【摘要】：經濟社會最大的價值在未來(漢弗萊)。與一般的會計信息相比,財務預測信息更具決策相關性,更能體現企業(yè)的未來價值。上市公司財務預測信息的披露可以降低信息使用者與公司管理當局之間的信息不對稱程度,能夠預示與研判企業(yè)風險,降低社會交易費用,是公眾公司與投資者和社會公眾溝通的“橋梁”。然而,我國相當部分上市公司出現了財務預測信息的虛假陳述行為,而且屢禁不止,嚴重地違反了誠信原則,甚至無視法紀。這不僅會給中小投資者帶來巨大的經濟損失,而且還會帶來一系列的問題,例如財務預測信息的異化、供需不均、交易費用增加等等,導致財務預測信息低質弱效,不利于證券市場的穩(wěn)定與發(fā)展。另外,2003年1月9日最高人民法院《關于審理證券市場因虛假陳述引發(fā)的民事賠償案件的若干規(guī)定》的發(fā)布,預示著我國上市公司有可能因財務預測信息虛假陳述行為而招致投資者民事訴訟,并承擔相應的賠償責任。因此,這便需要加強對上市公司財務預測信息的監(jiān)管,一方面鼓勵上市公司向投資者披露“充分的”、“真實的”財務預測信息；另一方面,在對不實或誤導信息的披露者施以法律制度約束的時候又不損害誠實信用的管理層披露財務預測信息的積極性,并防止投資者對基于善意披露的財務預測信息因事后變化而提出無理由的訴訟。 文章以我國證券市場條件為基礎,以美國財務預測信息監(jiān)管制度為參照系,立足于財務預測信息的性質及其特征,把會計學、法學、經濟學有機結合起來,通過對上市公司財務預測信息虛假陳述行為及其經濟后果進行理論界定與實證分析,為我國監(jiān)管部門在鼓勵上市公司披露財務預測信息和加強對財務預測信息虛假陳述經濟后果的嚴格監(jiān)管之間作出適當的平衡安排提供理論依據與數據支持,為我國財務預測信息編制準則、會計準則、審計準則的制定和完善提供參考。 文章的主要觀點可以歸納為以下幾個方面： (1)財務預測信息是對與決策相關的未來財務信息(主要包括財務狀況、經營成果和現金流量等)的一種評價與展望,它反映了企業(yè)財務信息既定事實與未來事實之間的聯系。財務預測信息具有較強的決策相關性、不確定性以及風險性的特征。就其本質而言,財務預測信息是一種商品,體現了一定的社會關系。 (2)對財務預測信息虛假陳述行為的界定具體包括三個層次的內容：一是對財務預測信息真實性的認定一般不直接適用于“客觀真實”,應以會計標準、法律規(guī)范作為判定財務預測信息是否真實,是否存在虛假陳述的依據,因此,財務預測信息虛假陳述的判定標準應當是“法律真實”,即是否違反相關證券法律法規(guī)；二是這種違反是對重大事件的違反,雖然會計學、法學對重大事項認定的側重點有所不同,但其認定標準主要有二,即“投資者決策”標準和“股價重大影響”標準,這兩種標準在本質上是一致的,但在我國現有的證券市場條件下難免產生差異。目前我國證券市場尚處于弱式有效階段,對財務預測信息虛假陳述重大事項的認定應采用統(tǒng)一的“投資者決策標準”,只有當證券市場進入半強式有效階段,同時采用“投資者決策標準”和“股價重大影響標準”才具有可行性；三是財務預測信息虛假陳述包括虛假記載、誤導性陳述、重大遺漏和不正當披露四種形式�？傊�,凡是上市公司財務預測信息的披露符合以上四種具體形式,符合“重大性標準”以及“理性人標準”,并且對信息使用者造成了損失,即構成財務預測信息的虛假陳述行為(屬于侵權行為),行為人應當承擔民事侵權賠償責任。 (3)導致上市公司對財務預測信息進行虛假陳述的主要影響因素包括內部影響因素與外部影響因素兩個方面。內部影響因素主要包括兩個方面：一是財務預測信息的內在不確定性導致了客觀差異的存在,二是上市公司的內部動機(大股東控制為上市公司財務預測虛假陳述提供了現實的可能,內幕交易為上市公司財務預測虛假陳述提供了條件,盈余管理為上市公司財務預測虛假陳述提供了方法)導致了虛假陳述行為。外部影響因素主要包括上市公司預測后不可控因素的變化、資本市場有效性的影響以及有效監(jiān)管的缺乏。 (4)上市公司財務預測信息的虛假陳述具有經濟后果,主要結論如下：第一,市場對上市公司財務預測信息的虛假陳述具有明顯的反應,其信號傳遞效應在較短時間窗內得到實現。這表明中國證券市場通過多年的發(fā)展,市場效率已經有了很大的提高,而上市公司財務預測的虛假陳述行為會給投資者帶來較大的風險。第二,財務預測信息的傳遞效應與其盈余變動方向相關,例如案例公司的利好信息(如A項目的達成所帶來的巨額利潤)能夠帶來較高的超常收益率,相應地獲悉內幕消息的投資者或管理層也就存在更多的套利機會,但這種套利機會主要體現在信息披露之前。