發(fā)布時間：2014-07-27 07:14

【提要】
　　 八屆人大四次會議上通過的《國民經(jīng)濟(jì)與社會發(fā)展“九五”計劃和2010年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》中正式把證券市場的發(fā)展列入國家的長期規(guī)劃中，明確提出：“積極穩(wěn)妥地發(fā)展債券和股票融資，進(jìn)一步完善和發(fā)展證券市場”，這對于我國證券市場的發(fā)展無疑是具有里程碑的意義。同時，無可否認(rèn)我國證券市場尚處發(fā)展的初期，筆耕文化推薦期刊，存在著過度投機(jī)、內(nèi)幕交易等欺詐違法現(xiàn)象，本文擬就證券市場的主要欺詐形式——操縱行為，結(jié)合全國人大常委會新近通過、頒布并將于今年七月一日實(shí)施的《中華人民共和國證券法》（以下簡稱《證券法》）有關(guān)規(guī)定，不揣冒昧，略陳管見，以期拋磚引玉，求教大方。

　　一、操縱行為的科學(xué)界定。
　　“操縱”一詞在《現(xiàn)代漢語詞典》中解釋為：“用不正當(dāng)?shù)氖侄沃�配、控�?rdquo;。我國多數(shù)學(xué)者在民商法書籍中，援用現(xiàn)成法規(guī)——《禁止證券欺詐行為暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）第七條精神來確定證券操縱定義，即操縱行為是指任何單位或個人以獲取利益、減少損失為目的，利用其資金、信息等優(yōu)勢或者濫用職權(quán)操縱市場，影響證券市場價格，制造證券市場假象，誘導(dǎo)或致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券市場的行為。
　　美、日等證券立法較為發(fā)達(dá)國家的典型解釋為：“意圖造成不真實(shí)或是以令人誤解其買賣處于活躍狀態(tài)；或者抬高或壓低證券的價格，以誘使他人購買或出售該項(xiàng)證券而進(jìn)行涉及買賣某一證券的一系列交易行為”。
　　也有部分觀點(diǎn)認(rèn)為，操縱是指：“為抬高、壓低、穩(wěn)定某種證券價格而實(shí)施的一系列故意干擾證券市場供求的自由運(yùn)行”的行為。
　　綜觀上述三種概念表述的內(nèi)涵及外延，筆者認(rèn)為均有欠妥之處：第三種表述概念過于簡約，以致沒有將操縱行為包涵無遺。第二種解釋在對操縱行為涵蓋方面同樣有重大遺漏之處。首先，操縱行為雖一般表現(xiàn)為入市交易行為，但并非所有的操縱行為都需要入市交易才能實(shí)現(xiàn)。例如，為影響證券的發(fā)行、交易而故意散布謠言或不實(shí)資料，就是一種比較古老且十分典型的操縱行為。其次，也未能包括違反證券交易的自由運(yùn)作精神而作故意穩(wěn)定某種證券或證券市場價格的行為。即作所謂的安定操作。第一種定義除概念描述稍顯冗長、繁瑣外，倒還差強(qiáng)人意。
筆者認(rèn)為，所謂證券操縱行為是指：任何機(jī)構(gòu)或個人，利用其資金、信息等優(yōu)勢或?yàn)E用職權(quán)影響證券市場的自由運(yùn)作，故意抬高、穩(wěn)定、壓低證券市場價格，誘使其他投資者買賣證券，擾亂市場秩序的行為。換言之，任何機(jī)構(gòu)和個人人為地故意變動或穩(wěn)定股票、債券等證券行情，以引誘其他機(jī)構(gòu)和個人參與買賣交易，從而為自己謀取利益或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的，均屬操縱行為。
　　二、證券操縱行為對社會的危害。
　　操縱行為的實(shí)質(zhì)是一種欺騙行為，它旨在通過人為地影響證券市場的價格，欺騙廣大投資者使自己從中得利，這種人為地扭曲證券市場價格的行為，給證券市場的秩序造成極大的危害，也是我國及其他國家證券立法所禁止的。其主要危害有：
　�。ㄒ唬┢茐淖C券市場秩序，危害國家金融體系，妨礙社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，嚴(yán)重的可引發(fā)金融風(fēng)波和經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　　國家的金融體系是國家的經(jīng)濟(jì)命脈，金融體系主要是由證券市場、銀行、匯市等組成，證券市場作為國家金融體系的重要部門，牽一發(fā)動全身。操縱行為破壞市場運(yùn)行機(jī)制、擾亂市場秩序、損害市場聲譽(yù)，進(jìn)而會導(dǎo)致證券市場應(yīng)有的諸如對社會資源合理配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整、提高經(jīng)濟(jì)效益等功能喪失或徹底崩潰，甚至有可能引發(fā)國家經(jīng)濟(jì)危機(jī)，給社會經(jīng)濟(jì)生活造成劫難。
　�。ǘ�）虛假的供求關(guān)系，扭曲正常價格，造成資金的異常流動。
　　證券作為一種金融商品進(jìn)入市場，實(shí)際上是虛擬資本。其價格是發(fā)行公司贏利情況及資本利率的集中體現(xiàn)，具有較大的不確定性。操縱行為利用了市場調(diào)節(jié)證券價格的原理，通過故意抬高、壓低等手段人為影響市場供求關(guān)系，操縱者在證券價格的變動中，誤導(dǎo)資金流向。通常在這種情況下，資金不流向最需要它的企業(yè)、公司，而是流向能給操縱者帶來暴利的部門。
　　（三）損害投資大眾（主要是中小散戶）的合法利益。
　　操縱者利用資金、信息或持股等優(yōu)勢聯(lián)合操縱或連續(xù)買賣，造成交投活躍的虛象，而資金、信息等方面處于劣勢的中小投資者，在證券市場上只能處于被動地位。申言之，操縱者謀取的暴利或避免的重大損失正是以犧牲廣大投資者的利益為前提�？梢赃@樣說，證券市場中的操縱行為是對投資大眾合法權(quán)益的侵害，對其財產(chǎn)的變相榨取。
　�。ㄋ模�損害銀行信用、加劇證券抵押物的不穩(wěn)定。
　證券操縱造成股市、債市的行情大起大落，尤其是股市暴漲時，會吸納大量銀行存款流入股市，尤其是大機(jī)構(gòu)規(guī)避法律，從銀行融資炒股，更是增加銀行風(fēng)險，損害銀行信用；另外，以證券作為抵押物的抵押關(guān)系中，因?yàn)樽C券交易的多變性和證券價格的波動性，本來就是一種不很穩(wěn)定的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系。假如操縱行情者不時地興風(fēng)作浪，使證券市價暴漲暴跌，就會使這種關(guān)系更不穩(wěn)定，增加了許多風(fēng)險系數(shù)。
三、證券市場操縱行為的構(gòu)成要件。
根據(jù)《暫行辦法》以及新近出臺 的《證券法》的有關(guān)規(guī)定，構(gòu)成證券操縱行為的民法要件，主要是主觀方面要件和客觀方面二大部分，即目的（動機(jī)）和行為。

本文編號：7536