【摘要】： 20世紀80年代以來,中國經(jīng)濟的虛擬化程度不斷加深,虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展。在經(jīng)濟虛擬化程度不斷加深的情況下,中國對外開放程度日益加深,作為虛擬經(jīng)濟重要表現(xiàn)形式的國際資本流動日益頻繁,規(guī)模日趨擴大,成為促進中國經(jīng)濟增長的重要因素之一。但不容忽視的是,在國際資本流入促進中國實體經(jīng)濟增長的同時,也加深了中國經(jīng)濟的虛擬性,加快了中國虛擬經(jīng)濟的發(fā)展,尤其是加快了虛擬經(jīng)濟脫離實體經(jīng)濟的發(fā)展,給實體經(jīng)濟的健康發(fā)展帶來了越來越大的風險。在此背景下,如何充分認識國際資本流入的虛擬經(jīng)濟效應,并對國際資本流入進行有效管理,以確保中國經(jīng)濟的健康發(fā)展,具有重要的現(xiàn)實意義。 本文按邏輯結(jié)構(gòu)共分為四大部分： 第一部分介紹研究背景,即第1章導論。此章主要介紹論文的選題背景、相關概念、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀,以及本文的研究思路、研究方法和創(chuàng)新之處。 第二部分闡述研究依據(jù),包括第2章和第3章。 第2章闡述研究的理論依據(jù),主要對理論界關于國際資本流入的經(jīng)濟效應的相關理論進行了梳理和評析,將相關的國際資本流入效應理論按照實體經(jīng)濟效應和虛擬經(jīng)濟效應的邏輯思路進行了歸納。從研究國際資本流入的實體經(jīng)濟效應理論來看,包括了經(jīng)濟增長效應理論、福利效應模型和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)效應理論。這些理論從不同的角度對國際資本流入對東道國實體經(jīng)濟發(fā)展的影響進行了研究。從研究國際資本流入的虛擬經(jīng)濟效應理論來看,主要是從國際資本流入對東道國的貨幣供應、貨幣政策以及金融體系的影響等角度進行研究,包括金德爾伯格的國際資本流動理論、蒙代爾—弗萊明模型、克魯格曼的“三元悖論”和三代貨幣危機理論。這些理論研究中雖然沒有直接提及虛擬經(jīng)濟效應,但是從他們的研究內(nèi)容中不難看出國際資本流入對東道國的虛擬經(jīng)濟體系所產(chǎn)生的重要影響。 第3章闡述研究的現(xiàn)實依據(jù),主要在回顧我國外匯管理體制變遷和資本賬戶開放進程的基礎上,總體描述改革開放以來我國國際資本流入的歷史狀況。論文指出,自改革開放以來,我國外匯管理體制的變遷經(jīng)歷了改革起步階段、改革推進階段和改革完善階段。與此相應,我國資本賬戶管制也經(jīng)歷了一個從寬進嚴出管理到審慎管理、再到逐步放松流出管制的逐步開放過程。在此背景下,我國國際資本流入狀況也有較大的起伏,先后經(jīng)歷了1982-1991年的相對穩(wěn)定增長階段、1992-2001年的快速增長階段和2002年以后的大規(guī)模流入階段�？傮w來看,隨著我國外匯管理體制改革的不斷深化和資本賬戶開放度的不斷提高,國際資本流入規(guī)模呈現(xiàn)出不斷擴大之勢。 第三部分論證研究內(nèi)容,包括第4章、第5章、第6章和第7章。 第4章論證國際資本流入的外匯市場效應。本章首先論證了國際資本流入對資本流入國貨幣匯率影響的一般機理,得出的結(jié)論是國際資本大量流入會引起東道國貨幣實際匯率的上升。依據(jù)國際資本流入對匯率影響的一般機理,論文接下來結(jié)合人民幣匯率變化的實際情況,對國際資本流入給人民幣匯率帶來的升值壓力進行了經(jīng)驗分析和計量分析。從經(jīng)驗分析結(jié)果來看,自1994年初我國對人民幣匯率制度進行重大改革以來,人民幣名義匯率就呈現(xiàn)出不斷升值趨勢；在2005年7月人民幣匯率制度作出進一步改革之后,人民幣匯率升值加速,而在這一過程中,國際資本流入規(guī)模急劇擴張的影響不容忽視。計量分析的結(jié)果也說明了這一點,無論國際資本流入是采取FDI形式還是非FDI形式,都給人民幣實際匯率升值造成了壓力。 第5章論證國際資本流入的貨幣市場效應。本章首先論證了國際資本流入對貨幣市場影響的一般機理,在國際資本的持續(xù)流入過程中,央行為維持匯率穩(wěn)定將被動增加基礎貨幣投放,而商業(yè)銀行的超額準備金率下降又會使貨幣乘數(shù)擴大,由此而促使資本流入國貨幣供應量快速增長,造成流動性過剩。