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殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析(pdf76頁)

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司由于收購成本相對較小而殼資源價值更高。但是我國證券市場上大多數(shù)上市公司非流通股在總股本中占有絕對比例，對此類公司單純通過二級市場的要約收購取得控股地位是不現(xiàn)實(shí)的，買殼者主要通過國有股和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式獲取控制權(quán)，，完全市場的競價轉(zhuǎn)讓很少。通常情況下，轉(zhuǎn)讓價格由一對一的雙方談判決定，而不是通過市場決定。黨的十五大以后，我國在競爭性市場實(shí)行國退民進(jìn)，抓大放小的政策，地方國有資產(chǎn)管理部門和行業(yè)管理部門為了減輕負(fù)擔(dān)，紛紛開始主動對社會法人和個人出讓虧損的上市公司，特別是ST上市公司，政府的主動出讓使得通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓收購成本更低，因?yàn)榉橇魍ü刹荒苌鲜辛魍�，所以其在轉(zhuǎn)讓的時候一般是以凈資產(chǎn)溢價來實(shí)現(xiàn)買殼上市，而不像在二級市場上收購流通股，要以股價的溢價來收購。因此在一般情況下，買殼上市主要通過國有股和法人股協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式獲取控制權(quán)，買殼方比較傾向于國家股、法人股相對集中，即股權(quán)集中度比較高的上市公司。因?yàn)楣蓹?quán)集中度高，買殼方取得控股權(quán)容易且成本較低，在地方國資委主動出讓殼資源的情況下，若出讓方是絕對控股股東，則買殼方只要收購一家國有非流通股即可取得控股權(quán)，談判難度小，且以凈資產(chǎn)溢價來購買股權(quán)成本低。買殼方低成本取得絕對控股后，方便以后對殼公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易，在重組時注入資產(chǎn)進(jìn)行輸送利益時也可以減少損失。因?yàn)檩斔屠鏁r，受益的是全體股東，若買殼方...

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析而基本上沒有什么定量的分析。本文認(rèn)為雖然以住的研究者對虧損公司股價影響因素和殼資源價值都進(jìn)行了研究，但是還沒有研究者把兩者結(jié)合起來，從殼資源價值的角度分析虧損公司股價的影響因素，本文從這個角度入手，分析虧損公司股價和殼資源價值的相關(guān)關(guān)系。14...

殼資源價值與虧損公司股價相關(guān)性分析思路圖1．4論文框架IIL一一一一一一實(shí)證部分…一一一I本文首先介紹由于股票發(fā)行制度而形成的殼資源價值和虧損公司的相關(guān)研究文獻(xiàn)，對前人的研究進(jìn)行了梳理，并對他們的研究成果進(jìn)行了評價，認(rèn)為可以把殼資源價值和虧損公司兩者結(jié)合起來，從殼資源價值的角度分析虧損公司股價反常的原因。然后本文介紹了相關(guān)的制度背景，中國證券市場由于具有新興加轉(zhuǎn)軌的特點(diǎn)，其股票發(fā)行制度有鮮明的中國特色。在此基礎(chǔ)上，本文重點(diǎn)介紹了由于股票發(fā)行制度產(chǎn)生的殼資源價值的相關(guān)理論知識，界定殼資源的概念，并從尋租理論入手解析了殼資源的本質(zhì)，分析殼資源價值形成的原因和影響因素，為下面的實(shí)證研究打下了基礎(chǔ)。本文隨后介紹了采用的實(shí)證模型一奧爾森模型，闡述了其基本思路，假設(shè)前提，模型推導(dǎo)，實(shí)證檢驗(yàn)和在股權(quán)估價方面的優(yōu)越性，并結(jié)合殼資源價值理論選取殼資源代理變量，以修正后的奧爾森模型作為實(shí)證模型。本文采用1999至2005年的虧損上市公司作為樣本公司進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，并在奧爾森模型的基礎(chǔ)上，加入了反映殼6...

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