封長志 中國建設(shè)銀行股份有限公司山東省分行

摘要：隨著人民幣匯率制度改革的深入，外貿(mào)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)日益加劇。外匯衍生產(chǎn)品是規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的有效手段，但現(xiàn)階段外貿(mào)企業(yè)在外匯衍生產(chǎn)品運(yùn)用方面依然存在問題。本文針對存在的問題進(jìn)行了分析，并就外匯企業(yè)如何合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品提出了相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：外貿(mào)企業(yè)  外匯衍生產(chǎn)品  外匯風(fēng)險(xiǎn)

一、外貿(mào)企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)概述

外貿(mào)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營管理活動(dòng)中，其以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債因未預(yù)料的外匯匯率的變化，有可能引起價(jià)值的增加或減少。外貿(mào)企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)主要是因外匯匯率變化造成損失的可能性。隨著人民幣匯率制度改革的深入，外貿(mào)企業(yè)以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)或負(fù)債與人民幣比價(jià)的波動(dòng)程度將日益增強(qiáng)，外貿(mào)企業(yè)面臨損失的可能性將進(jìn)一步提高，因此防范和管理外匯風(fēng)險(xiǎn)對外貿(mào)企業(yè)而言日益重要。

外貿(mào)企業(yè)為規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，往往采取一系列諸如選擇有利的計(jì)價(jià)貨幣、在合同中約定保值條款和幣種配對等內(nèi)部管理措施，但是與外匯衍生產(chǎn)品相比，內(nèi)部管理措施存在諸多局限性。外貿(mào)企業(yè)為取得對自身有利的合同條款，需要處于強(qiáng)勢的談判地位，且不利于維護(hù)穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系。

相對而言，外匯衍生產(chǎn)品存在諸多優(yōu)勢：

首先，內(nèi)部管理措施將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁于貿(mào)易對手，而外匯衍生產(chǎn)品通過金融機(jī)構(gòu)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到金融市場，避免了貿(mào)易雙方的利益沖突，利于維護(hù)穩(wěn)定的貿(mào)易關(guān)系；其次，隨著我國金融市場的不斷完善，外匯衍生產(chǎn)品日益豐富和多樣，為外貿(mào)企業(yè)提供了更加靈活自由的操作空間；再次，信息技術(shù)的發(fā)展、銀行競爭的加劇和金融市場的成熟，使外匯衍生產(chǎn)品的定價(jià)日益公允透明，外貿(mào)企業(yè)可以獲取更加有利的價(jià)格；最后，外貿(mào)企業(yè)通過外匯衍生產(chǎn)品鎖定風(fēng)險(xiǎn)，降低外匯市場波動(dòng)對財(cái)務(wù)收支的不利影響，從而更加專注于企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營。

二、外貿(mào)企業(yè)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品存在的主要問題

部分企業(yè)由于對外匯風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知程度不高，企業(yè)內(nèi)部缺乏有效的財(cái)務(wù)成本管理制度和外匯風(fēng)險(xiǎn)控制獎(jiǎng)懲制度，財(cái)務(wù)人員成功的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理行為缺乏正面鼓勵(lì)；匯率市場波動(dòng)頻繁，漲跌互現(xiàn)，，走勢的誤判往往令外匯衍生產(chǎn)品的避險(xiǎn)效果出現(xiàn)折扣，企業(yè)財(cái)務(wù)人員又要為此承擔(dān)責(zé)任，從而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)人員對外匯風(fēng)險(xiǎn)聽之任之，將外匯風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失歸咎于市場波動(dòng)，而非財(cái)務(wù)管理責(zé)任。加之企業(yè)財(cái)務(wù)人員對外匯衍生產(chǎn)品缺乏了解，其存在的一定風(fēng)險(xiǎn)性令財(cái)務(wù)人員對其持懷疑態(tài)度而不敢輕易使用。

在實(shí)際操作中，部分企業(yè)不是將外匯衍生產(chǎn)品作為固定成本或鎖定利潤的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，產(chǎn)品運(yùn)用的目的并非出于避險(xiǎn)需求，而是將其作為謀取投機(jī)收益的手段，在尚未充分理解外匯衍生產(chǎn)品功能和風(fēng)險(xiǎn)，對其價(jià)格走勢未作出正確判斷的情況下，貪圖短期利益，貿(mào)然參與外匯衍生產(chǎn)品交易，甚至于采取高杠桿操作，將自身置于高風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境之下；或者要求銀行承諾收益，在無法滿足收益要求的情況下，錯(cuò)失有利的交易時(shí)機(jī)。

目前我國外匯監(jiān)管條例復(fù)雜，企業(yè)前往銀行辦理外匯衍生產(chǎn)品所需提供的文件資料多、手續(xù)相對繁瑣、效率較低，加之外匯衍生產(chǎn)品會(huì)計(jì)核算制度復(fù)雜，這在很大程度上降低了企業(yè)運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品管理外匯風(fēng)險(xiǎn)的積極性，影響企業(yè)的操作水平。

