獨(dú)立董事的獨(dú)立性、履職能力與公司財(cái)務(wù)舞弊
本文在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上,筆耕論文新浪博客,首次將獨(dú)立董事特征劃分為獨(dú)立性(本文特指董事會(huì)獨(dú)立性)和履職能力兩個(gè)層面,系統(tǒng)性地對(duì)當(dāng)前我國(guó)獨(dú)立董事的制度建設(shè)與財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊的關(guān)系進(jìn)行了經(jīng)驗(yàn)考察,以期為改進(jìn)我國(guó)獨(dú)立董事制度建設(shè)、更好地防范財(cái)務(wù)舞弊行為積累進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和理論依據(jù)。
1 假設(shè)發(fā)展理論上,獨(dú)立董事機(jī)制能否發(fā)揮其作用將直接影響公司治理的效果。從實(shí)證層面,獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例、具有財(cái)會(huì)背景的獨(dú)立董事比例、審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)立董事的比例可以用來(lái)表現(xiàn)董事會(huì)的獨(dú)立性,而獨(dú)立董事的薪酬和參會(huì)次數(shù)是表現(xiàn)其履職能力的有效指標(biāo)。
獨(dú)立董事的存在被認(rèn)為能更有效地監(jiān)督管理者(如Byrd and Hickman,1992;Brickley,Coles and Terry,1994) ,因此獨(dú)立董事比例更高的公司發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的可能性將會(huì)更低(如Beasley 1996,Klein,2002) 。Peng(2004)的研究結(jié)果表明獨(dú)立董事在董事會(huì)中所占比例與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系 J。劉立國(guó)、杜瑩(2003)早期的研究發(fā)現(xiàn)執(zhí)行董事、內(nèi)部董事在董事會(huì)中比例越高,公司越有可能發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊。藉此,本文提出了假設(shè)1:
H1:獨(dú)立董事占董事會(huì)的比例與公司財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān);Hermalin&Weisbach(2003)認(rèn)為董事的獨(dú)立性是不可觀察的,僅憑獨(dú)立董事比例來(lái)判斷董事會(huì)獨(dú)立性以及董事會(huì)監(jiān)督質(zhì)量的成效過(guò)于粗糙 J。實(shí)踐上,國(guó)內(nèi)外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在實(shí)施獨(dú)立董事制度中都對(duì)獨(dú)立董事的職業(yè)背景做了嚴(yán)格的規(guī)定。例如,我國(guó)證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于在上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)獨(dú)立董事任職條件的規(guī)定包括:具備5年以上法律、經(jīng)濟(jì)或者其他履行獨(dú)立董事職責(zé)所必需的工作經(jīng)驗(yàn);至少包括1名會(huì)計(jì)專業(yè)人士。與此同時(shí),美國(guó)密西根州《公司法》中也明確規(guī)定,獨(dú)立董事必須具有5年以上的企業(yè)、法律或財(cái)務(wù)工作的經(jīng)驗(yàn)。據(jù)此,從履職背景的角度本文提出假設(shè)2:
H2:具有財(cái)會(huì)背景的獨(dú)立董事比例與公司財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān);已有大量的研究表明公司設(shè)置審計(jì)委員將有利于減少財(cái)務(wù)舞弊(McMullen,1996;Dechow et a1.,1996)。我國(guó)《上市公司治理準(zhǔn)則》要求在上市公司設(shè)立的審計(jì)委員會(huì)中,獨(dú)立董事必須占主導(dǎo)地位并至少包括一名財(cái)務(wù)專家。Agrawal&Chadha(2005)針對(duì)發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)的研究表明,審計(jì)委員會(huì)至少擁有一名財(cái)務(wù)專家型的獨(dú)立董事的上市公司,更有可能規(guī)避會(huì)計(jì)丑聞的發(fā)生。據(jù)此,本文提出了假設(shè)3:
H3:審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)立董事比例與公司財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān);獨(dú)立董事的報(bào)酬包括固定在上市公司領(lǐng)取的津貼和股權(quán)激勵(lì)兩部分。中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《指南》規(guī)定獨(dú)立董事的持股比例不能超過(guò)1% ,并且不能達(dá)到上市公司前l(fā)O名股東持有的股份數(shù)。我們認(rèn)為,少于1% 的持股比例的激勵(lì)作用極其有限。因此,本文將固定津貼視為獨(dú)立董事能否有效履職的重要度量指標(biāo)之一。為此,本文提出了假設(shè)4:
H4:獨(dú)立董事薪酬與公司財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān);理論研究中,參加會(huì)議的頻率一直被認(rèn)為是衡量董事是否盡職盡責(zé)的重要標(biāo)準(zhǔn)之一。上市公司董事會(huì)會(huì)議一般分為定期會(huì)議和特別會(huì)議,定期會(huì)議一般預(yù)先規(guī)定出會(huì)議的時(shí)間和地點(diǎn),而特別會(huì)議則沒(méi)有預(yù)先規(guī)定時(shí)間和地點(diǎn)。于東智(2003)研究發(fā)現(xiàn)董事會(huì)的行為是被動(dòng)反映性的,而不是事前反映的措施。胡奕明和唐松蓮(2008)指出獨(dú)立董事參會(huì)次數(shù)越多,代表公司問(wèn)題較多。言下之意表明參加董事會(huì)會(huì)議是獨(dú)立董事發(fā)揮監(jiān)督作用的重要途徑之一。藉此,本文提出了假設(shè)5:H5:獨(dú)立董事的參會(huì)次數(shù)與公司財(cái)務(wù)舞弊負(fù)相關(guān)。
