發(fā)布時間：2020-11-20 20:23

　　 自2005年7月,我國匯率制度改革,廢除了原先盯住單一美元的貨幣政策,開始實行參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的、以市場需求為基礎(chǔ)的浮動匯率制度。至此,人民幣匯率變得更加富有彈性,走向了匯率市場化的道路。據(jù)國家清算銀行(BIS)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,從2005年匯改至2017年12月,人民幣名義和實際有效利率累計分別升值了33.4%和43.1%。匯改十二年,人民幣匯率的顯著升值趨勢,加大了企業(yè)所面臨的外匯經(jīng)濟風(fēng)險。在人民幣匯率波動加大、外匯衍生金融工具市場不斷發(fā)展、外匯衍生金融工具品種增加的背景之下,我國越來越多的企業(yè)開始運用外匯衍生金融工具來對沖匯率風(fēng)險,而外匯衍生金融工具的運用猶如“雙刃劍”,使用得當(dāng)可以降低企業(yè)風(fēng)險,使用不當(dāng),可能會使得公司陷入更大的風(fēng)險之中。人們對外匯衍生金融工具是否可以提升公司價值的看法不一。因此本文試圖對上述問題進行探究,并進一步考察高管薪酬激勵對上述兩者間的調(diào)節(jié)作用。本文通過使用2011年-2017年間的滬深300成份公司的數(shù)據(jù)作為研究對象,考察了外匯衍生金融工具的運用對公司價值的影響,以及高管薪酬激勵對上述兩者影響之間的調(diào)節(jié)作用。本文首先梳理了外匯衍生金融工具、高管薪酬激勵與公司價值的相關(guān)文獻,回顧了國內(nèi)外相關(guān)的經(jīng)典理論與實證研究。隨后本文運用實證檢驗和規(guī)范分析方法相結(jié)合的研究方法,對樣本數(shù)據(jù)進行實證研究,得出以下結(jié)論:(1)公司可以通過運用外匯衍生金融工具進行風(fēng)險管理,降低公司所面臨的匯率風(fēng)險,因此提升企業(yè)的價值。(2)合理的高管薪酬激勵對外匯衍生金融工具和公司價值兩者間存在正向調(diào)節(jié)作用,即當(dāng)薪酬激勵程度較低時,隨著薪酬激勵程度的增加,管理者會更大程度地把外匯衍生金融工具作為財務(wù)策略和風(fēng)險管理的手段去消除外匯風(fēng)險敞口,從而提升企業(yè)價值。(3)但根據(jù)代理理論,激勵政策不能無限度用于回避風(fēng)險的代理人身上,激勵程度過強,管理者其負擔(dān)的責(zé)任更大,而由于外匯衍生金融工具自身具有高風(fēng)險性,因此管理者可能會不敢充分使用外匯衍生金融工具進行風(fēng)險管理,從而損傷公司利益,降低公司價值,其調(diào)節(jié)作用由正變負。最后,基于理論分析和實證檢驗結(jié)果,本文提出以下建議:(1)完善上市公司外匯衍生金融工具信息披露細則;(2)加快外匯衍生品市場的發(fā)展,鼓勵企業(yè)合理使用外匯衍生品;(3)完善高管薪酬激勵制度,加強外匯風(fēng)險管理水平。
【學(xué)位單位】：廣東外語外貿(mào)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.6;F272.92;F275;F832.51
【部分圖文】：

第 1 章 緒論1.1 研究背景自 2005 年 7 月，我國匯率制度改革，人民幣匯率變得越發(fā)富有彈性，廢除了原先盯住單一美元的貨幣政策，開始實行基于一籃子貨幣調(diào)整和管理，以市場需求為基礎(chǔ)的浮動匯率制度，走向了匯率市場化的道路。如圖(1-1)所示，自2005 年匯改以來，人民幣匯率呈現(xiàn)著顯著的上升趨向。根據(jù)國家清算銀行（BIS）的統(tǒng)計，從 2005 年匯率改革到 2017 年底，人民幣名義有效利率和實際有效利率累計分別升值了 33.4%和 43.1%。1匯改十二年，企業(yè)所面臨的外匯經(jīng)濟風(fēng)險，伴隨著不斷升值的人民幣匯率，也加大了。伴隨著人民幣增值，公司用外幣計量的出口商品價格也會提升，進而降低我國出口企業(yè)的競爭能力，造成其在一段時間中的收益和現(xiàn)流的減少。我國國內(nèi)一些可替代進口物品的低價商品，可能會由于進口商品的售價下跌，而不再擁有價格優(yōu)勢。所以說，即使是不存在涉外業(yè)務(wù)的公司，自身的市場競爭力也可能會由于人民幣的升值而被削弱。

廣東外語外貿(mào)大學(xué)碩士學(xué)位論文 外匯衍生金融工具運用、高管薪酬激勵與公司價值在 08 年到 10 年較為穩(wěn)定，走勢趨一條直線。③而 14 年年初前，人民幣又以平均兩個百分點的年增速進入單邊增值階段。④14 年初到 2015 年 8 月匯改前，其走勢變?yōu)殡p向，且幅度繼續(xù)增大。⑤2015 年“811 匯改”至今。降低了人行對中間價的干預(yù)，進一步完善了其形成機制，使其更多的由市場去決定。在匯率市場化的過程中，隨著人行對人民幣匯率干預(yù)越來越少，將會加劇人民幣匯率波動，因此加大企業(yè)的外匯風(fēng)險，加大企業(yè)虧損的可能性。

圖 1-3 我國外匯市場交易量資料來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心圖 1-4 我國與全球外匯市場的交易產(chǎn)品構(gòu)成比較資料來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心，國際清算銀行注：中國為 2017 年數(shù)據(jù)，全球為國際清算銀行 2016 年 4 月調(diào)查數(shù)據(jù)。
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本文編號：2891951