發(fā)布時間：2017-08-06 07:00

  本文關(guān)鍵詞：基于Copula-CFVaR模型的我國股指期貨套期保值研究

  更多相關(guān)文章： Copula函數(shù) 最優(yōu)套期保值比率 Cornish-Fisher展開式

【摘要】：具備良好的風險管理功能,是股指期貨重要的功能之一。自從2008金融危機爆發(fā)和2011年歐債危機蔓延以來,金融市場中的交易者對風險規(guī)避的訴求大大增加,而受著嚴格監(jiān)管的場內(nèi)股指期貨等衍生產(chǎn)品,在危機中展示出了巨大的生命力。我國滬深300股指期貨在2010年4月正式上市,為市場交易者提供了更為豐富的避險工具和套期保值工具。 但由于我國金融市場并不成熟,發(fā)展時間較短,目前針對股指期貨套期保值的實證分析研究并不是很深入。早期用各類線性相關(guān)系數(shù)來度量隨機變量的相關(guān)性,不能很好的刻畫變量之間真實的相關(guān)性。用GARCH模型來刻畫收益率的波動,忽略了GARCH模型的諸多限制條件。又如金融收益率的分布通常呈現(xiàn)尖峰肥尾的非對稱性特征,傳統(tǒng)的研究往往假定收益率服從正態(tài)分布假設(shè)。而通過利用Copula函數(shù)來度量隨機變量之間非線性相關(guān)系數(shù),可以更好的擬合變量間的真實關(guān)系；通過利用Cornish-Fisher展開式可以修正收益率的分布；最終利用基于VaR推導出的最優(yōu)套期保值比率,相對于傳統(tǒng)方法,套期保值效果更優(yōu),大大提升了模型的準確度和適用性。 本文研究了滬深300股指期貨的套期保值問題,分為五個章節(jié)進行論述： 第一章,緒論。在這一部分中,我主要介紹了本文的研究背景與意義,并梳理了國內(nèi)外此課題的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢。通過回顧國內(nèi)外研究成果,我進一步理清了本文的研究思路與研究框架,并在最后介紹了本文的創(chuàng)新與不足。 第二章為Copula函數(shù)的基本理論概述。這一部分主要從幾類常用的Copula函數(shù)的基本定義、性質(zhì)以及衡量變量相關(guān)性的指標入手,通過引入非參數(shù)核密度估計,闡述Copula函數(shù)的參數(shù)估計方法。 第三章是VaR的最優(yōu)套期保值比率模型的推導。通過引入Cornish-Fisher擴展式,分別得到最小方差套期保值比、正態(tài)分布和非正態(tài)分布下的最優(yōu)套期保值比的表達式。 第四章是實證分析。這部分是本文的核心所在。文中數(shù)據(jù)選自滬深300指數(shù)和股指期貨市場價格數(shù)據(jù),運用MATLAB軟件進行數(shù)據(jù)處理,對考慮套期保值費用和不考慮套期保值費用兩種情況進行研究,分別對樣本內(nèi)數(shù)據(jù)和樣本外數(shù)據(jù)進行計算驗證,得出各個模型下的最優(yōu)套期保值比率,并完整闡述模型改進過程中,套保效果的變化情況。實證結(jié)果證明,本文對套期保值模型的改進是有明顯效果的。 第五章是結(jié)論分析和政策建議。這部分對本文結(jié)論進行分析,對風險和收益的相關(guān)關(guān)系進行闡述,得出在投資操作上和政策制定上的相關(guān)建議。 本文的創(chuàng)新之處： 利用Copula函數(shù)來度量隨機變量的相關(guān)性,更好的度量變量之間的非線性相關(guān)關(guān)系,可以更好的刻畫變量分布的尾部相關(guān)。 由于金融數(shù)據(jù)的分布通常是有偏的,符合尖峰肥尾的特征,本文通過Cornish-Fisher展開式對資產(chǎn)組合收益率的分布進行修正。使之更符合市場收益率的實際情況。 某種意義上來講,套期保值組合是資產(chǎn)組合的一種形式。本文在充分考慮到套期保值組合風險性的同時,也考慮了套期保值組合的期望收益率所產(chǎn)生的影響。此外,還考慮到套期保值組合構(gòu)建過程中交易費用的因素。使最終套保組合更加貼近現(xiàn)實,更具有實際操作意義。 