發(fā)布時間：2014-07-27 09:29

 　　一、目前交易所的組織形式和我國現狀 
　　 
　　證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施,組織和監(jiān)督證券交易,實行自律管理的法人。目前,證券交易所有會員制和公司制兩種形式。會員制證券交易所是以會員形式成立的不以盈利為目的的法人組織,歸納起來會員制具有以下幾個特點:①組織不以營利為目的;②由會員組成的理事會是交易所的決策機構;③只有會員才有資格進行交易,規(guī)定會員資格和加入、退出程序;④交易中責任由買賣雙方自負,交易所不負連帶賠償責任。 
　　公司制證券交易所是以盈利為目的的公司法人,相對于會員制交易所,它的特點是:①贏利性是其存續(xù)的主要目標之一;②利潤不必留存于企業(yè)之內,可以分配給股東;③決策機構是董事會,權力機構在于股東大會;④交易所對本所內證券交易擔保責任,為投資者提供保障。 

　　二、國際上證券交易所公司化浪潮的動因 
　　 
　　目前,交易所公司化浪潮表現在兩個方面:①許多會員制的交易所逐步采取了公司制;②一些交易服務機構采取營利性的股份公司結構�？梢哉f,這兩大表現是基于全球經濟發(fā)展、技術進步、經濟全球化的影響而呈現的,適應這些趨勢并積極應對國際競爭是交易所轉型的直接動因。推動這一浪潮的因素主要有: 
　　(一) 全球經濟發(fā)展引起的技術革新形成了對傳統(tǒng)交易所的沖擊 
　　最初是“電子通訊系統(tǒng)”(ECN),繼而是以互聯網為載體的“另類交易系統(tǒng)”(ATS)對傳統(tǒng)交易方式形成了一波又一波的沖擊,這些沖擊表現在:①無代理的直接交易制度,即實行“自助交易”,投資者直接開戶并交易,從而質疑了經紀人制度的必要性;②不需要有形的、固定的場所,以網站為交易平臺完成遠程交易指令;③股票可以在網上自助發(fā)行,不需承銷商介入。 
　　傳統(tǒng)的會員制交易所形成原因主要有兩個:①在交易所經營之初,數量少,多數處于壟斷地位下,會員制的組織方式對市場參與者的交易成本最小,會員組織可控制服務價格;②由于交易非自動化,交易大廳空間有限,不可能將交易權給予所有投資者,分配交易資格給固定的會員或席位有利于維護市場秩序。的確,在技術不發(fā)達的情況下采取會員制適應了交易的需要。

　　三、證券交易所公司化的利弊剖析 
　　 
　　通過二十年的理論研究和實踐,一般認為交易所進行公司化改造后具有以下幾點優(yōu)勢: 
　　(一)減少新格局下會員利益的非一致性 
　　保證交易所在不斷變化的市場中更為迅速地作出決策,降低運行成本。趙靜梅(2008)認為,交易所公司化實現了從內部控制到精英管理的轉變,“傳統(tǒng)證券交易所是券商們的俱樂部,是內部人控制的壟斷機構”,公司化后則有助于防范證交所以會員利益為主導從而抵制符合市場整體利益但損害會員利益措施的可能。 
　　(二)激發(fā)了交易所服務改革創(chuàng)新的動機和能力 
　　交易所只有提供更優(yōu)質的服務,提供公正、透明、有效的市場環(huán)境,才能吸引更多的上市企業(yè)和投資者,否則,其將面臨被吞并和破產的命運。作為營利性企業(yè),公司制交易所愿意也能夠投入更大的財力和人力更新監(jiān)管的硬件設備,如計算機系統(tǒng),從而能夠提高監(jiān)管和服務水平,并設法平衡監(jiān)管成本和收益,避免不必要的浪費。交易所股東出于自身利益也將維護交易所聲譽,對不利于市場長遠發(fā)展的行為將形成有力的約束。同時,對違規(guī)行為進行貨幣處罰可構成交易所的收入來源,這將強化以利潤為導向的交易所對違規(guī)行為從嚴處理的動機,使監(jiān)管落到實處。
　　(三)有利于交易所壯大并走向國際化 
　　如前所述,公司要想在競爭中發(fā)展壯大,籌集自身發(fā)展所需資金必不可少,公司化能為交易所上市募集資金,為改善技術設施、提高盈利能力以及戰(zhàn)略并購提供資金支持。
　　只有在解決以上問題的基礎上,證券交易所公司制改革才能起到實效。因此我們不能盲目推進,而是審時度勢,打好基礎,理清交易所的職責范圍和治理機制,漸次推進我國資本市場的國際化,最后再選擇恰當時機進行公司化改造。 



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