摘要：互聯網金融可劃分為傳統(tǒng)金融業(yè)務的互聯網化、網上支付體系、互聯網信用業(yè)務、虛擬貨幣等四種業(yè)態(tài)。美國的傳統(tǒng)金融業(yè)自發(fā)與互聯網結合鞏固自身地位，非傳統(tǒng)的網絡經紀商、P2P和眾籌業(yè)務也占有一席之地；日本是網絡公司主導互聯網金融創(chuàng)新的典型；英、法、德則另有創(chuàng)新模式。

    關鍵詞：世界主要國家,互聯網金融,發(fā)展情況,監(jiān)管現狀,互聯網金融論文
 

    監(jiān)管上，各國普遍將互聯網金融納入現有監(jiān)管框架，根據業(yè)務性質歸口管理，完善法制，建立行業(yè)自律標準，強化征信體系。建議將互聯網金融納入監(jiān)管，但要放松準入，推動互聯網與傳統(tǒng)金融的融合與競爭，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。

    互聯網金融是指傳統(tǒng)金融行業(yè)與互聯網信息技術，特別是搜索引擎、移動支付、云計算、社交網絡和數據挖掘等相結合產生的新興領域，是借助網絡技術實現資金融通、支付和信息中介等業(yè)務的創(chuàng)新型金融模式。自上世紀90年代，世界主要國家金融機構自發(fā)的對傳統(tǒng)金融業(yè)進行產業(yè)升級，互聯網企業(yè)也通過產品創(chuàng)新搶占了部分市場。我國金融業(yè)的信息化起步較晚，是互聯網企業(yè)主導了本輪的業(yè)態(tài)革新，同時，利率市場化加快、增長方式面臨轉型等當前特殊的經濟形勢，也客觀上為互聯網金融的規(guī)模性增長創(chuàng)造了條件。

    一、互聯網金融的四種基本業(yè)態(tài)

    根據性質不同，目前存在四種獨立的互聯網金融業(yè)態(tài)：

    一是傳統(tǒng)金融業(yè)務互聯網化。這主要是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的網絡化、券商交易業(yè)務的電子化、保險、資產管理等業(yè)務的信息化升級，以余額寶為代表的互聯網理財產品，本質上就是傳統(tǒng)貨幣市場基金銷售渠道的網絡化。

    二是基于互聯網的金融支付體系。第三方支付、移動支付在移動互聯網和智能終端的支持下迅猛發(fā)展起來。如我國的支付寶、美國的PayPal、DigitalGoods等，是支付體系與互聯網的融合，也是互聯網金融中的“基礎設施”。

    三是互聯網信用業(yè)務。包括網絡存款、貸款、眾籌。網絡存貸款最主要的業(yè)務就是P2P，通過網絡貸款平臺，資金需求和供給雙方在互聯網上完成資金融通，它完全脫離傳統(tǒng)商業(yè)銀行，是脫媒的典型表現。眾籌則是集中平臺上眾多參與者的資金，為小企業(yè)或個人提供資金支持。

    四是網絡虛擬貨幣，最典型的代表就是比特幣。網絡虛擬貨幣存在與真實貨幣轉換的可能性，將使得互聯網金融與傳統(tǒng)貨幣政策框架交織在一起。

    二、各國互聯網金融的發(fā)展情況

    從全球范圍看，結合互聯網高效性、規(guī)�；�、普惠性的優(yōu)勢，實現金融資源更有效的配置已是大勢所趨，但各國的發(fā)展路徑略有不同，也就形成了不同的互聯網金融生態(tài)。

    (一)美國傳統(tǒng)金融業(yè)通過自發(fā)的與互聯網結合鞏固了地位，獨立的互聯網金融業(yè)態(tài)對市場沖擊有限

    美國的傳統(tǒng)金融體系經過長期發(fā)展，產品和服務較為完善，而且金融機構自互聯網誕生之初就開始了自發(fā)的信息化升級，金融的互聯網化整體上鞏固了傳統(tǒng)金融機構的地位。例如，美國信用卡市場較為成熟，2012年人均持有1.2張信用卡，其方便快捷的特征抑制了第三方支付的發(fā)展。同時，銀行業(yè)積極推動自主創(chuàng)新，信用卡的移動支付、手機銀行等業(yè)務在2012年增速分別達到24%和20%，這不但沒有沖擊銀行的地位，反而提高了傳統(tǒng)業(yè)務的覆蓋率。

