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后金融危機(jī)時(shí)代人民幣均衡匯率研究

發(fā)布時(shí)間:2014-07-24 12:29

  一、背景分析

  人民幣匯率A直以來都是學(xué)者們關(guān)注 的熱點(diǎn)話題,因?yàn)樗粌H是調(diào)節(jié)我國國民經(jīng) 濟(jì)內(nèi)外均衡的杠桿,是國際金融領(lǐng)域重要的 政策工具之~;同時(shí),匯率也是維系我國與 其他國家貨幣的紐帶與聯(lián)系它國經(jīng)濟(jì)的橋 梁。人民幣匯率水平是否符合我國當(dāng)前的 宏觀狀況和微觀環(huán)境,直接關(guān)系到資源能否 得到充分利用、國際收支能否平衡以及國民經(jīng)濟(jì)能否持續(xù)發(fā)展,因而人民幣匯率研究 在我國金融研究的領(lǐng)域中是經(jīng)久不衰的課題。

  自從2005年7月份匯率改革以來,人民幣匯率升幅超過了30%。近年來,關(guān)于人民 幣匯率是否被低估的討論從未間斷。2007年金融危機(jī)爆發(fā)以后,人民幣匯率的問題依 舊是爭論的熱點(diǎn)問題,更有甚者將金融危機(jī) 爆發(fā)的矛頭指向人民幣匯率,F(xiàn)在,金融危 機(jī)己經(jīng)慢慢平息,但是關(guān)于人民幣匯率的問 題卻一直沒有消停,到底人民幣匯率將何去 何從?

  隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國際化和國際經(jīng)濟(jì) 一體化、國際貿(mào)易持續(xù)增長及資金調(diào)撥技 術(shù)的迅速發(fā)展,匯率在國際經(jīng)濟(jì)中已具有越來越重要的地位。在浮動(dòng)匯率制度下,匯率 的波動(dòng)以幅度大、變化突然、波動(dòng)頻繁為特征。匯率變動(dòng)對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域會產(chǎn)生廣泛的影 響,它不僅影響一國經(jīng)濟(jì)的對內(nèi)均衡,也決 定了→罔經(jīng)濟(jì)的對外均衡。因此,了解匯率 的動(dòng)態(tài)行為特征并對匯率變化進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù) 測,對于一國宏觀經(jīng)濟(jì)研究具有非營重要意 義。特別是在全球?yàn)?zāi)難性的金融危機(jī)慢慢平息的階段,研究人民幣匯率的走勢,并考 慮其對經(jīng)濟(jì)的影響更是具有相當(dāng)司主要的崽 義。

  均衡匯率是匯率理論中的核-L,、問題之 一,是判斷匯率水平是否失調(diào)及匯率政策是 否需要調(diào)整的主要客觀依據(jù)。本文在McDonald提出的行為均衡匯率理論的基 礎(chǔ)上,結(jié)合我國國惰,建立了一個(gè)包含基本經(jīng)濟(jì)因素的人民幣均衡匯率BEER模型,并 對人民幣匯率失調(diào)程度進(jìn)him~算,確~當(dāng)前 人民幣實(shí)際匯率相對r均衡匯率的失il司程 度。

  二、基于BEER模型的人民幣均衡匯率 實(shí)證研究

  (一)基本經(jīng)濟(jì)變量的選擇

  運(yùn)用BEER模型,最關(guān)鍵的是選擇合適 的基本經(jīng)濟(jì)要素變量作為人民幣均衡匯率 的解釋變量。綜合來說,影響均衡匯率的經(jīng) 濟(jì)基本面因素變量歸納起米主要可分為供給因素(如勞動(dòng)生產(chǎn)率、技術(shù)進(jìn)步效應(yīng))、需求因素(如政府、居民的消費(fèi))、政策性因素 (如關(guān)稅稅率、實(shí)際貨幣供給量)、外部環(huán)境 因素(如貿(mào)易條件、對外開放程度和國外凈資產(chǎn))等四類。本文在考慮以F二二個(gè)林|素:

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  一是理論模型所建議的變量,主要根據(jù)  BEER方法的己有文獻(xiàn)所給山的建議g二是 數(shù)據(jù)的nH導(dǎo)性;三是我國的具體國惰。l);j  此,筆耕論文,選取如F變量進(jìn)行觀測。(I)人民幣實(shí)際有效匯率(REER);(2)勞動(dòng)生產(chǎn)率(L八BOR);  (3)貿(mào)易條件(TennoITrade,  TOT);(4)通貨膨 脹率(CPI);(S)廣義貨幣實(shí)際(共同量(RM2)。 (二)數(shù)據(jù)來源及預(yù)處理

  l、數(shù)據(jù)來驚。根據(jù)以仁對各經(jīng)濟(jì)變量 的選擇,本文選取{  1980年至2010年各變 量的年度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析。相關(guān)數(shù)據(jù)主 要來自國際貨幣基金組織網(wǎng)站上的IFS數(shù)據(jù)庫(IntemationalFinancialStatistics)和中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站上公布年度數(shù)據(jù),或?qū)ζ?進(jìn)行相應(yīng)計(jì)算得到。

  2、數(shù)據(jù)預(yù)處理?紤]異方差的影響, 本文在進(jìn)行計(jì)量分析是對除CPI以外(CPI  有負(fù)數(shù),不能去對數(shù))的所有變量序列取對 數(shù)形式,分別記為:  LREER、LLABOR、  LTOT、LM2、LNFAo同而理論模型A為:

  LREER  =  c  +  B1UABOR  +  B2?7'OT  +  BaLM2  +  B.LNF A  +  BsCPI+E

  如此,  81,飩,  B.,  B.,  Bs在經(jīng)濟(jì)意義上 發(fā)現(xiàn)為各個(gè)自變量對因變量的彈性系數(shù)。

  以下因l分別是經(jīng)過對數(shù)變換后的人 民幣實(shí)際有效匯率的時(shí)間Ii>;  37IJ圖1 :

  (三)協(xié)整分析

  時(shí)間序列變量之間的協(xié)整關(guān)系研究是  由Engle和Granger( 1987)首先提出的,并經(jīng)  Johansen(l99S)等人逐步發(fā)展和完善,日前 已成為經(jīng)濟(jì)分析中最重要的方法之o過 一方法的基本思想是,如果間個(gè)(或兩個(gè)以 上)的時(shí)間序列變量是平穩(wěn)的,但它們的某 種線性組合卻表現(xiàn)出平穩(wěn)性,則這些變量之 間存在長期均衡關(guān)系(協(xié)整關(guān)系)。在經(jīng)濟(jì)學(xué) 意義上,這種協(xié)整關(guān)系的存在意味著可以通 過其它變量的變化來影響另一變量的變化。若變量之間沒有協(xié)整關(guān)系,則不存在通過其 它變量的變化來影響另-變量的基礎(chǔ)。

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本文編號:6091

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