標(biāo)桿資本 Benchmark Captical 合伙人、在線理財咨詢管理平臺 Wealthfront 首席執(zhí)行官 Andy Rachleff 最近撰寫了一篇為預(yù)測公司股權(quán)稀釋建模的文章《股權(quán)稀釋的影響》，可視為硅谷初創(chuàng)公司如何融資和稀釋股權(quán)的一個典型。

       融資稀釋股權(quán)

       說明未來融資對股權(quán)的影響前，我先解釋一下成功的公司如何通過股權(quán)出讓進(jìn)行融資。

       現(xiàn)在，一家成功的公司在它上市前可能需要經(jīng)歷四到五輪融資。通常，第一輪融資即種子輪，主要由個人天使投資者出資，融資規(guī)模從 50 萬美元到 200 萬美元不等，公司則出讓股本的 10% 到 20%。

       如果創(chuàng)業(yè)公司在第一輪融資后發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，接下來會有早期風(fēng)險資本跟進(jìn)，早期風(fēng)投通常會投資 500 萬美元到 1000 萬美元，占公司股權(quán)的 20% 到 30%。

       然后是新一輪擴(kuò)張，規(guī)模從 2000 萬美元到 4000萬 美元不等。再次說明，假設(shè)公司處于快速增長，募集這些資本僅需要出讓 10% 到 15% 股份。而最終當(dāng)公司穩(wěn)步發(fā)展，年收入已經(jīng)達(dá)到至少 2000 萬美元時，成長期投資者通常愿意為 5% 到 10% 的股份投資 5000 萬美元。

       后期融資稀釋股權(quán)到期權(quán)池

       公司通常也會發(fā)行期權(quán)或 RSU，以吸引新員工和留住老員工，這樣也會導(dǎo)致股權(quán)稀釋。

       每年公司都要擴(kuò)大期權(quán)池，公司第一年招募員工所給予的股權(quán)要比第二年高，這是因為早期員工加入風(fēng)險較大，公司前景還不明朗。期權(quán)池第二年的增量，通常要大于第三年，然后保持每年 5% 的穩(wěn)定增長。

       股權(quán)稀釋的總體影響

       員工股份被后期融資和期權(quán)池的擴(kuò)大所稀釋。這一點，通過下表可以說明：

       針對每輪融資，我假定稀釋等于上述融資比例的平均水平。此處的期權(quán)池稀釋百分比，基于我對數(shù)以百計的私營企業(yè)的經(jīng)驗觀察。

       股權(quán)稀釋在員工層面的影響

       每當(dāng)新一輪融資結(jié)束，現(xiàn)有員工和投資者所有權(quán)都被同等稀釋，這些被稀釋股份分配給新一輪融資和期權(quán)池增量。不論是員工還是創(chuàng)始人，他們的股權(quán)比例都以同樣程度稀釋。

       例如，某員工種子輪融資后持有 1% 股份，在公司獲得早期風(fēng)投后只擁有 0.6% 股份，這是因為融資稀釋了 25% 股份，期權(quán)池增加稀釋 15%�？偲跈�(quán)池所有權(quán)的增長比例不到 15%（即從 10% 到 21% ），因為原來的 10% 期權(quán)池被稀釋到 6%。

       你可能會驚訝地看到，經(jīng)過幾輪融資和期權(quán)池擴(kuò)大，公司創(chuàng)始人股權(quán)最終只有 32.5%。記住這里的前提是公司收入極高，發(fā)展過程中沒有失誤。的確有一些例子創(chuàng)始人最終股權(quán)比例很高，比如谷歌和 Facebook，但這類公司少之又少。

       如果你的公司發(fā)展不能持續(xù)超過財務(wù)預(yù)測，那么它很可能需要募集更多資金，而且是以較低估值進(jìn)行融資，這會導(dǎo)致你的預(yù)期股權(quán)比例至少多稀釋 50%。

       選擇早期加入好公司

       股權(quán)稀釋也反映在 Offer 中。為說明這一點，我們可以比較一下中級軟件工程師在公司第一和第二輪融資后的平均水平的 offer。

       以我們公司為例，公司擁有 6 到 20 個（第一輪風(fēng)投時的預(yù)期人數(shù)）三級軟件工程師，第 25 和第 75 百分位的平均股本賠償是 0.27%。公司擁有同樣工程師大約 21 到 50 名（第二輪風(fēng)投時的預(yù)期人數(shù)），平均股本賠償為 0.084%。

       因此對同樣的工程師，，從第一輪融資到第二輪，Offer 提供的期權(quán)下降 68.9%。這遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融資和期權(quán)池擴(kuò)大導(dǎo)致的 17.5% 的稀釋，這是因為第二輪融資后員工加入公司的風(fēng)險顯著降低。

       對于同一個員工，第三輪風(fēng)投后，一般 Offer 給予的股份是 0.071%，這比上一輪要低 15.5%，根據(jù)我們的模型預(yù)計是 12.5%。隨著公司發(fā)展，加入它的風(fēng)險降低，但你的價值也下降很多。風(fēng)險越大，潛在回報也越大。

       為什么股權(quán)稀釋是值得的？

       你可能想知道，為什么公司愿擴(kuò)大期權(quán)池，即便會稀釋股份。其實很簡單，如果你是 CEO，面臨的選擇是：

       1）出讓股份招募新員工和留住老員工，同時股份稀釋 5%；2）雇傭數(shù)量不足或能力不足的員工，股份稀釋程度較低。我想你會選擇前者。

       想法

       我試圖為預(yù)測股權(quán)稀釋建模，以幫助讀者了解股權(quán)比例是如何減少的。股權(quán)稀釋未必是件壞事，公司籌集資金后增長更快，這將補(bǔ)償稀釋的損失。公司的發(fā)展對你手上股票期權(quán)或 RSU 價值的影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過你的股權(quán)比例。

       換句話說，餅本身的大小，比你手上那一片要重要得多。

       來源：donews社區(qū)硅發(fā)布

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