發(fā)布時間：2020-09-11 23:28

　　 企業(yè)是資本市場的基石,在競爭日益激烈的市場環(huán)境中,企業(yè)的生存發(fā)展都離不開戰(zhàn)略的抉擇,戰(zhàn)略是企業(yè)面對激烈的市場變化、嚴峻的環(huán)境挑戰(zhàn),為謀求長期生存和持續(xù)發(fā)展而進行的總體謀劃和布局。公司戰(zhàn)略是公司運作的核心,代表著公司的未來和方向,管理層根據(jù)公司的戰(zhàn)略來合理配置資源。不同的公司戰(zhàn)略在經(jīng)營決策、薪酬設計以及財務政策等方面都存在著較大的差異�，F(xiàn)代企業(yè)制度背景下,兩權分離使得委托代理雙方由于訴求的差異而產(chǎn)生信息不對稱。JinMyers從信息不對稱的角度來闡述股價崩盤風險,管理層出于自利動機會選擇優(yōu)先披露好消息,隱瞞壞消息,隨著壞消息的積累,一旦超過了企業(yè)的承載閾值集中披露出來就會產(chǎn)生股價崩盤的風險。公司戰(zhàn)略的不同直接導致管理層訴求上的差異,影響到管理層的效用函數(shù)和行為傾向。公司戰(zhàn)略產(chǎn)生的各項經(jīng)營決策和財務政策是否會潛在的影響公司的價值與風險?公司戰(zhàn)略是否與股價崩盤存在某種聯(lián)系?外部審計作為獨立的第三方在現(xiàn)代公司治理中充當著非常重要的角色,在一定程度上可以緩解企業(yè)的代理問題,抑制管理層的“尋租行為”以及其他代理沖突,提高會計信息質(zhì)量,降低信息不對稱,但是在實務中,高質(zhì)量的外部獨立審計是否能夠降低股價崩盤的風險?資本市場是資源有效配置的平臺,是服務實體經(jīng)濟的重要渠道。資本市場的有序、平穩(wěn)、健康發(fā)展非常重要。然而,短期股價的暴漲暴跌加劇了資本市場的動蕩,尤其是股價崩盤所形成的劇烈下跌,作為資本市場上的一種極端現(xiàn)象,不僅損害了投資者的利益,而且也打擊了他們的投資信心和熱情,對資本市場的資源配置以及平穩(wěn)發(fā)展帶來了嚴重的負面影響。展開對股價崩盤領域的研究,對保護投資者的利益,維護資本市場穩(wěn)定,促進實體經(jīng)濟健康發(fā)展非常重要�；�于此,我們將公司戰(zhàn)略、外部審計和股價崩盤風險聯(lián)系起來。在回顧現(xiàn)有研究文獻的基礎上,系統(tǒng)闡述了委托代理理論、信息不對稱理論等,選取2007-2016年我國滬深A股上市公司的財務數(shù)據(jù)和交易數(shù)據(jù)為樣本,按照既定原則最終篩選出13195個樣本觀測值,通過構建回歸模型來分別考察公司戰(zhàn)略、外部審計監(jiān)督與股價崩盤風險之間的關系。我們得出以下結論:(1)在控制其他條件下,公司戰(zhàn)略與股價崩盤風險顯著正相關,即公司戰(zhàn)略越激進股價發(fā)生崩盤的風險越高。我們參照Bentley(2013)以及孫健(2016)等對公司戰(zhàn)略的度量方法,在控制會計穩(wěn)健性、信息透明度、公司規(guī)模、財務杠桿等變量的基礎上,控制年份與行業(yè)對面板數(shù)據(jù)進行固定效應回歸分析,研究結果表明公司戰(zhàn)略與股價崩盤風險顯著正相關。我們又進一步對樣本按照股權性質(zhì)分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)樣本,研究發(fā)現(xiàn)在非國有企業(yè)樣本組中,公司戰(zhàn)略與股價崩盤風險更加顯著正相關。(2)高質(zhì)量的外部審計與股價崩盤風險顯著負相關。我們將“十大”會計師事務所作為度量外部審計質(zhì)量的指標,對面板數(shù)據(jù)控制年份和行業(yè)回歸后,回歸結果顯示高質(zhì)量的外部審計能夠有效減少股價崩盤的風險。(3)高質(zhì)量的外部審計能夠有效抑制公司戰(zhàn)略對股價崩盤風險的影響。我們建立了公司戰(zhàn)略與外部審計的交乘項,考察公司戰(zhàn)略與外部審計的交互作用對股價崩盤風險的影響,研究結果顯示,高質(zhì)量的外部審計能夠有效的抑制公司戰(zhàn)略對股價崩盤風險的影響,尤其是在非國有樣本組中。與此同時,在穩(wěn)健性檢驗部分我們對公司戰(zhàn)略指標的度量方法做出了改變,同時把審計費用作為衡量外部審計質(zhì)量的替代變量,為了減少殘差項之間相關性的干擾,我們對樣本進行聚類回歸,回歸結果與我們的假設一致。文章最后對本文的研究結論進行了總結,并根據(jù)研究結論對企業(yè)的所有者、外部審計事務所以及監(jiān)管層提出了建議。
【學位單位】：深圳大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F272;F832.51;F239.4
【部分圖文】：

文章框架示意圖

公司戰(zhàn)略、外部審計和股價崩盤風險于前 5 個變量按照年份——行業(yè)從小到大排序等額劃分成 5 份并且從小到大分別賦值 1-5，對于第 6 個變量按照年份——行業(yè)進行排序，劃分為 5 份從大到小分別賦值為-5，然后對著 6 個變量的賦值分數(shù)進行加總，這樣每個公司每個樣本年都可以得到一加總數(shù)，分值介于 6-30 之間，取變量名為 STRA。當分值大于等于 24 時則定義為進型的公司戰(zhàn)略，當分值小于等于 12 時則定義為防御型的公司戰(zhàn)略，當分值大于 12 小 24 時則定義為分析型的公司戰(zhàn)略。STRA 分值越大說明公司戰(zhàn)略越激進。本文回歸析時采用離散變量回歸，STRA 分值越高表明企業(yè)越表現(xiàn)為進攻型戰(zhàn)略，分值越低說企業(yè)越表現(xiàn)為防御型戰(zhàn)略。97610931199119911391035981200400

【參考文獻】

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本文編號：2817319