發(fā)布時間：2018-04-25 08:23

  本文選題：市場流動性 + BDS檢驗　； 參考：《福州大學》2013年碩士論文

【摘要】：現(xiàn)代金融學研究的問題主要是投資的收益和風險之間的均衡問題,而最早將這兩項內(nèi)容結(jié)合在一起的學者是Markowitz,他在1952年提出了著名的投資組合理論。在金融市場發(fā)展日新月異的今天,越來越多的限制性因素出現(xiàn)在了投資者的面前,其中就包括了市場的流動性因素。馬克維茨的最優(yōu)組合理論和馬克維茨有效邊界理論成立的條件是市場是完全的,但是很多金融市場是不完全的,很多市場中存在著不流動資產(chǎn),例如房地產(chǎn)市場、存在限售國有股的A股市場,風險投資市場都是典型的含有不流動資產(chǎn)的市場。然而,在某些極端事件發(fā)生的情況下,我們平時認為流動性很好的股票市場也會出現(xiàn)流動性問題,這時一些資產(chǎn)就可能會受到流動性的極大影響。例如2008年的世界性金融危機,全球市場受到重創(chuàng),世界股市全部暴跌,在這種情況下,如果投資者配置了一些受流動性環(huán)境影響較大的資產(chǎn),那么其損失必然是巨大的�；�于這種背景,本文將流動性因素納入了最優(yōu)投資組合的選擇當中。本文首先假設(shè)股票市場中存在兩類資產(chǎn),一類資產(chǎn)的流動性較好,承受的市場流動性影響幾乎可以忽略不計；而另一類資產(chǎn)受市場流動性影響較大。假設(shè)受市場流動性影響較大的資產(chǎn)的均衡價格由其本身的信息項和市場流動性環(huán)境所確定的隨機過程決定,通過均衡條件下的資產(chǎn)需求和供給情況和伊藤引理導出資產(chǎn)的均衡價格表達式。進而可以通過資產(chǎn)的價格過程推出資產(chǎn)的收益率,方差和夏普比率等指標的表達式；通過對流動性代理變量指標對資產(chǎn)的收益率,方差和夏普比率等指標進行調(diào)整,使其可以應(yīng)用到經(jīng)典的流動性最優(yōu)投資組合框架中。本文通過選取滬深300指數(shù)內(nèi)的10個相關(guān)行業(yè)指數(shù)作為投資組合的研究對象,通過BDS檢驗來分析其日對數(shù)收益率序列是否滿足獨立同分布(i.i.d.)條件,來對其是否明顯受流動性環(huán)境影響進行分類；最后本文對選取的資產(chǎn)進行了投資組合的實證研究。本文研究結(jié)果表明：在市場流動環(huán)境較好的情況下,對投資組合進行流動性調(diào)整的效果并不顯著；而在市場流動性環(huán)境較差的情況下,對投資組合進行流動性調(diào)整的效果十分顯著,均有比較好的表現(xiàn)。實證結(jié)果表明,在市場流動性環(huán)境變化時資產(chǎn)投資組合的表現(xiàn)會有很大的差異,因而必須根據(jù)流動性條件對資產(chǎn)的各項指標參數(shù)進行調(diào)整。
[Abstract]:The main problem of modern finance is the balance between the return and risk of investment. Markowitz is the first scholar to combine the two contents. He put forward the famous portfolio theory in 1952. With the rapid development of financial markets, more and more restrictive factors appear in front of investors, including liquidity factors. Markowitz's optimal combination theory and Markowitz's efficient boundary theory are based on the condition that the market is complete, but many financial markets are incomplete, and many markets have illiquid assets, such as the real estate market. There is a A-share market with restricted sale of state-owned shares, and venture capital markets are typical markets with illiquid assets. However, in the case of some extreme events, we usually think that the stock market with good liquidity will also have liquidity problems, and some assets may be greatly affected by liquidity. For example, the global financial crisis in 2008, the global market was hit hard, the world stock market all plummeted, in this case, if the investor allocates some assets which are greatly affected by the liquidity environment, then its loss is bound to be huge. Based on this background, the liquidity factor is included in the selection of optimal portfolio. This paper first assumes that there are two types of assets in the stock market, one of which has good liquidity, and the other is influenced by market liquidity. Assuming that the equilibrium price of assets affected by market liquidity is determined by their own information items and stochastic processes determined by the market liquidity environment, The equilibrium price expression of assets is derived from the demand and supply of assets under equilibrium conditions and Ito Lemma. Then we can derive the expression of the return rate, variance and Sharp ratio of assets through the price process of assets, and adjust the return rate, variance and Sharp ratio of assets through the liquidity agent variable index. It can be applied to the classical liquidity optimal portfolio framework. In this paper, 10 related industry indexes in CSI 300 index are selected as the research object of investment portfolio, and the BDS test is used to analyze whether the daily logarithmic yield series satisfies the independent same distribution. Finally, this paper makes an empirical study on the portfolio of selected assets. The results show that the effect of portfolio liquidity adjustment is not significant when the market liquidity environment is good, but in the case of poor market liquidity environment, Portfolio liquidity adjustment results are very significant, have better performance. The empirical results show that when the market liquidity environment changes, the performance of the asset portfolio will be very different, so we must adjust the asset parameters according to the liquidity conditions.
【學位授予單位】：福州大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2013
【分類號】：F832.51

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本文編號：1800535