    在強大的傳統(tǒng)金融體系下，獨立的互聯網金融企業(yè)生存空間較小，只能在傳統(tǒng)企業(yè)涉及不到的新領域里發(fā)展。

    1.貨幣市場基金。典型的例子是PayPal于1999年推出的將余額存入貨幣市場基金的服務，也就是我國余額寶的美國版。PayPal作為第三方支付平臺，擁有一張支付牌照，在財政部注冊，受聯邦及州政府的兩級反洗錢監(jiān)管，其資金托管也受到FDIC的監(jiān)管。在2005-2007年利率上行期間，該基金規(guī)模曾達到過10億美元，但在2008年金融危機后，其流動性和保本兩大優(yōu)勢紛紛喪失，2008年后美聯儲降息至接近0%，該產品最終在2011年退出市場。事實上，美國的貨幣市場基金在1980-1986年的利率市場化期間，迎來過爆炸式的擴張，而90年代其與互聯網結合并未帶來“第二春”，可見，貨幣市場基金長期是否繁榮并不在于營銷渠道，而是主要取決于利率市場的格局。

    2.網絡銀行。建立于1995年的SFNB是世界上第一家純網絡銀行，受美聯儲和各級政府監(jiān)管。由于成本低，費用和存貸款回報率都很有競爭力，創(chuàng)建初期發(fā)展迅猛，曾一度通過收購成為全美資產規(guī)模第六大的銀行。不過，隨著花旗、大通等老牌銀行加快網絡銀行布局，SFNB優(yōu)勢不在，加之內部風險管控不善，1998年被加拿大皇家銀行收購。此后，美國的商業(yè)銀行體系就又回到了傳統(tǒng)大銀行割據的局面。

    3.網絡經紀商。90年代中期，折扣經紀商嘉信理財(CharlesSchwab)在營業(yè)部業(yè)務的同時推出網上經紀業(yè)務，1996年，純網絡經紀商E-Trade上線，開創(chuàng)了完全基于互聯網交易的模式，1999年，以美林為代表的傳統(tǒng)券商全面開展網絡業(yè)務。美國SEC對網絡經紀商實行備案制，認為這只是傳統(tǒng)經紀業(yè)務的延伸。時至今日，這三類經紀商針對不同客戶形成了差別的盈利模式。純網絡經紀商通過極低的交易傭金吸引客戶，尤其是個人投資者；嘉信等則在提供經紀通道服務的同時，附加咨詢服務；而美林等則針對機構投資者提供全套金融服務，收取高額傭金。目前這三種模式三分天下。

    4.P2P借貸。美國的P2P借貸平臺受SEC的嚴格監(jiān)管，典型的例子是LendingClub(LC)。LC成立于2006年，2013年該平臺的貸款規(guī)模已經達到20億美元。LC只收中介費不提供擔保，借款人主要依靠信用融資，籌款主要用于支付信用卡債。該平臺平均違約率為4%。

    5.眾籌。在美國，眾籌業(yè)務由SEC直接監(jiān)管。典型的例子是Kickstarter(KS)。KS于2009年成立，主要向公眾為小額融資項目募集資金，致力于支持和鼓勵創(chuàng)新。2012年美國通過JOBS法案，允許小企業(yè)通過眾籌融資獲得股權資本，使得眾籌融資替代部分傳統(tǒng)證券業(yè)務成為可能。

    (二)日本是由網絡公司主導互聯網金融變革的典型

    與美國不同，日本的互聯網金融由網絡企業(yè)主導，并形成了以日本最大的電子商務平臺樂天為代表的涵蓋銀行、保險、券商等全金融服務的互聯網金融企業(yè)集團。

    樂天公司是于1997年成立的電子商務企業(yè)，它于2005年通過收購建立了樂天證券，開始打造互聯網金融業(yè)務。利用其規(guī)模巨大的電商客戶群，樂天證券建立當年就成為日本開戶數第三位的券商。當前，該公司是穩(wěn)居日本第二位的網絡券商，主營業(yè)務涵蓋股票、信托、債券、期貨、外匯等。由于其電商平臺7成交易都是通過信用卡來支付，樂天2005年開始進入信用卡行業(yè)，利用其消費記錄作為授信依據。2009年樂天又開辦網絡銀行，目前樂天銀行是日本最大的網絡銀行。2012年樂天金融共貢獻了1564億日元的營收，占該集團總收入的30%。

