發(fā)布時(shí)間：2018-04-29 07:11

  本文選題：國企分紅 + 自由現(xiàn)金流量��； 參考：《合肥工業(yè)大學(xué)》2016年博士論文

【摘要】：國有企業(yè)長期以來是我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱,作為國有企業(yè)的投資者、作為平等的投資主體,政府有權(quán)利享受國有企業(yè)的分紅收益,而我國國有企業(yè)長期以來利潤不上繳或利潤上繳過低的格局,不僅助長了企業(yè)在職消費(fèi)、過度投資的行為,而且維護(hù)并強(qiáng)化了國有企業(yè)的壟斷地位,導(dǎo)致了巨大的社會(huì)福利凈損失。學(xué)術(shù)界關(guān)于自由現(xiàn)金流代理成本控制的研究成果為我們控制國有企業(yè)自由現(xiàn)金流代理成本提供了指引,本文將圍繞自由現(xiàn)金流來研究國有企業(yè)的紅利上繳問題,考察國企分紅是否可以通過控制企業(yè)的自由現(xiàn)金流來抑制代理成本,從而促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)增長、提升企業(yè)價(jià)值。這一問題的解決對(duì)于推進(jìn)國企分紅政策、完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高企業(yè)效率具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。首先,本文系統(tǒng)闡述了國企分紅、自由現(xiàn)金流與可持續(xù)增長之間的相關(guān)理論基礎(chǔ)；其次,基于自由現(xiàn)金流理論和股利代理理論,深入探討國企分紅作為一種股利支付手段,是否能起到抑制由自由現(xiàn)金流引發(fā)的代理成本的效果,在均值回歸分析的基礎(chǔ)上,使用分位數(shù)回歸及其條件密度預(yù)測法檢驗(yàn)了在不同公司治理模式下,國企分紅、自由現(xiàn)金流與代理成本之間的關(guān)系；接著,結(jié)合希金斯的可持續(xù)增長模型,深入研究了國企分紅對(duì)企業(yè)可持續(xù)增長的影響,考察國企分紅是否能夠通過對(duì)企業(yè)自由現(xiàn)金流的控制來緩解代理問題,促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)增長、提升企業(yè)價(jià)值,運(yùn)用面板結(jié)構(gòu)自回歸模型對(duì)國企分紅、自由現(xiàn)金流與可持續(xù)增長之間關(guān)系進(jìn)行了深入研究；最后,對(duì)本文進(jìn)行總結(jié)和展望。本文主要的工作及研究結(jié)論如下：第一,從控制國有企業(yè)自由現(xiàn)金流的視角研究了國企分紅對(duì)國有企業(yè)代理問題(在職消費(fèi)和過度投資)的抑制效果。由于我國國有企業(yè)特殊的、多層的委托代理關(guān)系,國有企業(yè)存在著高昂的代理成本,從控制企業(yè)的自由現(xiàn)金流角度出發(fā),考察國企分紅對(duì)于國有企業(yè)代理問題的抑制效果,是本文的一個(gè)研究重點(diǎn),為國企分紅政策提供了理論和經(jīng)驗(yàn)支持。研究結(jié)果表明,國有企業(yè)中普遍存在在職消費(fèi)和過度投資的現(xiàn)象,相對(duì)于民營企業(yè),國有企業(yè)的股利支付率偏低：自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)在職消費(fèi)、過度投資均存在明顯的正向影響,同時(shí),隨著自由現(xiàn)金流的增加,企業(yè)在職消費(fèi)與過度投資的條件密度曲線的位置均呈右移的趨勢；現(xiàn)金股利支付干擾了自由現(xiàn)金流對(duì)企業(yè)在職消費(fèi)、過度投資的影響,起到了抑制由自由現(xiàn)金流過多而引發(fā)的企業(yè)在職消費(fèi)、過度投資問題；企業(yè)規(guī)模對(duì)企業(yè)在職消費(fèi)和過度投資存在明顯的促進(jìn)作用；財(cái)務(wù)杠桿會(huì)對(duì)在職消費(fèi)和過度投資產(chǎn)生抑制作用,但是如果企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿、在職消費(fèi)和過度投資都處于比較高的水平時(shí),財(cái)務(wù)杠桿對(duì)在職消費(fèi)和過度投資也就起不到什么抑制作用。因此,本文認(rèn)為提高紅利上繳比例將有助于改善資本的使用效率,是現(xiàn)階段國有企業(yè)改革的重點(diǎn)。第二,將公司治理機(jī)制納入研究框架,從完善公司治理機(jī)制的角度考察了國企分紅對(duì)國有企業(yè)代理問題(在職消費(fèi)和過度投資)的抑制效果。與私企相比,我國國有企業(yè)的治理問題更加復(fù)雜,代理問題也更嚴(yán)重,而強(qiáng)制分紅政策相當(dāng)于對(duì)國有企業(yè)代理問題又施加了一層影響,因此,本文引入公司治理機(jī)制變量,考察公司治理機(jī)制的完善是否能夠促進(jìn)國企分紅政策的有效實(shí)施。本文廣泛考察了有關(guān)公司治理的各種影響因素并結(jié)合我國國有企業(yè)的特征,引入了企業(yè)監(jiān)督機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制兩個(gè)方面的相關(guān)變量。研究結(jié)果表明,隨著企業(yè)監(jiān)督力度和激勵(lì)力度的加強(qiáng),現(xiàn)金股利支付更加規(guī)范,現(xiàn)金股利支付的干擾作用得到加強(qiáng),其對(duì)由企業(yè)自由現(xiàn)金流過多引發(fā)的管理層在職消費(fèi)、過度投資問題的抑制效果明顯增強(qiáng)。由此,本文認(rèn)為完善公司治理機(jī)制可以強(qiáng)化國企分紅政策對(duì)企業(yè)由自由現(xiàn)金流引發(fā)的在職消費(fèi)和過度投資的抑制。第三,結(jié)合希金斯的可持續(xù)增長模型,將國企分紅、自由現(xiàn)金流與可持續(xù)增長納入同一個(gè)框架進(jìn)行研究。企業(yè)在制定股利分配政策時(shí),必須要考慮到企業(yè)的可持續(xù)增長能力,企業(yè)支付的現(xiàn)金股利越多,留存于企業(yè)發(fā)展的資金就越少,可能會(huì)減緩企業(yè)的可持續(xù)增長速度,然而,企業(yè)留存資金越多,可能會(huì)導(dǎo)致盲目投資、過度浪費(fèi),也不利于企業(yè)的可持續(xù)增長,由此,本文深入研究了國企分紅、自由現(xiàn)金流與可持續(xù)增長之間的內(nèi)在聯(lián)系。研究結(jié)果表明,從短期來看,企業(yè)留存充足的自由現(xiàn)金流有助于企業(yè)的可持續(xù)增長,但長期來看,過多的自由現(xiàn)金流并不利于企業(yè)的可持續(xù)增長；支付現(xiàn)金股利能夠有效降低企業(yè)的自由現(xiàn)金流,從短期來看,其對(duì)企業(yè)的可持續(xù)增長會(huì)產(chǎn)生一定的抑制作用,但長期來看,其促進(jìn)了企業(yè)的可持增長；支付現(xiàn)金股利可以促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的提高,但是影響周期較短；處于可持續(xù)增長的企業(yè),支付現(xiàn)金股利對(duì)提高企業(yè)價(jià)值的積極影響作用更加明顯。因此,在制定分紅政策時(shí),應(yīng)當(dāng)從保證國有企業(yè)可持續(xù)增長的角度出發(fā),根據(jù)企業(yè)不同的可持續(xù)增長率制定不同的分紅政策,將固定比例與變動(dòng)比例相結(jié)合,建立可持續(xù)的分紅比例,該比例應(yīng)當(dāng)與企業(yè)可持續(xù)增長率、企業(yè)價(jià)值正相關(guān)。