第三,監(jiān)管部門的處罰公告存在市場反應,股價出現了一定程度的下跌,超額收益率、累計超額收益率在較短時間窗內均持續(xù)下降。這從一定程度上說明上市公司財務預測的虛假陳述行為給投資者帶來的經濟后果以及監(jiān)管機構處罰公告的信息含量。上市公司的虛假陳述行為會導致財務預測信息的低質弱效,并產生以下一系列問題：財務預測信息本質與其表現形式發(fā)生悖離,財務預測信息產生異化,財務預測信息供需不均,財務預測信息交易費用增加等。這些問題會影響整體會計信息的有效性以及資本市場中資源的優(yōu)化配置。 (5)美國的監(jiān)管制度以“安全港規(guī)則”和“預先警示原則”為主要特點,以鼓勵性監(jiān)管政策為主要精神,具有較為完備高效的財務預測信息監(jiān)管體系,總結其經驗如下：第一,對財務預測信息的內容進行了完整的界定；第二,確立了前瞻性信息和其他預測性信息的區(qū)分標準,前瞻性信息采用強制披露方式,其他預測性信息采用自愿披露方式；第三,確立了“安全港規(guī)則”和“預先警示原則”；第四,規(guī)范了預測期間；第五,建立了較為成熟的由財務分析師為主體的獨立專家預測體系；第六,明確了管理當局財務預測信息的編制責任和注冊會計師的審核責任；第七,編制了相對完善的財務預測準則。美國的一些成功經驗值得我們借鑒,結合我國特殊的國情以及市場條件,得出的啟示可以總結為兩個方面：一是應加強對我國財務預測信息虛假陳述的監(jiān)管,例如建立完善的財務預測披露監(jiān)管規(guī)范體系,矯正財務預測信息的產權安排,明確企業(yè)管理當局對財務預測信息的編制責任以及會計師事務所、注冊會計師對該信息的審核責任等等,以期提高財務預測信息的質量,保護投資者利益。二是應鼓勵上市公司披露財務預測信息以滿足信息使用者的需求,例如建立符合中國證券市場現實的安全港規(guī)則,為善意誠實的發(fā)行人解除后顧之憂,保護發(fā)行人的正當權益。建立并完善財務預測信息的需求表達機制,努力培養(yǎng)一支權威的、獨立的、高素質的財務分析師隊伍,借此保證財務預測信息的有效、充分供給。在特殊的環(huán)境條件下,甚至需要暫時采取強制性措施,例如堅持盈利預測信息的強制性披露等等。 (6)對上市公司財務預測信息虛假陳述行為的監(jiān)管,必須緊密結合中國經濟體制、法律環(huán)境、文化背景及上市公司的現狀和未來發(fā)展態(tài)勢,創(chuàng)立以政府監(jiān)管為主導、以司法監(jiān)管為保障、以自律監(jiān)管為前提、以社會監(jiān)督為約束的具有中國特色的財務預測信息監(jiān)管體系,同時配套其他相關政策,以期提高財務預測信息的有效性。具體措施體現為：第一,建立完善的財務預測監(jiān)管規(guī)范制度體系,使我國上市公司財務預測信息披露、評價以及監(jiān)管有章可循。第二,矯正財務預測信息的產權安排,明確政府監(jiān)管、司法監(jiān)管、自律性監(jiān)管以及社會監(jiān)督的主體責任,保證權力的制衡以及產權體系的有序運轉。第三,堅持強制性披露與自愿性披露相結合的原則,但應重視盈利預測信息在資本市場上的資源導向作用,由于現階段該信息具有公共物品的屬性,為了有效防止管理當局的操縱以及內幕交易,應對盈利預測信息采取強制披露方式。這是基于我國資本市場實際狀況的現實選擇,當我國的資本市場達到半強式有效階段時,自愿性披露方式才是理性的選擇。第四,建立符合中國證券市場現實的安全港規(guī)則,界定安全港的保護范圍,降低善意誠實的發(fā)行人或審核人的訴訟風險。第五,明確企業(yè)管理當局對財務預測信息的編制責任以及會計師事務所、注冊會計師對該信息的審核責任。第六,建立財務預測信息免責制度,注重過程監(jiān)管與結果監(jiān)管的結合。第七,建立并完善財務預測信息的需求表達機制,改變我國上市公司財務預測信息供給過程中“供非所需”的現象,保證該信息供給的有效性、真實性。第八,完善上市公司內部治理,從內部遏制財務預測信息的虛假陳述行為。第九,努力培養(yǎng)一支權威的、獨立的、高素質的財務分析師隊伍,充分發(fā)揮財務分析師在財務預測中的作用,在供給市場中形成競爭,保證財務預測信息的供給來源并提高其質量。第十,借助專家和輿論監(jiān)督的力量,促進完善、健康、高效的會計市場的形成。
【學位授予單位】：江西財經大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2011
【分類號】：F275
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本文編號：
2799046
