發(fā)布時(shí)間：2024-05-31 02:26

　　本文以1995—2019年A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本,借鑒歷史維度與國(guó)際股市比較分析,基于長(zhǎng)期與短期、存量與增量視角,探討股票指數(shù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)聯(lián)性,論述中國(guó)股市晴雨表效應(yīng)的特點(diǎn)與問(wèn)題。研究結(jié)果表明:從長(zhǎng)期均衡看,中國(guó)股指能夠反映宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì),但部分階段存在背離現(xiàn)象;從短期波動(dòng)看,股指相關(guān)性偏弱,預(yù)測(cè)性不強(qiáng),股市晴雨表效應(yīng)不僅弱于美國(guó)和德國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家,甚至不及俄羅斯與印度等金磚國(guó)家。從存量看,大量虧損以及缺乏盈利能力的上市公司未能及時(shí)出清,較大程度影響股指代表性;從增量看,很多選擇境外上市的新興企業(yè),并未包含在現(xiàn)行股指中,由此降低股市整體估值水平與股指質(zhì)量。本文借助萬(wàn)得全A指數(shù)降低權(quán)重股對(duì)總股指的牽制作用,選擇申萬(wàn)績(jī)優(yōu)股指數(shù)作為領(lǐng)先指標(biāo),但并不能提升股指短期波動(dòng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)與警示作用,晴雨表效應(yīng)未見(jiàn)明顯改善,說(shuō)明股指代表性的提升,并不能有效降低短期情緒面和政策面帶來(lái)的較大擾動(dòng)。依據(jù)實(shí)證結(jié)果,本文建議在存量方面盡快完善退市機(jī)制,在增量方面加快注冊(cè)制改革步伐,引導(dǎo)更多優(yōu)質(zhì)潛力企業(yè)在A股上市,同時(shí)吸引中概股回歸,以此提升上市公司質(zhì)量和股指代表性,從而更為客觀反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。此外...

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【部分圖文】：

圖1中美股指與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)

本文運(yùn)用相關(guān)性分析方法，使用1995年1月至2019年6月期間，6個(gè)國(guó)家的股指與月度工業(yè)規(guī)模、季度GDP規(guī)模數(shù)據(jù)，從長(zhǎng)期均衡關(guān)系分析股指的晴雨表效應(yīng)(2)。國(guó)際比較表明，長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)股市（以上證綜指為代表）與實(shí)體經(jīng)濟(jì)（以工業(yè)增加值及名義GDP為代表）表現(xiàn)基本吻合，但代表性弱于美國(guó)....

圖2中美股指環(huán)比與宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比

2012年以來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速連下臺(tái)階，但股市波動(dòng)水平?jīng)]有表現(xiàn)出應(yīng)有的下行態(tài)勢(shì)。由圖2(a）、圖2(b）可見(jiàn)，無(wú)論是月度還是季度數(shù)據(jù)，股指與實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量的波動(dòng)關(guān)系與以往相比，發(fā)生較大的變化。從原因上看，可能與我國(guó)股市所處發(fā)展階段和參與者構(gòu)成有關(guān)，還可能與缺乏價(jià)值投資理念、跟風(fēng)炒作現(xiàn)象....

圖3上證綜指與其他股指

(2)2010年之后績(jī)優(yōu)股對(duì)總股指的影響作用明顯弱化，而微利股和虧損股的作用卻明顯增強(qiáng)。2010年之前，績(jī)優(yōu)股指數(shù)與上證綜指相關(guān)性較強(qiáng)，達(dá)到0.95。但因受到2008年全球金融危機(jī)的影響，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與上市公司業(yè)績(jī)大幅下滑，績(jī)優(yōu)股整體盈利能力減弱，拉動(dòng)總股指的能力降低，股指代表性....

圖4中概股與其他股指

長(zhǎng)期以來(lái)，上證綜指主要由金融、石化、冶金、煤炭與建筑等權(quán)重股構(gòu)成，對(duì)總股指波動(dòng)產(chǎn)生較大的影響，甚至決定著股指的走勢(shì)。但是這些壟斷性行業(yè)股票因缺乏成長(zhǎng)性與期權(quán)價(jià)值，難以真實(shí)體現(xiàn)整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化情況。因此，在實(shí)際研究中通常需要剔除這些權(quán)重股進(jìn)行分析。本文選擇萬(wàn)得全A指數(shù)，剔除了....

本文編號(hào)：3985009