論大型企業(yè)集團資本運作
資本運作的內(nèi)涵
廣義的講,資本運作是指以資本增值最大化為根本目的,以價值管理為特征,通過企業(yè)全部資本和生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的動態(tài)調(diào)整,對企業(yè)的全部資本進(jìn)行綜合有效運營的一種經(jīng)營方式。按照廣義的解釋,生產(chǎn)經(jīng)營也包含在了資本運作之中。
目前人們所說的資本運作都是狹義的概念,主要是指可以獨立于生產(chǎn)經(jīng)營而存在的以價值化、證券化了的資本或可以按價值化、證券化操作的物化資本為基礎(chǔ),通過流動、裂變、組合、優(yōu)化配置等來提高運營效率和效益的經(jīng)濟行為和經(jīng)營活動。
很多人一提到搞資本運作,很自然的想到就是去搞企業(yè)上市、去兼并或收購別的企業(yè)。其實資本運作有更豐富的內(nèi)涵,它包含了資本融通、資本管理和資本經(jīng)營三個層次的內(nèi)容。企業(yè)內(nèi)部的資產(chǎn)重組、對外的投資經(jīng)營、吸收外部投資,甚至企業(yè)的租賃、托管等都是資本運作的范疇,我們在搞資本運作時一定要有更開闊的思路,否則就會拘泥于某幾種方式,自己捆住了手腳。
交易形式的資本運作
1.上市形式的資本運作
上市前的資本運作。
上市前的資本運作是企業(yè)上市資本運作的基礎(chǔ),主要是根據(jù)企業(yè)上市要求和目的,對企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)實施重組,既滿足上市條件,又符合企業(yè)上市目的,屬于內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化重組。
上市資本運作
- 企業(yè)上市。即企業(yè)通過公開發(fā)行股票募集社會閑散資本。公司上市,一是可以實現(xiàn)直接融資,減輕公司的還貸壓力;二是可以構(gòu)建資本運作平臺,更廣泛地參與企業(yè)重組和并購,進(jìn)入新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域;三是公司會更加重視企業(yè)信譽、增強企業(yè)透明度、提高企業(yè)的知名度、樹立上市公司品牌。
- 二級市場產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。通過二級市場買“殼”上市或者通過自動報價系統(tǒng)向社會公開募集資本,實現(xiàn)規(guī)模擴張。
上市后的資本運作
- 增發(fā)
- 配股
- 并購
2.非上市形式的資本運作
無形資產(chǎn)資本化。目前許多企業(yè)已認(rèn)識到了商譽、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、經(jīng)營權(quán)等無形資產(chǎn)的重要性及管好用活這些無形資產(chǎn)對于企業(yè)資本運作的重要作用,企業(yè)既可以利用品牌、技術(shù)等進(jìn)行資本擴張,也可以通過運營無形資產(chǎn)盤活存量、籌措資本。
企業(yè)重組(資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、破產(chǎn)重組)
債務(wù)重組。債務(wù)重組有兩層含義:一是沖銷無法歸還的債務(wù);二是改善資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu),改變債權(quán)債務(wù)關(guān)系,或是更換債權(quán)人、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)。
破產(chǎn)重組。對嚴(yán)重資不抵債、扭虧無望的企業(yè),依據(jù)《破產(chǎn)法》實施破產(chǎn)處理。
企業(yè)并購(股權(quán)并購、資產(chǎn)并購、承債并購)。
跨國投資經(jīng)營。企業(yè)經(jīng)營的國際化已成為一種發(fā)展趨勢,過去多數(shù)企業(yè)的國際化經(jīng)營主要停留在直接出口、間接出口和補償貿(mào)易等初級形式上,難以在國際市場取得競爭優(yōu)勢,F(xiàn)在搞資本運作,優(yōu)勢企業(yè)可更多地采用合資經(jīng)營、獨立經(jīng)營、跨國并購、海外上市等國際化經(jīng)營的高級形式,在海外投資辦廠、設(shè)立公司,充分利用國外的資本和生產(chǎn)要素,從資本運作的高度營運國際資本,提高企業(yè)在國際市場的競爭實力。
參股聯(lián)合。即企業(yè)法人通過共同出資參股,組建有限責(zé)任公司,或者是在企業(yè)內(nèi)部實行勞資兩合,成立股份合作制企業(yè)。
利用外資嫁接改造。吸引外商共辦合資企業(yè),是資本運營的重要形式,通過此種形式既可利用國外資本,又可引入先進(jìn)的技術(shù)和管理方法,走企業(yè)發(fā)展的捷徑。
(二)非交易形式的資本運作
租賃。租賃是租賃人出租企業(yè)部分或全部資產(chǎn),承租人充分利用企業(yè)的經(jīng)營優(yōu)勢、靈活多變的經(jīng)營機制,盤活不良資產(chǎn),為出租企業(yè)注入新鮮的血液與活力。
托管。即在不改變產(chǎn)權(quán)歸屬的前提下,以企業(yè)資產(chǎn)保值、增值為目的,通過訂立委托營運合同,將企業(yè)資產(chǎn)委托給提供一定財產(chǎn)抵押或擔(dān)保的企業(yè)法人或自然人經(jīng)營的一種資產(chǎn)管理形式。托管有整體托管、部分托管、單項業(yè)務(wù)托管三種形式。
資本運作眾多形式歸納起來無非兩條:一是資本集中。即憑借自己的優(yōu)勢,聚集資本,把現(xiàn)有的可通過各種方式獲取的資本最有效地利用起來,提高資本運營的規(guī)模和效益;二是資本分散。即采取精干主體、分離輔助、內(nèi)部分立、分塊搞活,以及改組改造,實行資本的空間轉(zhuǎn)換等方式,以激活呆滯資本。
資本運作一方面表現(xiàn)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓的運作,另一方面表現(xiàn)為對收益股權(quán)和控制股權(quán)的運作。因此,并購與重組是資本運作最普通的形式,也是資本運作的核心。
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