發(fā)布時間：2017-08-09 18:32

  本文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的實(shí)證分析

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【摘要】：內(nèi)幕交易是指知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人在獲得非公開且后來證實(shí)足以影響股票或其他有價證券市價的消息后,利用該信息從事證券交易活動。內(nèi)幕交易的定義包含三個要素。(1)內(nèi)幕交易主體(2)內(nèi)幕信息(3)從事內(nèi)幕交易行為,核心是對內(nèi)幕信息的界定,必須滿足重大性與未公開性。資產(chǎn)重組可以實(shí)現(xiàn)社會資源優(yōu)化配置,提高經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率,而其發(fā)揮積極作用的前提是證券市場擁有健全的市場機(jī)制和完備法律體系。我國目前的證券市場現(xiàn)狀顯然還達(dá)不到這樣的要求,而資產(chǎn)重組消息對上市公司股價又具有重大影響,這就導(dǎo)致了基于資產(chǎn)重組類消息的內(nèi)幕交易的頻發(fā)。當(dāng)然基于資產(chǎn)重組的內(nèi)幕交易在世界范圍內(nèi)也很廣泛,國外學(xué)者對此作了大量理論研究提出了理性預(yù)期模型、知情者交易模型,實(shí)證分析的結(jié)論也顯示無論是在美國這樣發(fā)達(dá)的證券市場還是新興的證券市場,資產(chǎn)重組下的內(nèi)幕交易均為普遍。僅是由于交易制度設(shè)計、外部環(huán)境和內(nèi)幕交易者的交易策略的不同使得內(nèi)幕交易在程度和表現(xiàn)形式等方面有所差異。國內(nèi)學(xué)者這對我國證券市場不同發(fā)展階段的研究發(fā)現(xiàn),隨著制度的完善,雖然發(fā)現(xiàn)的內(nèi)幕交易案例在增加,但是反映整個證券市場內(nèi)幕交易程度的指標(biāo)卻降低了,當(dāng)然學(xué)者的研究因樣本數(shù)量、時間跨度的不同結(jié)論上也有所差異,因此基于當(dāng)前制度環(huán)境下對于資產(chǎn)重組下內(nèi)幕交易的研究有現(xiàn)實(shí)意義。我國證券市場經(jīng)過多年的發(fā)展,無論是內(nèi)幕交易者的交易行為或是監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管能力都較之前大為不同,使得考察現(xiàn)階段我國證券市場上資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的程度、在市場指標(biāo)的選擇,考察方法應(yīng)與以往不同。本文選取2015年內(nèi)完成重大資產(chǎn)重組事項的股票為研究對象,在借鑒以往學(xué)者研究的基礎(chǔ)上,利用事件研究法分析在消息公告日前后累計超額收益率的統(tǒng)計特征,提出了相應(yīng)的假設(shè),并對得到的檢驗結(jié)果進(jìn)行分析,闡述了以往在衡量內(nèi)幕交易程度所用指標(biāo)的不當(dāng)性。試圖通過更多的市場特征來分析內(nèi)幕交易,而不僅限于采用收益率類指標(biāo)。在實(shí)證方法上,利用5分鐘高頻數(shù)據(jù)得到“已實(shí)現(xiàn)”波動率,通過對不同時間窗口期波動率特征的比較得出在信息未公開之前,股票價格的波動已有顯著不同。采用日均換手率作為交易量指標(biāo),對換手率與超額收益率的格蘭杰因果關(guān)系做了不同階段的分析,論文的最后通過建立的面板數(shù)據(jù)模型,以超額收益率、波動率與換手率為變量,闡述了內(nèi)幕交易與股價波動及交易量的關(guān)系。
【關(guān)鍵詞】：內(nèi)幕交易 高頻數(shù)據(jù) 事件研究法
【學(xué)位授予單位】：山西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要6-8
• ABSTRACT8-12
• 第1章 引言12-18
• 1.1 研究背景和意義12-13
• 1.1.1 研究背景12
• 1.1.2 研究意義12-13
• 1.2 國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述13-15
• 1.3 研究內(nèi)容與方法15-16
• 1.4 主要工作和創(chuàng)新16
• 1.5 論文的基本結(jié)構(gòu)16-18
• 第2章 中國證券市場的內(nèi)幕交易特征18-23
• 2.1 內(nèi)幕交易的三大要素18-20
• 2.1.1 內(nèi)幕信息的認(rèn)定18-19
• 2.1.2 內(nèi)幕人員19
• 2.1.3 內(nèi)幕交易行為19-20
• 2.2 中國證券市場的內(nèi)幕交易特點(diǎn)20-21
• 2.3 監(jiān)管當(dāng)局執(zhí)法效率低21-22
• 2.4 小結(jié)22-23
• 第3章 研究方法與指標(biāo)選擇23-30
• 3.1 事件研究法23-26
• 3.1.1 界定內(nèi)幕交易的時間窗23-24
• 3.1.2 計算累計超額收益率24-26
• 3.2“已實(shí)現(xiàn)”波動率的計算26-27
• 3.3 分析指標(biāo)選擇27-28
• 3.4 小結(jié)28-30
• 第4章 數(shù)據(jù)選取與實(shí)證分析30-47
• 4.1 樣本的選取與描述30-32
• 4.2 資產(chǎn)重組中內(nèi)幕交易的存在性32-44
• 4.2.1 累計超額收益率32-37
• 4.2.2 公告效應(yīng)與內(nèi)幕交易效應(yīng)37-38
• 4.2.3“已實(shí)現(xiàn)”波動率的度量38-41
• 4.2.4 交易量與平均超額收益率41-44
• 4.3 面板數(shù)據(jù)模型44-46
• 4.4 小結(jié)46-47
• 第5章 結(jié)論與展望47-50
• 5.1 結(jié)論47-48
• 5.2 政策建議與展望48-50
• 參考文獻(xiàn)50-54
• 致謝54-55
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文和其它科研情況55-56

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：646611