    (三)英國P2P借貸發(fā)展迅速

    英國是P2P借貸的發(fā)源地，全球第一家提供P2P金融信息服務的公司始于2005年3月英國倫敦的一家名為Zopa的網站。Zopa網貸平臺為不同風險水平的資金需求者匹配適合的資金借出方，而資金借出方以自身貸款利率參與競標，利率低者勝出。而這一信貸模式憑借其高效便捷的操作方式和個性化的利率定價機制常常使借貸雙方共同獲益。至此之后Zopa得到市場的廣泛關注和認可，其模式迅速在世界各國復制和傳播。

    2008年金融危機爆發(fā)后，主導信貸市場的大銀行都提升了資本金充足率，對中小微企業(yè)的服務不足。在此背景下，英國P2P借貸，以及眾籌等互聯網金融發(fā)展迅猛，為解決小微企業(yè)及個人創(chuàng)業(yè)者融資難題發(fā)揮了較大作用。

    (四)法國第三方支付與眾籌市場高速增長

    法國的互聯網金融業(yè)以第三方支付、眾籌、在線理財、網上交易所、小額信貸等服務類型為代表。在第三方支付方面，PayPal在法國占據48%的市場份額，為此，法國巴黎銀行、興業(yè)銀行和郵政銀行等三大銀行于2013年9月共同研發(fā)了新型支付方式以爭奪在線支付市場；在P2P信貸領域，法國仍處于起步階段，有營利和非營利兩種模式，其中非營利模式的代表是Babyloan，用戶可以選擇感興趣的項目或個人進行公益投資，貸款人不收取利息；在眾籌方面，法國起步較晚，但發(fā)展很快，2013年法國境內通過眾籌平臺共籌集了8000億歐元，相比2012年翻了一倍。

    (五)德國的P2P借貸有不同的風險承擔模式

    德國的P2P網絡借貸處于發(fā)展初期，目前該市場主要由Auxmoney和Smava兩家公司壟斷，它們均成立于2007年。德國的P2P公司普遍都不承擔信用風險。

    在Auxmoney平臺上，由貸款人承擔所有風險；而在Smava平臺上，貸款人可采用兩種方式規(guī)避風險，一是委托Smava將不良貸款出售給專業(yè)收賬公司，通�？墒栈�15%-20%的本金，二是同類貸款人共同出資成立資金池來分擔損失。

    第三方支付在德國發(fā)展較快，2011年德國網上支付金額占全國商品零售額的7%，其中31%的交易是借助第三方支付完成的。德國的眾籌融資尚在起步階段，規(guī)模幾乎可以忽略不計。

    三、國際上互聯網金融的監(jiān)管經驗

    (一)國際上普遍將互聯網金融納入現有監(jiān)管框架

    作為新生事物，互聯網金融監(jiān)管在全世界都面臨挑戰(zhàn)。國際上普遍認為互聯網金融是傳統(tǒng)金融業(yè)務信息化的產物，重在渠道的升級，而非產品與內涵的創(chuàng)新，因此互聯網金融并未改變金融的本質，從功能上來看仍脫離不了支付、金融產品銷售、融資、投資的范疇，既然作為金融業(yè)務，那么就理應接受監(jiān)管。

    同時，由于國外成熟市場對各類金融業(yè)務的監(jiān)管體制較為健全和完善，體系內各種法律法規(guī)之間互相配合協(xié)調，能大體涵蓋接納互聯網金融新形式，不存在明顯的監(jiān)管空白。

    因此國際上普遍的做法是，將互聯網金融納入現有監(jiān)管框架，不改變基本的監(jiān)管原則。例如，美國證監(jiān)會對P2P貸款公司實行注冊制管理，對信用登記、額度實施評估和管控。英國將從2014年4月將P2P、眾籌等業(yè)務納入金融行為監(jiān)管局(FCA)的監(jiān)管范疇，德國、法國則要求參與信貸業(yè)務的互聯網金融機構需獲得傳統(tǒng)信貸機構牌照。

