發(fā)布時間：2020-11-22 01:37

　　 隨著科技的飛速發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)技術昔及、經(jīng)濟壘球一體化進程不斷加快，世界經(jīng)濟近年來得到了快速發(fā)展。然而，在此期間現(xiàn)有的金融體系實際上也經(jīng)歷著一個變化的過程，發(fā)端十美國乍爾街的金融危機正是因為過多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品無視市場環(huán)境的變化而缺乏適當風險控制所導致的�？紤]市場環(huán)境影響、并進行風險控制的投資策略研究成為當前金融經(jīng)濟領域中的重要課題之一。本文考慮隨機市場環(huán)境影響下，現(xiàn)實投資過程中投資者對風險厭惡與風險控制的需求不同，分別在連續(xù)時問和離散時間框架下，研究了五種投資組合問題，給出了最優(yōu)投資組合的解析解或隨機變量數(shù)學期望形式的表示結果，并對部分模型進行了仿真分析驗證其效果。主要研究內(nèi)容包括： (1)用連續(xù)時間模型描述隨機市場環(huán)境動態(tài)特征和資產(chǎn)價格動態(tài)特征，研究了隨機投資周期效用最大化投資決策問題。其中市場環(huán)境狀態(tài)服從一維帶漂移的擴散過程。風險資產(chǎn)的價格依賴市場環(huán)境狀態(tài)、服從隨機擴散過程。投資周期由市場狀態(tài)確定，即按市場狀態(tài)為投資過程設定終止約束條件，一旦市場狀態(tài)不滿足這些約束時，標志著本輪投資結束；投資策略的選取使得}黼投資結束時期望效用最大。論文討論了三種終止約束，分別為上限約束、下限約束或者上下限約束。三種終止約束代表三種投資策略：在投資過程中關注市場狀態(tài)過高時可能出現(xiàn)災難性風險的投資、關注市場狀態(tài)探底時獲利機會的投資以及對過高過低都非常敏感的投資。利用動態(tài)規(guī)劃和Feynman-Kac表示定理分別給出了最優(yōu)投資組合的解析形式。通過數(shù)值計算才巴這些投資策略與經(jīng)典Merton模型的投資決策進行了比較，其結果表明隨著風險資產(chǎn)收益與市場的相關性增強，兩種投資策略的差異顯著變l大，同時還觀察了約束變化對投資策略的影響。(2)假設市場環(huán)境狀態(tài)的變化過程和風險資產(chǎn)價格的動態(tài)特征服從—般的隨機擴散過程，采用與(1)同樣的終止條件，論文研究了均值一方差最優(yōu)投資組合問題，給出了最優(yōu)投資組合存在的—般性充分條件。其中涉及到非線性偏微分方程的定解問題，文中考慮兩種特殊情形，其一，當假設市場環(huán)境狀態(tài)和風險資產(chǎn)價格所服從的擴散過程的系數(shù)以及無風險利率都為常數(shù)時，論文提出了一個變換，把非線性犏微多}方程的定解問題變換為線性問題。其二，對十變系數(shù)，而驅(qū)動市場環(huán)境狀志和風險資產(chǎn)價格的Brown運動不相關時，討論了最優(yōu)投資組合存在的條件，并給出了最優(yōu)投資組合數(shù)學期望形式的表示結果。 (3)假設隨機市場環(huán)境服從多維的擴散過程；標的資產(chǎn)不僅包括價格服執(zhí)擴散過程的一般的風險資產(chǎn)，還包括一個價格服從Piosson過程的可違約債券；研究了投資周期無窮情形下，最大化風險敏感度為目標的投資決策問題。文中給出了最憂投資組合存在的—般性充分條件，井且在一種特殊情形下導出最憂投資組合滿足一個代數(shù)方程。 (4)考慮離散時間框架下具破產(chǎn)約束的多周期均值一方差投資組合模型。其中假設市場環(huán)境服從一個有限狀態(tài)的離散時間馬爾科夫過程；資產(chǎn)價格受市場環(huán)境的影響，在不同的市場環(huán)境下風險資產(chǎn)有不同的平均回報與協(xié)方差陣；并使得投資組合的選擇滿足投資間財富值低十破產(chǎn)水平的概率約束；采用原一對偶優(yōu)化方法以及動態(tài)規(guī)劃給出了最優(yōu)投資策略。并通過數(shù)值計貸：鎵持卡洛仿真比較了無破產(chǎn)風險約束與具破產(chǎn)風險約束的投資策略的差異，結果表明具破產(chǎn)風險約束的投資策略可有效降低破產(chǎn)發(fā)生的概率。 (5)假設隨機市場環(huán)境狀態(tài)的變化特征與(4)相同；資產(chǎn)收益會因市場環(huán)境所處的狀態(tài)變化而變化，這里僅需已知不同市場狀志下風險資產(chǎn)的協(xié)方差陣，而各風險資產(chǎn)的平均收益郜屜醫(yī)間值，研究了最小最大投資組合模型。通過數(shù)值計算：鎵特卡洛仿真發(fā)現(xiàn)該投資組合模型在市場環(huán)境最壞隋形時更能顯示其優(yōu)勢。 總之，本文研究目的是按市場環(huán)境狀態(tài)配置資產(chǎn)，達到投資獲利的同時更好的規(guī)避風險，給不同偏好的不同類型投資者以多種投資選擇。
