發(fā)布時間：2020-08-03 12:55

【摘要】：近年來,隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、互聯(lián)網(wǎng)+等新經(jīng)濟形式的不斷涌現(xiàn),越來越多的傳統(tǒng)企業(yè)在自身利潤難以持續(xù)增長之際,開始逐步實施外延式發(fā)展戰(zhàn)略來開拓新領(lǐng)域,尋找企業(yè)新的利潤增長點和轉(zhuǎn)型方向,以保持企業(yè)的持續(xù)增長勢態(tài)。而企業(yè)進行的并購、新建、品牌延伸等外延式擴張活動,多是通過外部融資得以實現(xiàn),可以說,融資在企業(yè)外延式發(fā)展中承擔(dān)了重要的角色,是企業(yè)能否實施外延式發(fā)展戰(zhàn)略的前提。而外延式發(fā)展中的企業(yè)進行的融資活動最終會給企業(yè)帶來什么效應(yīng),融資是否能真正幫助企業(yè)實施外延式發(fā)展戰(zhàn)略等問題,鮮有學(xué)者進行詳細(xì)探討和論證。所以,對企業(yè)外延式發(fā)展中的融資及其效應(yīng)進行全面地分析,將是本文研究的主要課題。就在2014年中國貨幣政策整體趨于量化寬松,央行逐步降息降準(zhǔn),資本市場活躍,融資環(huán)境得以改善之際,久其軟件從2014年開始,通過融資全資并購了北京億起聯(lián)科技有限公司、北京華夏電通有限公司、北京瑞意恒動和上海移通幾大公司,新設(shè)了久金寶、久金所、久其金建、久其智通、久其數(shù)字傳播等重要全資子公司,將自身在傳統(tǒng)軟件行業(yè)的品牌優(yōu)勢延伸發(fā)展至其他領(lǐng)域,較為成功地實施了外延式擴張戰(zhàn)略,助力公司實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從公司在外延式發(fā)展中融資的規(guī)模擴張效應(yīng)、財務(wù)效應(yīng)、股價效應(yīng)和公司治理結(jié)構(gòu)效應(yīng)(1)來看,公司外延式發(fā)展戰(zhàn)略實施較為成功,值得國內(nèi)準(zhǔn)備實施外延式發(fā)展戰(zhàn)略的企業(yè)學(xué)習(xí)借鑒。論文首先通過介紹大量外延式發(fā)展、外延式發(fā)展中融資的特點及其效應(yīng)的文獻綜述,提出了本論文的研究課題。然后,本文對外延式發(fā)展及其融資效應(yīng)的相關(guān)概念進行了論述,重點介紹了企業(yè)外延式發(fā)展中融資效應(yīng)的主要研究內(nèi)容,并對本文的分析方法進行了簡單介紹;同時對相關(guān)融資理論進行了鋪墊,以便從中找到原理更好的分析融資效應(yīng)。接著,以久其軟件為案例介紹了久其軟件的外延式發(fā)展路徑和融資方式,并對久其軟件外延式發(fā)展中融資的規(guī)模擴張效應(yīng)、財務(wù)效應(yīng)、股價效應(yīng)及公司治理結(jié)構(gòu)效應(yīng)進行了分析,得出了相關(guān)結(jié)論。最后根據(jù)久其軟件外延式發(fā)展的融資狀況和融資效應(yīng),對久其軟件外延式發(fā)展過程中融資的相關(guān)經(jīng)驗進行歸納總結(jié)。本文運用了理論研究和案例研究兩種分析方法,重點分析了企業(yè)外延式發(fā)展中的融資效應(yīng)相關(guān)問題。在對久其軟件這一典型案例的研究中,概述了久其軟件外延式發(fā)展中的融資及其效應(yīng),然后利用比較分析法分析了久其軟件融資前后公司規(guī)模指標(biāo)的變化,并和同行業(yè)加以對比,以挖掘其規(guī)模效應(yīng)。接著,利用杜邦分析法、因素分析法和比較分析法對久其軟件的核心財務(wù)指標(biāo)進行了分析,探究其外延式發(fā)展中融資的財務(wù)效應(yīng)。之后,結(jié)合資本市場狀況,探究久其軟件的股價長期表現(xiàn)和短期表現(xiàn),并和相關(guān)融資事件進行聯(lián)系,分析其股價效應(yīng)。最后,從監(jiān)督、約束、激勵、信息傳遞四個維度分析久其軟件融資的公司治理效應(yīng)。本文的研究結(jié)論是融資有效地幫助久其軟件實現(xiàn)了外延式發(fā)展戰(zhàn)略,改善了久其軟件的財務(wù)狀況和治理結(jié)構(gòu),對公司股價具有短期正效應(yīng),但同時也給久其軟件未來的發(fā)展帶來了一些潛在的風(fēng)險。經(jīng)驗總結(jié)部分包括五點:企業(yè)外延式發(fā)展中要審慎評估融資項目、保持合理的資本結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新融資組合方式、兼顧融資影響的不同利益主體、權(quán)衡融資帶來的正效應(yīng)和負(fù)效應(yīng)。這些結(jié)論和經(jīng)驗希望可以給我國企業(yè)提供一些借鑒和參考,使當(dāng)前正處于外延式發(fā)展中的企業(yè)更加重視企業(yè)的融資效應(yīng),選擇合適的融資方式和融資策略,而非盲目融資,從而實現(xiàn)企業(yè)的健康可持續(xù)發(fā)展。
【學(xué)位授予單位】：江西財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號】：F275;F49
【圖文】：

