發(fā)布時(shí)間：2017-08-03 10:00

  本文關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)投資、市場(chǎng)化進(jìn)程與投資不足

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【摘要】：MM定理表明，在完美資本市場(chǎng)的一系列嚴(yán)格假設(shè)下，投資機(jī)會(huì)由最優(yōu)投資決策決定，融資結(jié)構(gòu)不會(huì)對(duì)投資產(chǎn)生任何影響。然而，在現(xiàn)實(shí)世界中，這些假設(shè)是難以成立的，其推導(dǎo)出的結(jié)論并不完全符合現(xiàn)實(shí)情況。由于外部投資者與內(nèi)部管理者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，外部投資者不能充分評(píng)估公司的投資項(xiàng)目，使得公司外部融資成本上升，面臨融資約束困境，較難從外部籌集到充分的資金用以投資所有凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目，引發(fā)投資不足問題。目前，我國處于經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)型的特殊時(shí)期，資本市場(chǎng)的不完善性、市場(chǎng)的不確定性以及金融機(jī)構(gòu)追求安全性使得投資不足與融資約束問題成為我國企業(yè)發(fā)展面臨的兩大突出問題。 市場(chǎng)化改革的推進(jìn)促使我國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)迅速發(fā)展起來，風(fēng)險(xiǎn)投資可以為公司投入資金，有效緩解融資約束問題，同時(shí)也可以改善公司的經(jīng)營管理，促進(jìn)公司有效率地進(jìn)行投資。目前，學(xué)術(shù)界對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的研究主要探討其在公司未上市階段的作用，而較少研究其在公司上市后的作用。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本作為一種權(quán)益資本，追求公司長期成長效益，在公司上市后仍未退出的情況并不鮮見，因此，探討風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)公司上市后的作用，有助于更全面了解風(fēng)險(xiǎn)投資，更有效地引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與經(jīng)營管理。本文以風(fēng)險(xiǎn)投資為切入點(diǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投資行為的影響入手，在驗(yàn)證內(nèi)部現(xiàn)金缺口的存在會(huì)引發(fā)公司投資不足行為的基礎(chǔ)上，探討風(fēng)險(xiǎn)投資的加入對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金缺口與投資不足兩者之間的關(guān)系產(chǎn)生的影響。另一方面，各國的制度背景與投資行為均存在較大的差異，目前學(xué)者們并未結(jié)合我國制度背景進(jìn)行研究，本文結(jié)合我國特殊制度背景，從市場(chǎng)化進(jìn)程這一視角入手，考察外部制度約束的變化是否導(dǎo)致這一經(jīng)濟(jì)后果發(fā)生一定的變化。 本文的架構(gòu)如下：首先，闡述研究背景和意義、思路和方法以及本文的創(chuàng)新點(diǎn)；其次，對(duì)國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資、投資效率、市場(chǎng)化進(jìn)程方面的文獻(xiàn)進(jìn)行綜述，并且從信息不對(duì)稱、融資約束假說、聲譽(yù)機(jī)制、關(guān)系型合約等理論出發(fā)闡述本文的理論基礎(chǔ)，結(jié)合國內(nèi)外文獻(xiàn)以及理論基礎(chǔ)，提出本文的四個(gè)研究假設(shè)；再次，選取2009-2013年深交所上市公司作為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金缺口公司的投資不足問題的影響以及市場(chǎng)化進(jìn)程與法治水平的調(diào)節(jié)作用；最后基于實(shí)證得出的研究結(jié)論提出相關(guān)的政策建議。 本文的研究得出以下結(jié)論：由于信息不對(duì)稱的存在，上市公司普遍存在投資不足現(xiàn)象，并且內(nèi)部現(xiàn)金缺口越大，公司的投資不足問題越嚴(yán)重，而風(fēng)險(xiǎn)投資的加入會(huì)緩解信息不對(duì)稱，進(jìn)而緩解兩者之間的影響程度，起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用。隨著市場(chǎng)化進(jìn)程的加快和法治水平的提高，風(fēng)險(xiǎn)投資的負(fù)向調(diào)節(jié)作用減弱，即相比低市場(chǎng)化進(jìn)程與低法治水平地區(qū)，在高市場(chǎng)化進(jìn)程與高法治水平地區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)內(nèi)部現(xiàn)金短缺與投資不足之間的影響力要更弱。 最后，針對(duì)本文得出的研究結(jié)論從三個(gè)角度提出相關(guān)政策建議。第一，培育風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的環(huán)境，建立激勵(lì)約束機(jī)制；第二，引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與經(jīng)營管理，注重內(nèi)外部同步建設(shè)；第三，引導(dǎo)資源優(yōu)化配置，培育良好的市場(chǎng)環(huán)境。 本文的研究豐富了風(fēng)險(xiǎn)投資、投資效率領(lǐng)域的文獻(xiàn)，為不同市場(chǎng)化進(jìn)程下風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)上市公司投資效率的影響提供了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，，對(duì)公司投資行為決策的優(yōu)化具有一定意義，并且對(duì)政府制定有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的相關(guān)政策提供數(shù)據(jù)參考。
【關(guān)鍵詞】：風(fēng)險(xiǎn)投資 投資不足 信息不對(duì)稱 聲譽(yù)機(jī)制 市場(chǎng)化進(jìn)程
【學(xué)位授予單位】：浙江財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-10
• 目錄10-11
• 第一章 緒論11-18
• 第一節(jié) 研究背景及意義11-14
• 第二節(jié) 研究方法、框架及創(chuàng)新點(diǎn)14-18
• 第二章 文獻(xiàn)綜述18-33
• 第一節(jié) 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資的研究18-22
• 第二節(jié) 關(guān)于投資不足的研究22-26
• 第三節(jié) 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資與投資不足相關(guān)性的研究26-29
• 第四節(jié) 關(guān)于市場(chǎng)化進(jìn)程的研究29-33
• 第三章 理論基礎(chǔ)33-40
• 第一節(jié) 信息不對(duì)稱理論33-34
• 第二節(jié) 融資約束假說34-36
• 第三節(jié) 聲譽(yù)機(jī)制36-38
• 第四節(jié) 關(guān)系型合約理論38-40
• 第四章 研究假設(shè)40-44
• 第一節(jié) 內(nèi)部現(xiàn)金缺口與投資不足行為40-41
• 第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資與投資不足行為41-42
• 第三節(jié) 市場(chǎng)化進(jìn)程的調(diào)節(jié)作用42-44
• 第五章 實(shí)證分析44-63
• 第一節(jié) 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源44
• 第二節(jié) 模型構(gòu)建與變量定義44-48
• 第三節(jié) 實(shí)證分析48-61
• 第四節(jié) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)61-63
• 第六章 研究結(jié)論、建議與局限63-66
• 第一節(jié) 研究結(jié)論63
• 第二節(jié) 政策建議63-65
• 第三節(jié) 研究局限性65-66
• 參考文獻(xiàn)66-75
• 附錄75-76
• 致謝76-77

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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本文編號(hào)：613759