發(fā)布時間：2014-07-27 06:56

    摘要：風(fēng)險投資對國家經(jīng)濟發(fā)展意義重大。風(fēng)險投資組織形式是影響風(fēng)險投資效率和發(fā)展速度的重要因素，目前中國風(fēng)險投資的公司制存在許多弊端，不利于風(fēng)險投資事業(yè)的發(fā)展。未來風(fēng)險投資組織形式的選擇應(yīng)借鑒國際經(jīng)驗，結(jié)合國情，建立健全有限合伙法律制度，把有限合伙作為中國風(fēng)險投資機構(gòu)的主流形式。
　　風(fēng)險投資（Venture Capital）源于40年代的美國硅谷，是指向主要屬于科技型的高成長性的創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本及經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。其目的是尋找具有高利潤、發(fā)展?jié)摿Υ�、高風(fēng)險的投資機會，以期獲得較高的投資回報。本文擬就中國風(fēng)險投資組織形式的現(xiàn)狀及其存在的不足之處進行初步探討，并對中國風(fēng)險投資組織形式的法律制度完善提出可行性建議。
　　
　　一、中國風(fēng)險投資組織形式的現(xiàn)狀
　　
　　風(fēng)險投資的組織形式是指風(fēng)險投資主體的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險投資活動的管理運作機制。綜觀中國的風(fēng)險投資機構(gòu)，幾乎全部采取有限責(zé)任公司的形式，在風(fēng)險投資的資金來源上民間資本很少參與，多數(shù)是由政府直接出資建立的或者是政府占絕對控股地位的有限責(zé)任公司及少數(shù)非上市的股份有限公司。這些由政府直接出資建立或政府占絕對控股地位的風(fēng)險投資公司，在本質(zhì)上屬于國有風(fēng)險投資機構(gòu)。這種由政府直接出資建立的國有風(fēng)險投資公司存在的問題很多、很突出，具體體現(xiàn)在這樣四個方面：（1）經(jīng)營者選擇機制行政化；（2）約束與激勵機制軟化；（3）風(fēng)險投資項目評價簡單化；（4）投資后參與管理形式化[2]。
　　
　　二、中國現(xiàn)行法律制度對風(fēng)險投資組織體系構(gòu)建的障礙
　　
　�。ㄒ唬┖匣锓�律制度
　　目前，中國《投資基金法》的制定也成為中國金融法發(fā)展的焦點之一，為中國風(fēng)險投資機構(gòu)選擇信托基金制增加了可能。由于風(fēng)險投資的風(fēng)險性很大，在普通合伙企業(yè)中，所有合伙人都要對企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，這一規(guī)定不利于風(fēng)險投資公司籌集資金，因此，普通合伙企業(yè)組織形式并不受風(fēng)險投資機構(gòu)的青睞。中國雖然已經(jīng)出現(xiàn)了有限合伙制風(fēng)險投資機構(gòu)，但一則有限合伙法律制度只是在特定和有限的區(qū)域建立起來，其影響力非常有限；二則有限合伙于國人來說，是一個全新的概念，對其認識還不足，接受程度還不夠，因此，采取這種組織形式的風(fēng)險投資機構(gòu)極少。
　　此外，中國2006年新修改的《合伙企業(yè)法》雖規(guī)定了公司、企業(yè)可以成為有限合伙人，但該法第3條同時規(guī)定：“國有獨資公司、國有企業(yè)、上市公司以及公益性的事業(yè)性單位、社會團體不得成為普通合伙人。”《公司法》第15條亦規(guī)定：“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”將特定主體排斥在合伙企業(yè)合伙人之外，雖有其合理之處，但不利于合伙企業(yè)組織規(guī)則的統(tǒng)一，也就否認了公司等法人在有限合伙中的普通合伙人資格，而這對于風(fēng)險投資來說是致命的。對于風(fēng)險投資而言，不允許法人作為普通合伙人，將意味著風(fēng)險投資專業(yè)化程度無法提高，資金運作安全性易受到損害，筆耕文化傳播，也不利于在普通合伙人和有限合伙人之間迅速建立起良好的信任關(guān)系[3]。
　　（二）公司法制制度
　　在中國《公司法》中存在不利于風(fēng)險投資的規(guī)定。首先，法定資本制不適應(yīng)風(fēng)險投資的運作機制。中國《公司法》目前采用的主要是法定資本制，這確實能夠保證公司資本真實可靠，有利于保護債權(quán)人利益，維護社會經(jīng)濟安全，防止公司設(shè)立中的欺詐、投機等不法行為，但法定資本制要求風(fēng)險投資公司在設(shè)立之初，股東按公司章程規(guī)定足額繳納各自所認繳的出資額或全部認足股份、全部募足股款，既不允許授權(quán)發(fā)行，也不允許分期繳付。然而，風(fēng)險投資公司募足風(fēng)險資本之后，不可能立即把其投人到風(fēng)險企業(yè)（或項目）中，要等待時日尋找機會，在公司股東的收益壓力之下，往往促使風(fēng)險資本管理者選擇從事證券、房地產(chǎn)投機等非法經(jīng)營業(yè)務(wù)。另外，法定資本制也阻礙了風(fēng)險資本家根據(jù)風(fēng)險經(jīng)營項目進展情況、贏利能力和經(jīng)營目標(biāo)是否實現(xiàn)，來決定是否繼續(xù)及何時投資、投資多少等[4]。在風(fēng)險企業(yè)發(fā)展的每一階段都需要資金，但不同階段對資金的需求規(guī)模不相同：在種子期，所需資金最少；在創(chuàng)業(yè)期，所需資金顯著增加；在成長期，風(fēng)險資本一般投入最大;在成熟期，盡管所需資金很大，但由于可以通過信貸、發(fā)行債券或股票融資，因而風(fēng)險資本已很少投資了。由此可見，對于風(fēng)險投資公司采用法定資本制極為不妥。
　　其次，《公司法》就公司對外投資的限制不利于風(fēng)險投資的發(fā)展�！豆�司法》規(guī)定“公司可以向其他企業(yè)投資；但是，除法律另有規(guī)定外，不得成為所投資企業(yè)的債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任的出資人。”這就限制了公司的投資范圍，即只能是有限責(zé)任主體的出資人。
   

 

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