【學位單位】：上海交通大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F830.59
【文章目錄】：
中文摘要
英文摘要
目錄
第—章 緒論
    1.1 研究背景及意義與研究內(nèi)容
        1.1.1 研究背景及意義
        1.1.2 研究內(nèi)容
    1.2 發(fā)展歷史與研究現(xiàn)狀
        1.2.1 單周期投資組合模型
        1.2.2 多周期投資組合模型
        1.2.3 隨機市場環(huán)境下的投投資臺模型
        1.2.4 國內(nèi)相關研究回顧
第—部分 連續(xù)時間模型
    第二章 隨機市場環(huán)境下效用最大化投資策略
        2.1 具上限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.1.1 投資組合模型
            2.1.2 具上限約束的優(yōu)化模型求解
            2.1.3 數(shù)值結果
        2.2 具下限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.2.1 數(shù)值結果
        2.3 具上、下限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.3.1 數(shù)值結果
        2.4 推廣到多資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合模型
        2.5 小結
    第三章 隨機市場環(huán)境下均值一方差投資組合模型
        3.1 引言
        3.2 具上限約束的均值一方差投資組合模型
            3.2.1 投資組合模型
            3.2.2 求解最優(yōu)投資組合
            3.2.3 常系數(shù)情形
            3.2.4 變系數(shù)情形討論
        3.3 具下限約束的均值一方差投資組合模型
        3.4 具上、下限約束的均值一方差投資組合模型
        3.5 小結
    第四章 含可違約風險資產(chǎn)的風險敏感度投資決策
        4.1 引言
        4.2 投資組合模型
        4.3 預備知識
        4.4 最優(yōu)投資組合
        4.5 小結
第二部分 離散時間模型
    第五章 隨機市場環(huán)境下具破產(chǎn)約束的多周期均值-方差模型
        5.1 引言
        5.2 隨機市場環(huán)境下多周期均值方差投資組合模型
            5.2.1 隨機市場環(huán)境與資產(chǎn)價格模型
            5.2.2 富動態(tài)過程
            5.2.3 資者行為模型
            5.2.4 預備知識
        5.3 具破產(chǎn)約束的多周期均值方差投資組合
        5.4 求解具破產(chǎn)約束的最優(yōu)投資組合
        5.5 數(shù)值結果與仿真分析
        5.6 小結
    第六章 隨機市場環(huán)境下最小最大投資組合模型
        6.1 引言
        6.2 小考慮市場環(huán)境的最小最大投資組合模型
        6.3 考慮隨機市場環(huán)境下最小最大投資組組合模型
        6.4 求解最優(yōu)投資組合
        6.5數(shù)值結果與仿真分析
        6.6 小結
第七章 結論與展望
    7.1 研究結論
    7.2 研究展望
參考文獻
攻讀士學位期間發(fā)表和完成的主要學術論文
致謝

【參考文獻】

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10 張偉,周群,孫德寶;遺傳算法求解最佳證券投資組合[J];數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究;2001年10期

本文編號：2893910