發(fā)布時(shí)間：2014-07-28 21:33

　　從之前的分析可知，當(dāng)公司不同期間的盈利之間存在相關(guān)關(guān)系時(shí)，投資者可以根據(jù)現(xiàn)有盈利數(shù)量和結(jié)構(gòu)推測未來的盈利水平，從而對公司價(jià)值進(jìn)行估算。上述因素的關(guān)系就構(gòu)成了邏輯線索“盈利事實(shí)——未來盈利——公司價(jià)值——投資回報(bào)”。從中可以得到以下啟示：
　　1.“盈利事實(shí)——未來盈利”這一環(huán)節(jié)說明，不同期間盈利的相關(guān)性大小是決定這一邏輯鏈條“暢通”程度的重要因素。兩個(gè)極端的情況是，當(dāng)各期盈利完全相關(guān)時(shí)，根據(jù)現(xiàn)有盈利可以“完美”地推導(dǎo)出未來的盈利，這樣公司價(jià)值是確定的，僅從盈利角度（不考慮資產(chǎn)負(fù)債表的作用），當(dāng)前盈利對投資者的決策作用是最理想的；而當(dāng)各期盈利完全不相關(guān)時(shí)，當(dāng)前的盈利對于投資者完全沒用。因此，各期盈利的相關(guān)性是衡量盈利質(zhì)量的重要維度，這種相關(guān)性從現(xiàn)實(shí)看主要體現(xiàn)在盈利的可持續(xù)性上。
　　2.“未來盈利——公司價(jià)值”這一環(huán)節(jié)說明兩個(gè)問題。其一，盈利的增長性是決定公司價(jià)值大小，進(jìn)而決定投資者回報(bào)的直接因素。因?yàn)槲磥碛�利的大小直接影響盈利貼現(xiàn)值的大小，而從當(dāng)前的角度看未來盈利時(shí)，未來盈利的大小更多地體現(xiàn)在盈利的增長性方面。其二，盈利的風(fēng)險(xiǎn)性是影響公司價(jià)值的另一重要因素。因?yàn)橛�利風(fēng)險(xiǎn)的加大會增加用于計(jì)量公司價(jià)值的貼現(xiàn)率，從而最終影響投資者回報(bào)。
　　筆者對邏輯鏈條②的分析是建立在公司盈利的“經(jīng)濟(jì)事實(shí)”基礎(chǔ)上，但是現(xiàn)實(shí)中，“真實(shí)盈利”無法直接取得，筆耕論文，只能通過會計(jì)系統(tǒng)以會計(jì)盈余的形式體現(xiàn)出來。雖然會計(jì)盈余是以信息的形式表現(xiàn)出來的，會計(jì)盈余與公司的真實(shí)盈利存在差異，但由于其“原材料”是盈利事實(shí)，因此，上述諸如盈利質(zhì)量的可持續(xù)性、增長性和風(fēng)險(xiǎn)性同樣適用于會計(jì)盈余質(zhì)量，類似于統(tǒng)計(jì)意義上的“估計(jì)值”，可以把會計(jì)盈余看作是公司真實(shí)盈利的“估計(jì)值”。不同的是，對會計(jì)盈余的可持續(xù)性、增長性和風(fēng)險(xiǎn)性的評價(jià)必須建立在對會計(jì)盈余真實(shí)性評價(jià)的基礎(chǔ)上（邏輯鏈條②中的盈利事實(shí)不存在真實(shí)性問題）。
　　另外，會計(jì)盈余作為一種信息時(shí)，它對投資者的作用主要體現(xiàn)在其決策價(jià)值上，即投資者能夠從歷史會計(jì)盈余中獲取有助于其判斷公司未來盈利（或者說盈余）的信息。這樣，可預(yù)測性無疑成為會計(jì)盈余質(zhì)量的另外一個(gè)重要維度。在E（Rt）的構(gòu)成中，α+βf（R1，R2，…，Rt-1）為可預(yù)測部分，而γt 為不可預(yù)測部分，這樣，可以用γt E（Rt）的大小來表示會計(jì)盈余的可預(yù)測性程度，這一比值越高，說明預(yù)測偏差越大，不可預(yù)測成分比重越高，會計(jì)盈余的可預(yù)測性越差。
　　對比公式（2）與公式（1）可以發(fā)現(xiàn)，可預(yù)測性與可持續(xù)性的另外一個(gè)差別：可持續(xù)性側(cè)重于會計(jì)盈余的自相關(guān)關(guān)系，并且這種自相關(guān)更多的是以簡單的直線關(guān)系來表示；而可預(yù)測性側(cè)重于可知性，即不管t期的會計(jì)盈余與以前各期盈余之間的函數(shù)多復(fù)雜，只要這種函數(shù)關(guān)系是已知的，如上述的f（·），就說明盈余具有可預(yù)測性。 

 

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