發(fā)布時(shí)間：2018-03-24 02:01

  本文選題：在岸與離岸人民幣匯率　切入點(diǎn)：混合COPULA模型　出處：《首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：2009年我國(guó)開(kāi)啟人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略,2011年香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)推出離岸人民幣匯率定盤(pán)價(jià),2015年中國(guó)人民銀行宣布調(diào)整人民幣兌美元的中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制。目前離岸與在岸人民幣兩個(gè)市場(chǎng)的互動(dòng)越來(lái)越頻繁,影響的程度越來(lái)越深刻,關(guān)系也越來(lái)越復(fù)雜。由于人民幣國(guó)際化戰(zhàn)略開(kāi)啟的時(shí)間較晚,而且建立離岸人民幣市場(chǎng)和完善境內(nèi)金融市場(chǎng)是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程,因此國(guó)內(nèi)對(duì)在岸人民幣市場(chǎng)和離岸人民幣市場(chǎng)的互動(dòng)關(guān)系的研究正處于起步階段,且較多定性分析,定量分析多集中基于線(xiàn)性關(guān)系的VAR、GARCH模型分析。本文在傳統(tǒng)計(jì)量分析基礎(chǔ)上嘗試引入Copula模型,并建立混合Copula-TARCH-t模型,對(duì)兩個(gè)市場(chǎng)的非線(xiàn)性相依關(guān)系進(jìn)行研究。由于阿基米德類(lèi)Copula函數(shù)兼具對(duì)稱(chēng)、非對(duì)稱(chēng),尾部相關(guān)等特性,因此能夠比較全面刻畫(huà)出金融市場(chǎng)上變量間的復(fù)雜相依結(jié)構(gòu)。文章首先采用阿基米德類(lèi)Copula函數(shù)來(lái)建立三個(gè)各具特征的單一Copula-GARCH模型,在此基礎(chǔ)上,為了彌補(bǔ)單一Copula-GARCH模型刻畫(huà)相關(guān)結(jié)構(gòu)不夠全面的缺陷,建立混合Copula-TARCH-t模型,在同三種單一模型比較中,發(fā)現(xiàn)該混合模型擬合效果最優(yōu)。能夠全面刻畫(huà)出在岸和離岸人民幣匯率之間的復(fù)雜相依關(guān)系。本文實(shí)證研究選取中國(guó)外匯管理中心公布的人民幣匯率中間價(jià)和香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)公布的離岸人民幣即期匯率定盤(pán)價(jià),作為研究對(duì)象,因?yàn)樗鼈兪莾蓚�(gè)市場(chǎng)的基準(zhǔn)匯率,具有代表性。本文一方面使用協(xié)整、格蘭杰因果檢驗(yàn)、誤差修正模型等傳統(tǒng)計(jì)量模型,發(fā)現(xiàn)當(dāng)前在岸和離岸匯率存在長(zhǎng)期的均衡和相互的影響,而離岸人民幣匯率受短期波動(dòng)回歸長(zhǎng)期均衡的調(diào)整速度上明顯快于在岸匯率,證明在岸人民幣匯率的市場(chǎng)化程度要低于香港離岸匯率。另一方面建立Copula模型,通過(guò)比較發(fā)現(xiàn)混合Copula模型在描述變量間的非線(xiàn)性相依關(guān)系上能夠更加全面。混合Copula模型中Gumbel函數(shù)比重最大,說(shuō)明在岸和離岸人民幣基準(zhǔn)匯率的上尾相關(guān)性較大,這意味著在匯率的直接標(biāo)價(jià)法下,當(dāng)一方大幅度貶值時(shí),另一方出現(xiàn)大幅度貶值的概率很大,而大幅度升值時(shí)則并不具有顯著相關(guān)。
[Abstract]:Open the RMB internationalization strategy in China in 2009 2011, the Hongkong Capital Markets Association launched the offshore RMB exchange rate fixing price, in 2015 the people's Bank of Chinese announced the adjustment of the RMB against the U.S. dollar price quotation mechanism. At present the interaction and offshore and onshore RMB two market is more frequent, more and more profoundly affected, the relationship is more complex. Due to the opening of RMB internationalization strategy is relatively late, and the establishment of offshore RMB market and improve the domestic financial market is a gradual process, so the domestic research on the interaction between onshore RMB market and offshore RMB market is in its infancy, and more qualitative analysis, quantitative analysis of multi focus linear relationship based on VAR the GARCH model analysis. Based on the traditional econometric analysis based on the attempt to introduce the Copula model, and the establishment of mixed Copula-TARCH-t model, The market for two nonlinear dependence is studied. Because of the Archimedes Copula function with symmetric, asymmetric and tail dependence and other characteristics, so it can comprehensively depict financial market variables between the complex dependence structure. The single Copula-GARCH model in this paper by using Archimedes Copula function to establish three features, on the basis of in order to make up for the Copula-GARCH model, a single defect related structure is not comprehensive, the establishment of mixed Copula-TARCH-t model, in comparison with three kinds of single model, the hybrid model fitting is optimal. To fully depict the complex relationship between the onshore and offshore RMB exchange rate dependent. The empirical study this paper selects RMB exchange rate Chinese foreign exchange management the Center released and the Hongkong Capital Markets Association announced the offshore RMB spot rate fixing, for The object of study, because they are the benchmark exchange rate to two of the market, representative. On the one hand, using the Grainger cointegration, causality test, error correction model of the traditional econometric model, finds that there are long-term equilibrium and mutual influence of onshore and offshore currency, and offshore RMB exchange rate fluctuations by short-term adjustment speed of long-term return equilibrium, significantly faster than the onshore exchange rate, in the degree of marketization of RMB exchange rate should be lower than the Bank of Hongkong offshore exchange rate. On the other hand the establishment of Copula model, by comparing the hybrid Copula model in describing the nonlinear dependencies between the variables can be more comprehensive. The proportion of Gumbel function in the Copula model shows that the maximum mixing, onshore and the offshore renminbi exchange rate benchmark upper tail dependence is larger, which means that in the direct quotation of exchange rate, when a large devaluation, the other party is greatly The probability of devaluation is very large, while a significant increase in appreciation does not have a significant correlation.

【學(xué)位授予單位】：首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類(lèi)號(hào)】：F832.6

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本文編號(hào)：1656182