根據(jù)時空劃分，可以將其分為橫向比較和縱向比較。其中，橫向比較指的是對同類型的不同對象在同等標(biāo)準(zhǔn)下進行比較的分析方法。一般而言，運用該種分析方法要根據(jù)調(diào)研目的來確定比較基準(zhǔn)和分類屬性，注意各個事物之間是否具有可比性，善于發(fā)現(xiàn)事物之間存在的本質(zhì)不同。而縱向比較是指對同一事物在各個不同時間里的發(fā)展變化進行分析比較，以時間為順序，以歷史階段為單位逐一比較，通過測量與基準(zhǔn)比較對象在各個不同時間段中的變化情況，發(fā)現(xiàn)問題并尋求解決問題的辦法。本文運用比較分析法，通過將案例企業(yè)和同類型企業(yè)橫向比較、案例企業(yè)自身的不同階段縱向比較，以此來分析外延式發(fā)展中的融資效應(yīng)。2.3.2 杜邦分析法杜邦分析法是著名的美國杜邦公司創(chuàng)造并推廣使用的一種財務(wù)分析方法，其最大的特點是以凈資產(chǎn)收益率為核心，以總資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘數(shù)為分解因素，通過多個財務(wù)指標(biāo)的內(nèi)在聯(lián)系，綜合地分析了企業(yè)的獲利能力和杠桿水平對核心指標(biāo)權(quán)益凈利率產(chǎn)生的影響，具有很好的層次結(jié)構(gòu)，是一種典型的綜合性分析方法。杜邦分析法的基本框架如下圖 2-1 所示：

圖 3-1 久其軟件公司治理框架.1.3 久其軟件外延式發(fā)展路徑久其軟件從 2012 年就開始調(diào)整公司發(fā)展戰(zhàn)略，積極探索企業(yè)外延式發(fā)展，運用資本手段進行產(chǎn)業(yè)整合，加快新興信息技術(shù)領(lǐng)域的布局，但實質(zhì)上取展是從 2014 年開始，并從 2015 年正式對公司財務(wù)狀況產(chǎn)生影響。2014 年 9 月，久其軟件以 4.8 億元收購中國最具影響力的移動營銷解決方供商北京億起聯(lián)科技 100%股權(quán)，溢價約 25 倍，并在 2015 年將其并入財務(wù)。2015 年 4 月，緊跟時代發(fā)展潮流，為進一步推動主營業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)合與創(chuàng)新，久其軟件和其控股股東久其科技共同設(shè)立了北京久其互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)有限公司，戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融這一業(yè)務(wù)領(lǐng)域。9 月，公司以 6 億元全購華夏電通，收購溢價逾 4 倍；通過此次收購，久其軟件完善了其在電子政域的布局，垂直深耕于法院信息化業(yè)務(wù)，夯實并延伸了其政務(wù)大數(shù)據(jù)服務(wù)體0 月，新設(shè)子公司北京中民頤養(yǎng)科技服務(wù)有限公司、北京蜂語網(wǎng)絡(luò)科技有限

從上表我們可以發(fā)現(xiàn)，公司在連續(xù)幾年的融資擴張中，公司的資產(chǎn)負(fù)債率年上升，由 2014 年的 7.94%攀升至 2017 年的 41.29%，而同期流動比率、速比率及現(xiàn)金比率卻大幅下降，表明公司的潛在償債壓力增加。同時，公司商譽總額由 2014 年的 240 萬元增加至 2017 年的 16.79 億元，加約 700 倍，公司商譽存在潛在減值風(fēng)險。究其商譽產(chǎn)生的原因，主要是由于司在外延式擴張中的多次高溢價收購。其中，億起聯(lián)科技、華夏電通、瑞意恒動上海移通分別給公司帶來商譽 4.46 億元、4.07 億元、1.77 億元、6.56 億元，公司商譽劇增產(chǎn)生的主要原因。雖然各個子公司基本都在規(guī)定的報告期內(nèi)完成業(yè)績承諾，但是盈利的持續(xù)性難以評估，公司商譽存在較大的減值風(fēng)險，對公未來的財務(wù)狀況可能存在重大的影響。綜上所述，久其軟件外延式發(fā)展中的融資給公司近年來的利潤增長提供了動力，使公司近幾年整體盈利情況較好，公司的財務(wù)報表表現(xiàn)靚麗。但是，公后續(xù)發(fā)展存在重大商譽減值和償債壓力，需要謹(jǐn)慎防范。3.3.3 股價短期波動加大，長期表現(xiàn)不理想

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本文編號：2779658