發(fā)布時(shí)間：2020-12-06 02:07

　　匯率如何影響債券發(fā)行是國際債券市場(chǎng)中的一個(gè)重要問題。本文以近代中國政府在倫敦發(fā)行的黃金債券和工部局在上海發(fā)行的黃金債券、白銀債券為例,分析了匯率波動(dòng)對(duì)債券發(fā)行條件和債券參與者的影響,以及匯豐銀行和工部局規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)措施。研究表明,匯率波動(dòng)對(duì)上述兩種債券的收益率具有顯著性影響,白銀債券的票面利率高于黃金債券的票面利率,這種利差一定程度上是用來補(bǔ)償投資者因白銀貶值引致的損失。作為中國債券的服務(wù)商、承銷商、債權(quán)人代表和投資者,匯豐銀行通過調(diào)低白銀匯率、爭(zhēng)取有利的借款條件、組織債券承銷團(tuán)和同時(shí)持有黃金債券和白銀債券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖等措施來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。工部局依據(jù)匯率預(yù)期,選擇發(fā)行黃金債券還是白銀債券來規(guī)避融資成本增高的風(fēng)險(xiǎn)。本研究可豐富匯率波動(dòng)與國際債券發(fā)行的相關(guān)理論,有助于豐富近代中國外債史和工部局發(fā)債史的相關(guān)研究,有利于深化匯豐銀行在近代中國金融活動(dòng)中的代表性和獨(dú)特性問題的研究。 

【文章來源】：中國經(jīng)濟(jì)史研究. 2020年03期 第18-37頁 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：20 頁

【部分圖文】：

1870—1928年世界金銀比價(jià)走勢(shì)圖

總的來說,金銀比價(jià)與近代中國匯率的關(guān)系,可概括為兩個(gè)顯著性特點(diǎn)。一是金銀比價(jià)變動(dòng)從根本上決定著中國匯率的變動(dòng)。這從二者變動(dòng)率的同步趨勢(shì)可見一斑,詳見圖2。由圖2不難發(fā)現(xiàn),金銀比價(jià)的變動(dòng)率與中國匯率的變動(dòng)率之間具有高度相關(guān)性。統(tǒng)計(jì)表明,1872—1928年間的二者相關(guān)系數(shù)為corr(prt,exrt)=0.97(prt表示金銀比價(jià)波動(dòng)率,exrt英鎊兌海關(guān)兩波動(dòng)率)。

另一個(gè)顯著性特點(diǎn)是,與實(shí)行金本位制國家間的匯率波動(dòng)相比,銀本位制的中國與金本位制國家間匯率的波動(dòng)幅度更大。換句話說,匯率波動(dòng)異常情況嚴(yán)重,詳見圖3。由圖3可見,英鎊與美元的匯率變化遠(yuǎn)較英鎊與海關(guān)兩的匯率變化穩(wěn)定,尤其在第一次世界大戰(zhàn)之前,主要是因?yàn)榻鸨疚恢茋�家間的貨幣含金量之比,即鑄幣平價(jià)是決定兩種貨幣匯率的基礎(chǔ),匯率波動(dòng)的幅度僅受制于黃金輸送點(diǎn)。路易斯等人的研究表明,在1870—1914年間,金本位制對(duì)英國、美國、法國和德國等核心國家的匯率起到穩(wěn)定器的作用。(3)中國與金本位制國家之間的匯率,除受金銀輸送點(diǎn)的限制外,還深受金銀比價(jià)的影響。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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[5]關(guān)于近代中國外債史研究對(duì)象的若干思考[J]. 吳景平.  歷史研究. 1997(04)
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博士論文
[1]清末民初鐵路外債觀研究[D]. 馬陵合.復(fù)旦大學(xué) 2003



本文編號(hào)：2900517