2 研究設(shè)計(jì)
2.1樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源本文以2006—2009年所有A股上市公司中因發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為而受到中國(guó)證監(jiān)會(huì)處罰的公司為樣本。截止到2009年l2月31日,滬深兩市共有1753家上市公司,發(fā)生財(cái)務(wù)報(bào)告舞弊行為的共有220家(選擇的各年的實(shí)際樣本的數(shù)量見(jiàn)表1)。為了控制外部環(huán)境和行業(yè)因素的影響,本文采用配對(duì)研究方法為每家舞弊公司選取了一個(gè)控制樣本公司,配對(duì)標(biāo)準(zhǔn)為同行業(yè)與舞弊公司資產(chǎn)總額最為接近的未受到監(jiān)管層處罰的公司。在本文中,我們對(duì)對(duì)獨(dú)立董事及其背景資料進(jìn)行了手工收集,其中獨(dú)立董事背景信息主要源自于年報(bào)中披露的高級(jí)管理人員主要工作經(jīng)歷。其他研究數(shù)據(jù)包括財(cái)務(wù)舞弊、獨(dú)立董事參會(huì)次數(shù)、年薪以及財(cái)務(wù)和治理相關(guān)控制變量數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。
2.2 模型和變量本文采用如下Logistic模型進(jìn)行考察:其中,被解釋變量FRAUD為虛擬二分變量,如果公司發(fā)生舞弊取值為1,否則為0。表征獨(dú)立董事獨(dú)立性的測(cè)試變量中,IND—R為獨(dú)立董事占董事會(huì)比例,預(yù)期符號(hào)為負(fù);IND_ACC為獨(dú)立董事中具有財(cái)會(huì)背景的董事比例,預(yù)期符號(hào)位為負(fù);IND—AUD表示審計(jì)委員會(huì)中獨(dú)董的比例,預(yù)期符號(hào)為負(fù)。在表征獨(dú)立董事履職能力的測(cè)試變量中,IND—COMP為獨(dú)立董事領(lǐng)取的平均年度薪酬,預(yù)期符號(hào)為負(fù);IND—FREQ表示獨(dú)立董事參加會(huì)議的次數(shù)取平方根,預(yù)期符號(hào)仍為負(fù)。
根據(jù)已有的文獻(xiàn),本文控制了公司規(guī)模、公司業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)困境以及外部審計(jì)監(jiān)督等因素對(duì)公司財(cái)務(wù)舞弊行為的影響。其中,SIZE為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。一般而言,規(guī)模越大的公司其經(jīng)營(yíng)狀況更為穩(wěn)定,更為市場(chǎng)所關(guān)注也更加關(guān)注自己的聲譽(yù),因此預(yù)期符號(hào)為負(fù);ROA為資產(chǎn)凈利潤(rùn)率。由于通常情形下,業(yè)績(jī)?cè)讲畹墓驹絻A向于通過(guò)舞弊達(dá)到欺騙投資者或者“保殼”等目的,因此預(yù)期符號(hào)為負(fù);LEV為資產(chǎn)負(fù)債率。從債務(wù)契約假設(shè)來(lái)看,當(dāng)公司接近債務(wù)契約條款限制或接近違約時(shí),公司就越有動(dòng)機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)舞弊以避免違反債務(wù)條款,因此預(yù)期符號(hào)為正。SHR1為第一大股東持股比例。由于高度集中型的股權(quán)結(jié)構(gòu)更易導(dǎo)致公司治理失效、內(nèi)部控制人程度更高,因此本文預(yù)期符號(hào)為正。LOSS表示最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)報(bào)告是否連續(xù)發(fā)生損失,若是取值為1,否則為0。Bell et a1.(1991)發(fā)現(xiàn),發(fā)生財(cái)務(wù)困境的公司實(shí)施財(cái)務(wù)欺詐或其它違規(guī)行為的可能性會(huì)更高,因此預(yù)期符號(hào)為正。AUDITOR為表征“十大”會(huì)計(jì)師事務(wù)所的兩分虛擬變量,由于研究普遍認(rèn)為大規(guī)模審計(jì)師具有更強(qiáng)的獨(dú)立性和外部監(jiān)督強(qiáng)度,因此預(yù)期符號(hào)為負(fù)。
3 實(shí)證結(jié)果和分析
3.1 描述性統(tǒng)計(jì)和單變量分析表2給出了自變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。其中,IND—R均值為0.367,說(shuō)明目前我國(guó)上市公司董事會(huì)中獨(dú)立董事比例平均仍不足40%,這一比例要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)市場(chǎng)的平均水平。IND—ACC均值為0.356,表明當(dāng)前我國(guó)上市公司獨(dú)立董事中財(cái)務(wù)專家的比例約占1/3左右,IND—AUD均值為0.589超過(guò)半數(shù),說(shuō)明在專業(yè)要求較高的審計(jì)委員會(huì)中財(cái)會(huì)專家居于主導(dǎo)地位。IND—COMP的標(biāo)準(zhǔn)差較小,表明不同上市公司獨(dú)立董事固定津貼差異不大,這有可能對(duì)獨(dú)立董事履職的積極性造成抑制。結(jié)果。我們發(fā)現(xiàn)發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的公司與未發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的配對(duì)公司在獨(dú)立董事獨(dú)立性和有效履職能力兩個(gè)方面均在較大程度上存在顯著差異。其中前者董事會(huì)中具有顯著更低的財(cái)會(huì)專家比例,審計(jì)委員會(huì)中財(cái)會(huì)專家的比例同樣顯著更低,此外未發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的公司支付給獨(dú)立董事的固定津貼要顯著高于發(fā)生財(cái)務(wù)舞弊的公司。不過(guò),兩者在獨(dú)立董事占董事會(huì)比例以及平均參會(huì)次數(shù)方面沒(méi)有顯著的統(tǒng)計(jì)差異性。
本文編號(hào):5107
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