發(fā)布時間：2018-02-17 02:36

  本文關鍵詞： 政府干預 終極股權結構 公司治理效率　出處：《山西財經大學》2017年博士論文　論文類型：學位論文

【摘要】：自伯爾和米恩斯(BerleMeans)于1932年發(fā)現所有權與經營權的分離導致了內部人控制現象,兩權分離所帶來的道德風險和逆向選擇問題成為公司治理研究的邏輯起點。但是,隨著La Porta et al.于1999年對全球27個富有經濟體股權結構的深入研究,發(fā)現除了美國和英國等法律對投資者利益保護較為完善的國家的股權結構呈現分散狀態(tài)外,終極股東在其余大多數國家的上市公司中都很普遍,其控制形態(tài)大都集中在家族或者政府手中,而終極控制股東大多通過金字塔股權結構、交叉持股或直接控制董事會成員的任免權等方式來實現以較小的現金流來撬動較大的控制權,實現對上市公司的超額控制。自此,公司治理的研究熱點逐漸向終極控制權方面的研究所靠攏。市場和政府作為主導現代經濟的兩個重要方面,其界限在哪里?人們一直在為此尋找恰當的平衡點。上世紀八十年代產生的新自由主義思潮,使得私有化與放松管制一度成為主導政府管制的重要理念。但是,在此以后的二十多年來,頻繁爆發(fā)的金融經濟危機使得“自由放任”盡顯疲態(tài)。無論是爆發(fā)于1997年的東南亞金融危機還是2008年蔓延至全球的金融危機,如此沉重的代價使得人們再次回想起那雙“看得見的手”,希望政府能夠在危機中力挽狂瀾,彌補市場的缺憾。企業(yè)在經營發(fā)展過程中離不開其所處的市場環(huán)境和非市場環(huán)境,我國以政府主導的市場經濟體制就是企業(yè)發(fā)展最重要的外界環(huán)境。中共十八大提出要“發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用,同時更好地發(fā)揮政府的作用”�？梢�,在我國轉軌經濟背景下,將政府干預這一宏觀因素引入微觀公司治理領域進行研究不僅有利于解釋我國企業(yè)發(fā)展中遇到的諸多問題,還能為政府“轉變職能、簡政放權”提供決策依據。股權結構在公司治理中扮演著十分重要的角色,他決定了公司中剩余索取權和剩余控制權是如何在股東中劃分的,隨著公司經營規(guī)模的發(fā)展壯大,股權結構也呈現立體式的發(fā)展趨勢。因此,如果僅僅從直接股東的視角來研究公司治理有效性的問題就顯得有些偏頗。對股權結構的研究要追溯到終極股東層面,才能更加深入透徹的將股權結構與公司治理效率之間的關系分析清楚。那么,政府干預與公司治理效率之間到底存在怎樣的關系?什么樣的終極股權結構能夠對其起到積極的調節(jié)作用?如何促進我國上市公司治理效率的提高?這些都是值得深入探討的問題。本文將公司治理效率作為主要研究對象,以政府干預為切入點,理論分析政府干預對公司治理效率的作用機理,并對作用機理進行了實證檢驗。在此基礎上,拓展到終極股權結構與政府干預的交互作用對公司治理效率的影響,最后,在研究結論的基礎上提出了適合我國制度背景的提高我國上市公司治理效率的政策建議。實證檢驗結果顯示:(1)政府干預是影響我國上市公司治理效率低下的主要原因之一;(2)當終極控制股東是國家時,政府對上市公司的干預效應得到加強,并且,政府對上市公司干預效應會隨著國有性質的終極控制股東持股比例的上升而更加顯著;(3)當終極控制股東是私有性質時,政府對上市公司的負面干預將得到抑制,抑制效應會隨著終極控制股東股權集中度的升高而得到加強;(4)當機構投資者能夠對上市公司產生重大影響時,公司治理效率較前兩者來說最高,說明機構投資者的引入能夠在一定程度上提高公司治理的有效性;(5)股權制衡度也是公司治理效率的一個重要影響因素,其與公司治理效率之間呈正相關關系,并且當終極控制股東是國有性質時,股權制衡度越高,政府對上市公司的負面干預越能得到抑制;(6)由剩余索取權和剩余控制權的不對等所引發(fā)的兩權分離度越高,越容易引發(fā)終極控制人的侵占行為,公司治理效率則越低。本文在以下方面作出了創(chuàng)新:(1)本文將政府干預這一政治環(huán)境因素引入公司治理的研究體系中,理論分析了政府干預對公司治理效率的傳導機制并進行實證檢驗,該研究有助于豐富政府干預理論,拓展公司治理的研究視角和研究領域;(2)本文在理論分析和實證檢驗終極股權結構與公司治理效率作用機理的基礎上,還進一步探索了政府干預與終極股權結構的交互效應對公司治理效率的影響。現有的研究對于此方面的問題幾乎沒有涉及,該交互效應也是比較復雜的。本文對此進行了探索性的研究,開辟了公司治理研究的新視野;(3)本文對采用“股票價格增長率/同期大盤增長率”作為公司治理效率的替代變量進行實證研究,比以往的衡量指標更加準確,更能夠真實的反應公司治理水平;(4)本文對股權結構與股份結構的概念重新進行了界定,解決了以往研究中股權結構與股份結構混為一談的問題,豐富了股權結構理論;(5)本文在對終極股東股權性質分類時,不僅按照國有和非國有兩類進行研究,筆者還借鑒混合所有制改革的思路,將機構投資者能夠產生重大影響的上市公司單獨作為一類進行研究,為混合所有制改革過程中股權結構的優(yōu)化提供理論依據,是公司治理理論的有效補充;公司治理效率問題是一個探索性極強的課題,將其納入我國由政府主導型的經濟背景下進行研究將更具有挑戰(zhàn)性,筆者對此問題進行了初步的探索。囿于篇幅、筆者水平和認知能力的限制,在分析和論證過程中還有很多需要完善、拓展和進一步深化的地方,這是筆者今后需要深入研究的方向。
[Abstract]:From BerleMeans to 1932 , the separation of ownership and management resulted in insider control , and the problems of moral hazard and reverse choice brought by the separation of two rights became the logical starting point of corporate governance . However , with La Porta et al . On the basis of the research conclusion , the government ' s government intervention is one of the main causes of the low efficiency of corporate governance . On the basis of theoretical analysis and empirical research on the mechanism of corporate governance efficiency , the paper further explores the influence of the interaction between government intervention and ultimate equity structure on corporate governance efficiency .

【學位授予單位】：山西財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F271
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本文編號：1517019