[Abstract]:State - owned enterprises have long been an important pillar of our national economy . As an investor of state - owned enterprises , the government has the right to enjoy the dividend income of state - owned enterprises .
Secondly , based on the theory of free cash flow theory and dividend agent theory , this paper deeply discusses the effect of state - owned enterprise dividend as a kind of dividend payment method and whether it can restrain the agency cost caused by free cash flow . On the basis of the mean regression analysis , the relationship between national enterprise dividend , free cash flow and agency cost is tested by using quantile regression and conditional density prediction method .
Then , in combination with the sustainable growth model , the paper further studies the influence of the national enterprise dividend on the sustainable growth of the enterprise , and studies whether the state - owned enterprise dividend can alleviate the agency problem through the control of the free cash flow of the enterprise , promote the sustainable growth of the enterprise and improve the value of the enterprise , and use the self - regression model of the panel structure to study the relationship between the national enterprise ' s dividend , free cash flow and sustainable growth ;
In the end , the paper summarizes and prospects the present paper . The main work and conclusions are as follows : First , from the perspective of controlling the free cash flow of state - owned enterprises , the paper studies the effect of state - owned enterprise dividend on the agency problem of state - owned enterprises ( on - the - job consumption and over - investment ) .
Cash dividend payout interferes with the influence of free cash flow on the in - service consumption and over - investment of enterprises , and plays a role in restraining the on - the - job consumption and over - investment caused by excessive free cash flow ;
The enterprise scale has obvious promotion effect on the on - the - job consumption and over - investment in the enterprise ;
This paper studies the influence factors of corporate governance , and puts forward some relevant variables in the reform of state - owned enterprises . The results show that the improvement of corporate governance mechanism can help improve the efficiency of corporate governance .
The cash dividend can effectively reduce the free cash flow of the enterprise . In the short term , it can restrain the sustainable growth of the enterprise , but in the long run , it promotes the sustainable growth of the enterprise ;
The cash dividend can promote the increase of the value of the enterprise , but the influence cycle is short ;
Therefore , when formulating the dividend policy , different dividend policies should be formulated according to the different sustainable growth rates of the enterprises , and the fixed ratio and the change ratio should be combined to establish a sustainable dividend proportion , which should be related to the sustainable growth rate of the enterprise and the value of the enterprise .

【學(xué)位授予單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F275;F276.1

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：1818933