發(fā)布時間：2020-12-04 12:21

　　隨著我國A股市場呈現(xiàn)“全股質(zhì)押”現(xiàn)象,控股股東的質(zhì)押行為對資本市場、上市公司和投資者產(chǎn)生了較大影響。股權質(zhì)押擴寬了融資渠道,但也使控股股東承擔的風險和收益發(fā)生變化,可能成為大股東的掏空手段,是市場上一個非常不安定的因子。目前學術界關于股權質(zhì)押的研究尚不充分,且大多以規(guī)范研究為主。本文結合規(guī)范研究和實證研究方法,以控股股東股權質(zhì)押行為對公司績效的作用機制為核心,著重考慮股權集中度對其調(diào)節(jié)作用,具有較強的理論和現(xiàn)實意義。首先,基于2010-2017年的數(shù)據(jù),從股權質(zhì)押的制度發(fā)展、規(guī)模、行業(yè)分布、期限及常見資本運作等方面,對其現(xiàn)狀進行定量和定性分析。第二,結合相關文獻研究,從質(zhì)押的動機和資金投向、成本收益及變量的調(diào)節(jié)效應機制三個方面,進行理論分析并提出三個研究假設。第三,實證研究,首先對樣本數(shù)據(jù)進行分組分析、獨立樣本T檢驗,然后構建兩個回歸模型,主要探討了股權集中度、股權質(zhì)押及其聯(lián)合效應對公司績效的影響。最后,結合本文研究結論,提出相關建議及未來可能的研究方向。本文的實證結論:（1）控股股東的質(zhì)押比例與公司績效存在非線性的“倒U”型關系。即,相比較低和較高的質(zhì)押水平,當股權質(zhì)押處于適度區(qū)域時... 

【文章來源】：浙江大學浙江省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：72 頁

【學位級別】：碩士

【部分圖文】：

圖３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市場股權質(zhì)押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股權質(zhì)押未解壓市值規(guī)模迅速增長，以２０１７年最后一個交易??

■中小板?１５６０?２６９２?２２１５?３４４４?７２４７?１５１０１?１６３２７?１９０５２??■創(chuàng)業(yè)板?１０７?５７９?５４６?１４２６?３２９０?９１４５?８７７７?１３３８１??圖３－１?２０１０－２０１７年Ａ股市場股權質(zhì)押市值??２０１０－２０１７年，Ａ股股權質(zhì)押未解壓市值規(guī)模迅速增長，以２０１７年最后一個交易??日的收盤價計算＇?主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的未解壓市值分別迖１２萬億、１．７萬億和??０．９７萬億，未解壓市值達５萬億。??６００００?－１???Ｉ?■質(zhì)押參考市值（億）初融資＿??—???圓???Ｅ．?Ｓ?ｔ?ｌｉ：??主板?中小板?創(chuàng)業(yè)板??圖３－２截至２０１７年底主板和中小創(chuàng)未解壓的質(zhì)押市值及參考融資額??３‘根據(jù)招商證券、國信證券等證券公司的研究報告數(shù)據(jù)整理所得。??１５??

?Ａ股市場股權質(zhì)押發(fā)展現(xiàn)狀??觸及預警線和平倉線的股權質(zhì)押交易筆數(shù)和市值也增長迅速，如圖３－３（ａ）和（ｂ）。??２０１３－２０１７年，觸及平倉和預警的線質(zhì)押市值２０１３年的９５０億，增長至２０１５年的６０００??億；觸及平倉線和預警線的股權質(zhì)押交易筆數(shù)從２０１３年的１０７筆，增長至２０１６年的??１４６８筆。目前質(zhì)押的股權質(zhì)量良莠不齊，特別是高質(zhì)押比例的個股，當市場大幅下行??調(diào)整時，面臨較大風險。??８０００?－１??１６００?－１???＿＿?■平倉市值（億）＊預警市值（億）?■平倉線筆數(shù)?＊預警線筆數(shù)??７ＵＵＵ??１４ＵＵ??■■???６０００????１２００??１?１???５０００??ｈ???１０００???１???４０００??—Ｉ???８００??—?ｆａ?－－??３０００??ｍｍ?—Ｉ????－?６００????圓?—??１０００Ｊ?Ｉ?Ｉ?２００－?—■?ｉｌｌ?Ｉ｜?：??２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７?２０１３?２０１４?２０１５?２０１６?２０１７??⑷市值情況?（ｂ）筆數(shù)情況??圖３－３?２０１２－２０１７年股權質(zhì)押平倉和預警的市值和筆數(shù)情況??３．２＊２股權質(zhì)押筆數(shù)??從質(zhì)押業(yè)務辦理頻數(shù)來看，如圖３４，?２０１４年年初質(zhì)押筆數(shù)每月不超過１０００筆，??到２０１５年辦理質(zhì)押筆數(shù)最高超過７０萬筆。２０１５年股災和２０１６年年初熔斷，對Ａ股??重創(chuàng)，質(zhì)押業(yè)務筆數(shù)收縮至月均３萬。從質(zhì)押股權的數(shù)量上來看，如圖３－５，?２０１５年??牛市和２０１５年底上證指數(shù)的反彈增長

【參考文獻】：
期刊論文
[1]公司治理、股權質(zhì)押與停牌操縱——來自自然實驗的證據(jù)[J]. 孫建飛.  金融經(jīng)濟學研究. 2017(02)
[2]上市公司股權質(zhì)押的風險探析[J]. 方杰,楊超穎,方重.  清華金融評論. 2016(12)
[3]控股股東股權質(zhì)押等于“掏空”嗎?——基于中國上市公司股權質(zhì)押公告的實證分析[J]. 吳靜.  經(jīng)濟論壇. 2016(08)
[4]股權質(zhì)押與大股東雙重擇時動機[J]. 徐壽福,賀學會,陳晶萍.  財經(jīng)研究. 2016(06)
[5]控股股東股權質(zhì)押是潛在的“地雷”嗎?——基于股價崩盤風險視角的研究[J]. 謝德仁,鄭登津,崔宸瑜.  管理世界. 2016(05)
[6]大股東股權質(zhì)押、股權性質(zhì)與盈余管理方式[J]. 王斌,宋春霞.  華東經(jīng)濟管理. 2015(08)
[7]市值管理動機下的控股股東股權質(zhì)押融資與利益侵占[J]. 李旎,鄭國堅.  會計研究. 2015(05)
[8]大股東會侵犯管理層利益嗎?——來自資金占用與管理層人員變更的經(jīng)驗證據(jù)[J]. 梁上坤,陳冬華.  金融研究. 2015(03)
[9]股權質(zhì)押、資金投向與公司績效——基于我國上市公司控股股東股權質(zhì)押的經(jīng)驗數(shù)據(jù)[J]. 張?zhí)沼?陳焰華.  南京審計學院學報. 2014(06)
[10]大股東股權質(zhì)押、占款與企業(yè)價值[J]. 鄭國堅,林東杰,林斌.  管理科學學報. 2014(09)

博士論文
[1]控股股東股權質(zhì)押動因及經(jīng)濟后果研究[D]. 李永偉.復旦大學 2007
[2]臺灣上市公司董事會股權結構及持股質(zhì)押因素與企業(yè)風險、經(jīng)營績效關聯(lián)性之研究[D]. 謝金賢.廈門大學 2001



本文編號：2897599