑞士的企業(yè)全部使用衍生產(chǎn)品，德國企業(yè)中使用衍生產(chǎn)品的比例為97%，美國為92%。另外，就使用衍生產(chǎn)品種類的廣泛程度而言，外匯衍生產(chǎn)品使用最多(88%)，其次為利率衍生產(chǎn)品(83%)，商品衍生產(chǎn)品的使用程度最低。

攫攫鑒鬢梢薰瑞鑒瀚煮韶減翁端 端嶸燕姆聳鬢 鬢 圈圈使用衍生產(chǎn)品.不使用衍生產(chǎn)品 品 圖2一2:全球使用衍生產(chǎn)品最多的前十個(gè)國家’ISDA還將這些企業(yè)的行業(yè)分布進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)，剔除金融服務(wù)業(yè)，，其它行業(yè)中使用衍生產(chǎn)品較多的依次為原材料加工業(yè)、高科技行業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生業(yè)、制造業(yè)和公共服務(wù)業(yè)�？梢�，G10國家使用衍生產(chǎn)品的行業(yè)分布廣泛，覆蓋了第一、二、三產(chǎn)業(yè)。這些行業(yè)中，使用比例最高的為外匯衍生產(chǎn)品，其次為利率衍生產(chǎn)品，商品衍生產(chǎn)品的使用比例最低，不到50%。ISDA官方網(wǎng)站。
【學(xué)位授予單位】：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2010
【分類號】：F279.2;F832.2;F224

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前2條

1 陳很榮,吳沖鋒;金融衍生市場上企業(yè)套期保值的動(dòng)機(jī)理論研究[J];國際金融研究;2001年08期

2 楊莉;我國金融衍生產(chǎn)品市場研究[J];燕山大學(xué)學(xué)報(bào)(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版);2004年04期

本文編號：2641839