發(fā)布時(shí)間：2020-12-04 23:52

　　近三十年來(lái)越來(lái)越多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),過(guò)去的股票價(jià)格在一定程度上會(huì)影響未來(lái)的股價(jià)的走勢(shì),突出表現(xiàn)為股票的市場(chǎng)上的動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)。動(dòng)量效應(yīng),也稱之為慣性效應(yīng),指的是在短期內(nèi)表現(xiàn)好的股票將會(huì)持續(xù)其好的表現(xiàn),而表現(xiàn)不好的股票也將會(huì)持續(xù)其不好的表現(xiàn)。與之相反,反轉(zhuǎn)效應(yīng)指的是在一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),表現(xiàn)差的股票有強(qiáng)烈的趨勢(shì)在其后的一段時(shí)間內(nèi)經(jīng)歷相當(dāng)大的好轉(zhuǎn),而表現(xiàn)好的股票則傾向于在其后的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)差的表現(xiàn)。動(dòng)量效應(yīng)說(shuō)明股票超額收益的短期的正相關(guān),而反轉(zhuǎn)效應(yīng)說(shuō)明股票超額收益的長(zhǎng)期的負(fù)相關(guān),這都與傳統(tǒng)的有效市場(chǎng)假說(shuō)相矛盾。作為標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)的基石之一的有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為：在一個(gè)有效的市場(chǎng)上,證券價(jià)格能正確完全的反應(yīng)相關(guān)信息,并對(duì)新出現(xiàn)的重大信息迅速做出調(diào)整,從而使證券的價(jià)格等于其內(nèi)在價(jià)值,任何一個(gè)投資者都不可能通過(guò)分析相關(guān)信息以獲取超額收益。也就是說(shuō),證券組合的未來(lái)收益與該組合過(guò)去的收益是無(wú)關(guān)的,歷史的績(jī)效表現(xiàn)不能預(yù)測(cè)未來(lái)的收益。即使過(guò)去和未來(lái)的收益存在著相關(guān)性,大量的投資者會(huì)利用這種相關(guān)性進(jìn)行套利獲得超額收益,最終使超額收益消失,證券價(jià)格等于內(nèi)在價(jià)值,相關(guān)性也隨之消失。然而,動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)等異象的存在向... 

【文章來(lái)源】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)四川省 211工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：66 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

}s2s-lsss年基礎(chǔ)價(jià)值與實(shí)際價(jià)格的比較

圖3.1行為金融學(xué)分析框架3.2投資者心理過(guò)程分析與有效市場(chǎng)假說(shuō)基本前提不同，行為金融學(xué)認(rèn)為人是不完全理性或非理性的，投資者有認(rèn)知、感情、態(tài)度等心理特征，并且這些心理特征是群體性的行為，不能相互抵消(有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為投資者即使行為不同，也會(huì)因?yàn)殡S機(jī)游走的特征而相互抵消)，會(huì)產(chǎn)生系統(tǒng)性的偏差。要理解投資者行為，解釋動(dòng)量效應(yīng)和反轉(zhuǎn)效應(yīng)等異象，首先需要分析投資者的心理。投資者可能有自己的投資理念，在行動(dòng)之前確定了相應(yīng)的策略和目標(biāo)。但是，一旦投資者實(shí)際操作，面對(duì)著外界投資環(huán)境的不確定性，投資者心理會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)并影響投資的預(yù)先確定的理性行為模式，最終在決策時(shí)做出非理性行為，產(chǎn)生系統(tǒng)性偏差。人們?cè)跊Q策時(shí)，會(huì)受到認(rèn)知和情緒的影響，由于

圖3.2價(jià)值函數(shù)總體上看，價(jià)值函數(shù)有如下的幾個(gè)特點(diǎn):(l)價(jià)值函數(shù)第一個(gè)重要的特點(diǎn)就是參考點(diǎn)的存在，它是定于某個(gè)參考點(diǎn)的盈利和損失之上的。而傳統(tǒng)的效用函數(shù)是定義在期消費(fèi)上的。這與人們的判斷感知是相一致的，同樣數(shù)量的財(cái)富對(duì)有毫不起眼，而對(duì)窮人來(lái)說(shuō)就是巨大的財(cái)富。價(jià)值函數(shù)中一般以現(xiàn)在平來(lái)作為參考點(diǎn)。(2)價(jià)值函數(shù)在參考點(diǎn)之上(收益區(qū)間)是凹函數(shù)，在參考點(diǎn)失區(qū)間)是凸函數(shù)，從形狀上看是S形函數(shù)。從圖像上分析，在收著收益的增加效用是遞減的;在損失區(qū)間隨著損失的增加損失帶來(lái)也是遞減的。這表明，人們面對(duì)收益是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，即在確定性收定性收益之間更偏好前者;人們面對(duì)損失時(shí)風(fēng)險(xiǎn)偏好的，即在確定非確定性損失之間更偏好后者。這個(gè)特征就是所謂的“確定性效應(yīng)”。


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