發(fā)布時間：2020-12-06 02:07

　　匯率如何影響債券發(fā)行是國際債券市場中的一個重要問題。本文以近代中國政府在倫敦發(fā)行的黃金債券和工部局在上海發(fā)行的黃金債券、白銀債券為例,分析了匯率波動對債券發(fā)行條件和債券參與者的影響,以及匯豐銀行和工部局規(guī)避匯率風險的各項措施。研究表明,匯率波動對上述兩種債券的收益率具有顯著性影響,白銀債券的票面利率高于黃金債券的票面利率,這種利差一定程度上是用來補償投資者因白銀貶值引致的損失。作為中國債券的服務商、承銷商、債權(quán)人代表和投資者,匯豐銀行通過調(diào)低白銀匯率、爭取有利的借款條件、組織債券承銷團和同時持有黃金債券和白銀債券進行風險對沖等措施來規(guī)避匯率風險。工部局依據(jù)匯率預期,選擇發(fā)行黃金債券還是白銀債券來規(guī)避融資成本增高的風險。本研究可豐富匯率波動與國際債券發(fā)行的相關理論,有助于豐富近代中國外債史和工部局發(fā)債史的相關研究,有利于深化匯豐銀行在近代中國金融活動中的代表性和獨特性問題的研究。 

【文章來源】：中國經(jīng)濟史研究. 2020年03期 第18-37頁 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

1870—1928年世界金銀比價走勢圖

總的來說,金銀比價與近代中國匯率的關系,可概括為兩個顯著性特點。一是金銀比價變動從根本上決定著中國匯率的變動。這從二者變動率的同步趨勢可見一斑,詳見圖2。由圖2不難發(fā)現(xiàn),金銀比價的變動率與中國匯率的變動率之間具有高度相關性。統(tǒng)計表明,1872—1928年間的二者相關系數(shù)為corr(prt,exrt)=0.97(prt表示金銀比價波動率,exrt英鎊兌海關兩波動率)。

另一個顯著性特點是,與實行金本位制國家間的匯率波動相比,銀本位制的中國與金本位制國家間匯率的波動幅度更大。換句話說,匯率波動異常情況嚴重,詳見圖3。由圖3可見,英鎊與美元的匯率變化遠較英鎊與海關兩的匯率變化穩(wěn)定,尤其在第一次世界大戰(zhàn)之前,主要是因為金本位制國家間的貨幣含金量之比,即鑄幣平價是決定兩種貨幣匯率的基礎,匯率波動的幅度僅受制于黃金輸送點。路易斯等人的研究表明,在1870—1914年間,金本位制對英國、美國、法國和德國等核心國家的匯率起到穩(wěn)定器的作用。(3)中國與金本位制國家之間的匯率,除受金銀輸送點的限制外,還深受金銀比價的影響。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]二十世紀前期白銀匯率的兩次異常震蕩及對中國經(jīng)濟的影響[J]. 杜恂誠.  歷史研究. 2018(03)
[2]近代上海遠東國際匯兌中心的形成[J]. 宋佩玉.  學術月刊. 2011(04)
[3]論近代中國銀本位制下的匯率變動[J]. 賀水金.  社會科學. 2006(06)
[4]19世紀80年代世界銀價的下跌和匯豐銀行在中國的優(yōu)勢地位[J]. 汪敬虞.  中國經(jīng)濟史研究. 2000(01)
[5]關于近代中國外債史研究對象的若干思考[J]. 吳景平.  歷史研究. 1997(04)
[6]從匯豐銀行看帝國主義對舊中國的金融統(tǒng)治[J]. 洪葭管.  學術月刊. 1964(04)

博士論文
[1]清末民初鐵路外債觀研究[D]. 馬陵合.復旦大學 2003



本文編號：2900517