    (二)注重行為監(jiān)管，根據業(yè)務的實際性質,歸口相應部門進行監(jiān)管

    互聯網金融業(yè)務交叉廣、參與主體來源復雜，以往側重市場準入的機構監(jiān)管模式難以完全滿足監(jiān)管需求，因此國際上普遍做法是，針對不同類型的互聯網金融業(yè)務，按照其業(yè)務行為的性質、功能和潛在影響，來確定相應的監(jiān)管部門以及適用的監(jiān)管規(guī)則。美國、意大利、西班牙將互聯網融資分為股權、借貸兩種模式，分別由金融市場監(jiān)管機構、銀行監(jiān)管機構實施監(jiān)管。法國根據眾籌機構是否同時從事支付和信貸發(fā)放，來確定負責監(jiān)管支付行為的金融審慎監(jiān)管局是否參與。

    (三)根據互聯網金融的發(fā)展形勢及時調整和完善法律法規(guī)體系

    在將互聯網金融納入現有監(jiān)管體系的同時，世界各國也在根據形勢發(fā)展，不斷創(chuàng)新監(jiān)管理念，針對互聯網金融出現后可能出現的監(jiān)管漏洞，通過立法、補充細則等手段，延伸和擴充現有監(jiān)管法規(guī)體系。例如，美國、澳大利亞、意大利通過立法給予眾籌合法地位，美國、法國已擬定眾籌管理細則。英國FCA在正式接受互聯網金融監(jiān)管的同時，配套推出涵蓋眾籌、P2P等產品的一攬子監(jiān)管細則。加拿大計劃年內啟動《反洗錢和恐怖活動資助法》修訂工作，打擊利用網絡虛擬貨幣從事洗錢和恐怖融資活動等內容。目前多數發(fā)達國家已將虛擬貨幣納入反洗錢監(jiān)管體系。

    (四)行業(yè)自律標準與企業(yè)內控流程相互補充

    在行政監(jiān)管的同時，各國也在積極發(fā)展各類互聯網金融的行業(yè)自律監(jiān)管組織。國際上，很多行業(yè)協(xié)會通過制定行業(yè)標準、推動同業(yè)監(jiān)督、規(guī)范引導行業(yè)發(fā)展。英國三大P2P平臺就建立了全球第一家小額貸款行業(yè)協(xié)會，美、英、法等國積極推動成立眾籌協(xié)會，制定自律規(guī)范。很多企業(yè)本身，也通過制定企業(yè)內部監(jiān)管規(guī)定、規(guī)范交易手續(xù)、監(jiān)控交易過程，實施自我監(jiān)管。如澳大利亞眾籌網站ASSOB注重籌資流程管理，為長期安全運行發(fā)揮了關鍵作用。

    (五)充分結合征信體系，促進信息雙向溝通

    美國、英國利用三家市場化的征信公司建立了完整的征信體系，可提供準確的信用記錄，實現機構與客戶間對稱、雙向的信息獲取，如美國P2P平臺LendingClub與多家銀行實現征信數據共享，將客戶信用等級與系統(tǒng)中的信用評分掛鉤。德國、法國則發(fā)揮政府主導征信體系的權威性和完備性，大大減小了市場的違約風險。

    四、我國互聯網金融格局的成因與監(jiān)管啟示

    近期，互聯網金融在我國的迅速發(fā)展也有其特有的成因。借助互聯網手段發(fā)展創(chuàng)新金融業(yè)態(tài)，無疑將成為傳統(tǒng)金融業(yè)的有益補充，也是提高金融資源配置的有效手段，但同時也對金融監(jiān)管提出了更高的要求。

    (一)我國相對滯后的傳統(tǒng)金融業(yè)發(fā)展水平，未能跟上實體經濟的客觀需要，給互聯網金融留下了發(fā)展空間

    國外金融企業(yè)利用市場機制調配資源,金融業(yè)也在歷次技術革新中不斷淘汰落后的技術，提高服務水平。而我國金融業(yè)一定程度上依靠政策保護形成壟斷性收益，缺少提高服務水準的動力。同時，我國互聯網企業(yè)在充分的市場競爭下優(yōu)勝劣汰，善于抓住因銀行業(yè)未及時革新留下的盈利空間。舉例來說，美國傳統(tǒng)銀行充分挖掘信用卡和網上銀行業(yè)務，導致第三方支付業(yè)務發(fā)展空間小。在我國，互聯網企業(yè)抓住銀行業(yè)未建立起信用支付體系的機會，創(chuàng)建“支付寶”平臺，極大的滿足了第三方支付的需要。截至2013年，支付寶以46.4%的在線支付市場份額遠超銀聯的13.1%。

