發(fā)布時(shí)間：2020-05-29 01:11

【摘要】：證券投資基金在具體的投資過(guò)程中是否存在著“羊群行為”和“反饋交易行為”,這樣的策略性投資行為對(duì)于股價(jià)的波動(dòng)又具有如何的影響?上述問(wèn)題一直是理論界、實(shí)務(wù)界和監(jiān)管層所關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題,但對(duì)于這些問(wèn)題的回答無(wú)論是從理論研究還是從經(jīng)驗(yàn)分析上都沒(méi)有得到一致的答案。 本文以中國(guó)證券投資基金為例,利用上海和深圳證券交易所的A股上市公司為樣本,從我國(guó)證券投資基金與市場(chǎng)波動(dòng)之間的關(guān)系出發(fā),對(duì)證券投資基金在具體的投資中是否存在著“羊群行為”和“反饋交易行為”,以及這樣的行為對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的影響進(jìn)行了實(shí)證研究,形成了如下結(jié)論： 1、基金持股比例與市場(chǎng)波動(dòng)之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系,但在兩者的均衡關(guān)系中,基金持股比例處于“主導(dǎo)”地位,而股指波動(dòng)處于“從屬”的地位,當(dāng)兩者的均衡被打破時(shí),只有股指波動(dòng)對(duì)均衡的修復(fù)做出顯著的貢獻(xiàn)；基金持股比例的變化是股指波動(dòng)率變化的Granger原因,但相反的結(jié)論卻不能成立。 2、證券投資基金有著明顯的羊群行為,尤其是在牛市的市場(chǎng)狀態(tài)下；參與交易的基金數(shù)目的不同并不會(huì)顯著的影響基金羊群行為的存在以及羊群度的大小；基金投資規(guī)模較小的上市公司和規(guī)模較大的上市公司的股票要比中等規(guī)模上市公司的股票具有更為明顯的羊群行為。 3、期內(nèi)羊群行為對(duì)股價(jià)的波動(dòng)具有明顯的正向作用,在較大和較小的上市公司股票中期內(nèi)羊群行為對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的推動(dòng)作用更為明顯。與牛市的市場(chǎng)狀態(tài)相比,在熊市的市場(chǎng)狀態(tài)下基金的期內(nèi)羊群行為對(duì)于股價(jià)波動(dòng)的推動(dòng)作用更為明顯。 4、證券投資基金的隱性交易行為對(duì)股價(jià)波動(dòng)在大多數(shù)時(shí)期內(nèi)有穩(wěn)定的作用；而“跨期”羊群行為對(duì)股價(jià)的波動(dòng)具有推動(dòng)作用；兩者對(duì)市值較小的樣本股票的價(jià)格波動(dòng)具有更為明顯的作用。同時(shí),在牛市的市場(chǎng)狀態(tài)下表現(xiàn)得更為顯著。 5、證券投資基金所投資的股票收益在短期內(nèi)具有明顯的動(dòng)量效應(yīng),長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)則表現(xiàn)出為反轉(zhuǎn)效應(yīng)�；�金的建倉(cāng)、清倉(cāng)及減倉(cāng)交易存在著跨期反轉(zhuǎn)的跡象,而基金的增倉(cāng)行為具有明顯的動(dòng)量交易特征。 6、無(wú)論是基金的動(dòng)量交易還是反轉(zhuǎn)交易策略均加劇了股價(jià)的波動(dòng)。但在具體的投資過(guò)程中的反轉(zhuǎn)交易行為引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)較動(dòng)量交易行為更為明顯；當(dāng)市場(chǎng)處于熊市狀態(tài)時(shí),反轉(zhuǎn)交易行為能引發(fā)更為劇烈的股價(jià)波動(dòng)；在小規(guī)模流通市值的樣本中,基金的動(dòng)量交易行為引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)要大于反轉(zhuǎn)交易行為,而在流通市值較大的股票樣本中反轉(zhuǎn)交易策略引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)要大于動(dòng)量交易,動(dòng)量交易是引發(fā)小盤(pán)股股價(jià)波動(dòng)的一個(gè)重要原因,而反轉(zhuǎn)交易策略則是引發(fā)大盤(pán)股股價(jià)波動(dòng)的重要原因。
【學(xué)位授予單位】：暨南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類(lèi)號(hào)】：F830.91;F224

【引證文獻(xiàn)】

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1 柴飛r，

本文編號(hào)：2686136