當然由于本人的水平有限,本文還有不少不足： 在一段時間內(nèi),由于資本市場的波動性,為了適應(yīng)資本市場的波動,更好的保護風險頭寸,同時也降低不必要的交易成本和持有成本。這個問題可以考慮構(gòu)建動態(tài)的套期保值策略進行改進。 從研究方法上來看,本文忽略了資產(chǎn)價格的隨機性以及方差的動態(tài)性,可能會導致套期保值效果的并不完全符合實際市場的需要。另外未分別考慮利好和利空消息對收益率不對稱的沖擊作用。針對這一問題本身應(yīng)該考慮使用GARCH、EGARCH等模型對其改進,但收益率序列本身卻不具有ARCH效應(yīng),不能直接使用上述模型。該問題需要等待以后進行進一步的研究分析。
【關(guān)鍵詞】：Copula函數(shù) 最優(yōu)套期保值比率 Cornish-Fisher展開式
【學位授予單位】：東北財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2014
【分類號】：F724.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-9
• 1 緒論9-18
• 1.1 研究背景和意義9-11
• 1.1.1 研究背景9-10
• 1.1.2 研究意義10-11
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀11-16
• 1.2.1 Copula理論研究現(xiàn)狀11-13
• 1.2.2 套期保值理論研究現(xiàn)狀13-16
• 1.3 本文的研究架構(gòu)16-17
• 1.4 本文的創(chuàng)新之處17-18
• 2 Copula理論和相關(guān)性分析18-25
• 2.1 二元Copula函數(shù)的定義及Sklar定理18-19
• 2.2 常用的Copula函數(shù)19-21
• 2.2.1 正態(tài)Copula函數(shù)19
• 2.2.2 t-Copula函數(shù)19-20
• 2.2.3 阿基米德Copula函數(shù)20-21
• 2.3 Copula相關(guān)性分析21-23
• 2.3.1 Kendall和Spearman秩相關(guān)系數(shù)21-22
• 2.3.2 尾部相關(guān)系數(shù)22
• 2.3.3 二元Copula函數(shù)的相關(guān)性度量22-23
• 2.4 非參數(shù)核密度估計23-25
• 3 股指期貨套期保值及最優(yōu)套期保值比率的推導25-34
• 3.1 股指期貨套期保值25-27
• 3.1.1 套期保值的概念25
• 3.1.2 股指期貨套期保值在機構(gòu)的應(yīng)用25-26
• 3.1.3 套期保值效果評估26-27
• 3.2 VaR理論介紹27-29
• 3.2.1 VaR定義及其優(yōu)缺點27-28
• 3.2.2 Cornish-fisher展開28-29
• 3.3 套期保值組合收益率、方差、偏度和峰度29-30
• 3.4 套期保值模型30-34
• 3.4.1 最小方差化的套期保值比率模型30-31
• 3.4.2 正態(tài)分布下基于VaR的最優(yōu)套期保值比率模型31-32
• 3.4.3 非正態(tài)分布下基于CF-VaR的最優(yōu)套期保值比率模型32-34
• 4 實證分析34-49
• 4.1 數(shù)據(jù)選擇34
• 4.2 樣本數(shù)據(jù)特征及其檢驗34-37
• 4.3 邊緣分布的建立37-38
• 4.4 Copula函數(shù)的參數(shù)估計與選取38-40
• 4.5 套期保值比率的計算40-49
• 4.5.1 樣本內(nèi)效果40-41
• 4.5.2 樣本外效果41-49
• 5 總結(jié)和展望49-52
• 5.1 本文的結(jié)論49-51
• 5.2 本文的不足之處51-52
• 參考文獻52-55
• 致謝55-56

【參考文獻】

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本文編號：628778