    (二)利率市場化引發(fā)的高利率壯大了貨幣市場基金，催生了互聯網金融概念

    根據追蹤搜索量的統(tǒng)計工具“百度指數”，能夠發(fā)現“互聯網金融”這一概念被廣泛提及開始于2013年6月份，而同期，“余額寶”也從應者寥寥迅速成為百度上搜索最多的詞匯。究其原因，是在利率市場化和央行貨幣政策趨緊的背景下，市場緊張情緒引發(fā)去年6月的“錢荒”，推升了利率水平。而后，投資于貨幣市場基金的“余額寶”迅速成為了互聯網金融的典型代表。由于互聯網企業(yè)的面向對象是普通網民，余額寶遠高于銀行存款的利息水平通過互聯網快速的傳播廣而告之。事實上，貨幣市場基金的收益高低與銷售渠道沒有直接關系，而是受利率水平影響。但隨著互聯網企業(yè)和金融機構聯手推出各種網絡理財產品，互聯網的普惠特性和傳播能力客觀上加快了金融行業(yè)與互聯網結合的腳步。

    (三)互聯網企業(yè)積累了大量的用戶資源，有能力與傳統(tǒng)金融業(yè)分庭抗禮

    經過十幾年的發(fā)展壯大，我國互聯網行業(yè)形成了以百度、騰訊、阿里巴巴等為代表的大型互聯網企業(yè)。這些企業(yè)有國際化的視野，并掌握著大量的用戶資源和數據資源，如阿里小貸可通過商家在阿里巴巴平臺上的交易記錄評判借款人的信用等級。我國金融業(yè)長期以來收益豐厚，但資源往往向大機構傾斜。隨著經濟轉型，服務小微、三農成為新的目標，互聯網企業(yè)正好可以發(fā)揮用戶資源的優(yōu)勢開展P2P等互聯網金融業(yè)務，這些寶貴的用戶和數據資源也是互聯網行業(yè)與傳統(tǒng)金融業(yè)直接競爭的條件。

    (四)對我國互聯網金融監(jiān)管工作的啟示

    首先，借鑒國際經驗，互聯網金融必須納入監(jiān)管，不留監(jiān)管空白；其次，互聯網金融對促進我國金融改革、提升金融體系效率有積極作用，應減少管制，放松準入，鼓勵互聯網金融發(fā)展；

    再次，應推動互聯網金融與傳統(tǒng)金融的融合與競爭，鼓勵金融行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展；

    最后，監(jiān)管機構要牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風險的底線。具體來說：

    一是全面深化金融體系改革，穩(wěn)步推進利率市場化，培育良好的金融制度環(huán)境。

    二是將屬于傳統(tǒng)業(yè)務延伸的金融活動納入原有監(jiān)管體系，以開放的思維鼓勵傳統(tǒng)業(yè)務的網絡化、信息化。

    三是對于定位模糊、監(jiān)管重疊的新型業(yè)務，應從業(yè)務的性質、功能和影響上辨別其所具備的本質特征，劃歸對口部門監(jiān)管，加緊填補P2P、眾籌、虛擬貨幣等新型業(yè)態(tài)的監(jiān)管真空，加強對信息風險的研究和監(jiān)管，注重不同監(jiān)管部門間的分工協(xié)作，形成合力。

    四是加快監(jiān)管法規(guī)體系建設，確立新興業(yè)務的合法地位，踐行鼓勵和規(guī)范并重的監(jiān)管理念，引導互聯網金融發(fā)展的方向。

    五是推動建立行業(yè)自律機制，強化企業(yè)內部控制和信息披露，促進企業(yè)之間、企業(yè)與參與者之間的信息對稱，營造市場運行氛圍。

    六是加快建立健全社會征信體系，形成全國聯網的個人征信數據庫，實現信用信息有據可循；

    七是積極參與制定網絡貨幣、第三方支付等議題的國際監(jiān)管規(guī)則，使互聯網金融成為我國參與全球網絡治理和金融治理的新抓手。