接下來,本文結(jié)合我國國際資本流入的歷史數(shù)據(jù),對國際資本流入對我國的貨幣供應量變化進行了經(jīng)驗分析和計量分析。得到的基本結(jié)論是：無論從經(jīng)驗分析來看還是從計量分析結(jié)果來看,持續(xù)的國際資本流入迫使央行增加了基礎貨幣的投放,使得貨幣供應過快增長,造成流動性過剩壓力。 第6章論證國際資本流入的銀行信貸市場效應。本章首先論證了國際資本流入對銀行信貸市場的一般影響機理,在國際資本持續(xù)流入過程中,會導致國內(nèi)銀行信貸規(guī)模擴張,而信貸擴張容易引致不良貸款,進而增加一國銀行體系的脆弱性。在此基礎上,本文結(jié)合我國國際資本流入的實際數(shù)據(jù),對我國國際資本流入的銀行信貸效應進行了經(jīng)驗分析和計量分析。在經(jīng)驗分析中,論文指出：國際資本持續(xù)流入,造成我國銀行體系資金過多,存貸差日趨擴大；與此同時,我國銀行信貸規(guī)�？焖贁U張,進而給中國銀行體系的穩(wěn)定性帶來了極大的潛在風險。在計量分析中,論文采用VEC模型、脈沖響應及方差分解等計量分析方法,對我國國際資本流入與銀行存貸差之間的關系進行了檢驗,結(jié)果表明：國際資本流入尤其是FDI流入對我國銀行存貸差的擴大有顯著性影響；而且從長期角度來看,國際資本流入的影響越來越明顯,其累積效應不可忽視。 第7章論證國際資本流入的證券市場效應。本章首先論證了國際資本流入對證券市場價格影響的一般機理,即國際資本的大量流入會通過直接機制和間接機制來影響一國的證券市場,導致證券市場價格的波動。在此基礎上,論文結(jié)合我國實際,就國際資本流入對我國證券市場價格的影響進行了經(jīng)驗分析和計量分析。從經(jīng)驗分析來看,我國證券市場的逐步開放,吸引了大量的國際資本,尤其是一些國際熱錢,在國內(nèi)股市資金推動型特征還較明顯的情況下,推動了股價的非理性上升。從計量檢驗結(jié)果看,FDI流入和其他投資流入相對于證券投資流入對推動我國股價上升的影響更為顯著。 第四部分總結(jié)研究目標,即第8章。鑒于國際資本流入對我國的虛擬經(jīng)濟效應越來越明顯,對實體經(jīng)濟的健康發(fā)展帶來的威脅日趨增大,對此,政府管理部門必須進一步加強和完善對國際資本流入的有效管理。本章在借鑒發(fā)展中國家資本流入管理經(jīng)驗的基礎上,分析了我國當前資本流入管理政策的現(xiàn)狀,并對如何完善我國資本流入管理進行了政策思考。論文提出：一是合理引導FDI流入,促進實體經(jīng)濟的更快發(fā)展。通過采取合理引導FDI的產(chǎn)業(yè)分布和地區(qū)分布、增大FDI中的科技含量、鼓勵科技創(chuàng)新、切實轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長模式等政策措施來促進我國實體經(jīng)濟的更快更好的發(fā)展。二是重視資本流入結(jié)構(gòu)管理,防止虛擬經(jīng)濟泡沫化。在國際資本流入的形式結(jié)構(gòu)上,要進一步鼓勵FDI的流入,同時要有效控制證券投資資本和其他投資資本的流入；在國際資本流入的期限結(jié)構(gòu)上,應加強對短期資本流入的管理。三是夯實制度基礎,提高資本流入管理政策的有效性。當前我國應加快外匯市場改革、繼續(xù)完善人民幣匯率形成機制,進一步協(xié)調(diào)貨幣政策和財政政策的運用,并在推進資本項目自由化進程中運用好外匯管制政策。四是保持穩(wěn)定的經(jīng)濟金融運行環(huán)境,防范資本流向逆轉(zhuǎn)風險。良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境是金融穩(wěn)定的重要前提。只有保持穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、健全和完善國內(nèi)金融體系,才能有效防范資本流向逆轉(zhuǎn)的風險。
【學位授予單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.6
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