三、外貿(mào)企業(yè)如何合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品

隨著我國人民幣匯率制度改革的深入，企業(yè)面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)將不斷加劇，合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品是企業(yè)降低財(cái)務(wù)波動(dòng)的有效手段。企業(yè)應(yīng)明確采用外匯衍生產(chǎn)品的目的是避險(xiǎn)而不是作為投機(jī)手段；企業(yè)應(yīng)該是外匯衍生產(chǎn)品的使用者，通過套期保值來控制成本或鎖定收入，而不應(yīng)該成為投機(jī)者，追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。

積極的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理策略是外貿(mào)企業(yè)基于自身的風(fēng)險(xiǎn)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，通過主動(dòng)分析匯率市場走勢，對不同的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目采取不同的措施，合理運(yùn)用外匯衍生產(chǎn)品，以達(dá)到避免外匯風(fēng)險(xiǎn)造成的損失，并爭取風(fēng)險(xiǎn)收益的策略。

第一，外貿(mào)企業(yè)需要了解自身面臨的主要外匯風(fēng)險(xiǎn)，并測算風(fēng)險(xiǎn)承受能力。在綜合測算生產(chǎn)、經(jīng)營和匯率等成本要素的基礎(chǔ)上，確定合理利潤空間下的避險(xiǎn)價(jià)格，從而保證后續(xù)的避險(xiǎn)操作的有效性；第二，外貿(mào)企業(yè)在避險(xiǎn)操作前應(yīng)制定套期保值策略并嚴(yán)格執(zhí)行。企業(yè)應(yīng)該針對避險(xiǎn)規(guī)模、方向、工具、目標(biāo)價(jià)格區(qū)間以及后續(xù)操作安排、財(cái)務(wù)處理方案及退出機(jī)制等方面確定套期保值策略，并將其作為財(cái)務(wù)紀(jì)律執(zhí)行，避免因外界干擾而背離避險(xiǎn)目標(biāo)；第三，外貿(mào)企業(yè)應(yīng)測算整體風(fēng)險(xiǎn)敞口，采取分批入市操作。外匯市場跌宕起伏，大勢變換的同時(shí)伴隨著區(qū)間波動(dòng)，入市時(shí)間往往難以抉擇。企業(yè)在立足自身成本測算的基礎(chǔ)上，可以再度細(xì)分不同等級的目標(biāo)價(jià)格區(qū)間，并安排一定的避險(xiǎn)規(guī)模比例，加強(qiáng)操作的可執(zhí)行性和可控性，既可以避免錯(cuò)失市場良機(jī)，也可以防止出現(xiàn)賭博心態(tài)；第四，持續(xù)性的風(fēng)險(xiǎn)管理。由于國際和國內(nèi)環(huán)境不斷變化，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)也隨之調(diào)整，在此情況下，套期保值操作并非一勞永逸。在避險(xiǎn)交易的存續(xù)期間內(nèi)，企業(yè)依然有必要持續(xù)關(guān)注市場變化，評估避險(xiǎn)效果，并結(jié)合市場變化和經(jīng)營策略相機(jī)調(diào)整避險(xiǎn)規(guī)模和方向。

由于外匯衍生產(chǎn)品具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，因此在使用過程中應(yīng)保持審慎的態(tài)度。首先，堅(jiān)持簡單產(chǎn)品的理念。以往暴露出的種種交易虧損案例，都與企業(yè)介入復(fù)雜衍生產(chǎn)品交易有著直接關(guān)系。企業(yè)在明顯對產(chǎn)品缺乏了解的情況下，貪圖短期利益，貿(mào)然進(jìn)入，一旦市場走勢發(fā)生逆轉(zhuǎn)，則導(dǎo)致自身深陷其中而難以脫身。同時(shí)，由于復(fù)雜衍生產(chǎn)品交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜，價(jià)值難以衡量，企業(yè)在交易中處于弱勢地位，難以獲得公允價(jià)格。相對而言，簡單產(chǎn)品市場發(fā)展成熟，產(chǎn)品內(nèi)容和風(fēng)險(xiǎn)便于理解和掌握；市場活躍度高，價(jià)格相對公允透明，價(jià)格走勢易于把握，避免企業(yè)承擔(dān)額外成本。其次，產(chǎn)品特點(diǎn)與企業(yè)需求相配比。外匯衍生產(chǎn)品具有不同的避險(xiǎn)功能，如遠(yuǎn)期通過鎖定未來某一時(shí)點(diǎn)（或時(shí)期）的價(jià)格，將企業(yè)的成本或收益鎖定在某一價(jià)格水平上；期權(quán)則通過支付一定的費(fèi)用，鎖定了企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的最低收益或最高成本；期權(quán)組合則將企業(yè)在某一時(shí)點(diǎn)的成本和收益鎖定在了一定的區(qū)間范圍內(nèi)。因此，企業(yè)需要根據(jù)不同產(chǎn)品的特點(diǎn)，選擇適合于本企業(yè)業(yè)務(wù)具體特點(diǎn)和需求的產(chǎn)品。再次，外匯衍生產(chǎn)品與其他金融工具組合運(yùn)用。受政策、市場和產(chǎn)品等因素的影響，不同貨幣、不同期限和境內(nèi)外市場之間在某些特殊時(shí)期會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，在此情況下，外貿(mào)企業(yè)可以將外匯衍生產(chǎn)品與其他金融工具組合運(yùn)用，獲取套利收益，從而有效改善外匯衍生產(chǎn)品的避險(xiǎn)效果。