發(fā)布時間：2020-09-02 09:49

　　 中小微企業(yè)是我國企業(yè)的最大組成部分,對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮著重要作用。但我國中小微企業(yè)由于無法達(dá)到A股市場的上市標(biāo)準(zhǔn),融資難的問題制約了企業(yè)的發(fā)展。為了解決中小微企業(yè)的融資問題,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,2013年新三板正式擴(kuò)容,接受全國企業(yè)的掛牌申請。新三板掛牌標(biāo)準(zhǔn)較低,為眾多創(chuàng)新性、創(chuàng)業(yè)型、成長型企業(yè)提供融資平臺。新三板自成立以來發(fā)展迅速,成為全球首個掛牌企業(yè)超過一萬家的證券交易場所。但在新三板掛牌企業(yè)激增的同時,成交量、成交額卻未達(dá)到較高水平,流動性水平始終呈現(xiàn)低迷狀態(tài)。流動性水平受很多因素的影響,其中交易機(jī)制是重要原因。目前新三板的交易機(jī)制存在以下三個方面的問題:分層標(biāo)準(zhǔn)不合理;做市商權(quán)利義務(wù)不對等;合格投資者準(zhǔn)入門檻過高。關(guān)于交易機(jī)制與流動性的關(guān)系,國內(nèi)外學(xué)者眾說紛紜,未得出一致結(jié)論。針對交易機(jī)制與流動性的關(guān)系,文章建立回歸模型,運用傾向得分匹配法、雙重差分法、回歸分析法進(jìn)行實證研究。研究結(jié)果表明,做市商制度有利于提升流動性,分層制度有利于提升做市轉(zhuǎn)讓的股票流動性,未提升協(xié)議轉(zhuǎn)讓的股票流動性,投資者數(shù)量與流動性正相關(guān)�；�于以上結(jié)論,文章認(rèn)為改革交易機(jī)制是提升流動性的必由之路。針對交易機(jī)制存在的問題,文章提出以下政策建議:調(diào)整分層標(biāo)準(zhǔn),完善做市商權(quán)利義務(wù)體系,降低投資者門檻。
【學(xué)位單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位年份】：2019
【中圖分類】：F832.51
【部分圖文】：

圖 4.2 新三板做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額g4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M據(jù)來源：WIND 數(shù)據(jù)庫從成交量來看，做市商制度實施初期，做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量均呈現(xiàn)趨勢，2015 年 11 月做市轉(zhuǎn)讓成交量達(dá)到峰值 276170.05 萬股，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓成的 1.75 倍，此后做市轉(zhuǎn)讓成交量呈下跌趨勢，2017 年 12 月跌至 100224.55 萬占協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量變化情況見圖 4.3

圖 4.2 新三板做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額ig4.2 Transaction Value of Market Making Transfer andAgreement Transfer in New OTC M據(jù)來源：WIND 數(shù)據(jù)庫從成交量來看，做市商制度實施初期，做市轉(zhuǎn)讓與協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量均呈趨勢，2015 年 11 月做市轉(zhuǎn)讓成交量達(dá)到峰值 276170.05 萬股，是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的 1.75 倍，此后做市轉(zhuǎn)讓成交量呈下跌趨勢，2017 年 12 月跌至 100224.55 萬占協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量的 21.88%。2014 年底至 2017 年成交量變化情況見圖 4.3

第四章 我國新三板交易機(jī)制現(xiàn)狀及存在的問題做市制度實行初期，新三板交易活躍，做市交易是提供市場流動性的主易方式，但由于我國新三板市場的做市商制度仍發(fā)展不成熟，目前做市商制未解決新三板的流動性問題。根據(jù)圖 4.4，自做市商制度在新三板推行以來，轉(zhuǎn)讓成交額占總成交額的比率逐漸上升，2015 年 11 月占比達(dá)到 69%，但做市讓成交額占比呈現(xiàn)持續(xù)下跌趨勢，2016 年 12 月下滑為 37%，2017 年 12 月下26%。換手率在 2015 年 4 月達(dá)到峰值 9.5%，隨后呈現(xiàn)整體下跌趨勢，2015月下跌為 4.5%，2016 年 12 月下跌為 2.1%，2017 年 12 月下跌為 1.63%。新做市活躍度與整體流動性表現(xiàn)低迷。

【參考文獻(xiàn)】

相關(guān)期刊論文 前10條

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本文編號：2810446