發(fā)布時(shí)間：2020-12-10 08:30

　　期權(quán)由于其非線性的結(jié)構(gòu),被譽(yù)為衍生品世界的明珠,目前已經(jīng)發(fā)展成為全球衍生品市場(chǎng)中最重要的工具之一。2015年年初,50ETF期權(quán)在中國(guó)市場(chǎng)上市,中國(guó)步入期權(quán)元年。本文主要分為兩大部分,第一部分是基于Zheng等人提出的基于美國(guó)市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)套利模型,運(yùn)用期權(quán)收益分解的模型,分析策略的收益與風(fēng)險(xiǎn)。之后,在假設(shè)μ>r>0的條件下,我們嘗試用遠(yuǎn)月虛值期權(quán)去對(duì)沖來(lái)增強(qiáng)策略收益的穩(wěn)定性,并且提出了日內(nèi)基于平穩(wěn)過(guò)程的對(duì)沖統(tǒng)計(jì)套利策略,用理論證明了收益的平穩(wěn)性,也在美國(guó)市場(chǎng)三大指數(shù)基金中的驗(yàn)證了策略的有效性。本文的第二部分主要是在中國(guó)50ETF期權(quán)市場(chǎng)中的一種嘗試,由于中國(guó)和美國(guó)股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)體制不同,我們無(wú)法將在美國(guó)市場(chǎng)取得成功的策略直接運(yùn)用在中國(guó)市場(chǎng)。我們根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的一些特性和特殊規(guī)則,找到其波動(dòng)率之間一些有趣的規(guī)律,從而進(jìn)行波動(dòng)率的交易。我們提出了基于平穩(wěn)過(guò)程的波動(dòng)率交易策略和其對(duì)沖增強(qiáng)策略。最后,我們根據(jù)美國(guó)VIX指數(shù)的構(gòu)建準(zhǔn)則,利用方差互換的原理,構(gòu)造了一個(gè)新的非傳統(tǒng)期權(quán)組合的策略,并將其平穩(wěn)過(guò)程化。所有策略的收益平穩(wěn)性都經(jīng)過(guò)理論的推導(dǎo)和實(shí)際市場(chǎng)交易中的檢驗(yàn)。 

【文章來(lái)源】：華東師范大學(xué)上海市 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁(yè)數(shù)】：82 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２－１?５０ＥＴＦ對(duì)數(shù)收益率??

?第三章美國(guó)市場(chǎng)上期權(quán)統(tǒng)計(jì)套利研究??＾２?＝?＋?（ｒ?－豆＜ｒ２）ｒ］＝也一（３－６）??§３．２．３期權(quán)組合基礎(chǔ)交易策略??期權(quán)的組合交易可以做到很多單一標(biāo)的資產(chǎn)交易無(wú)法做到的交易，比如波動(dòng)率交??易，自動(dòng)止盈止損等。在這部分，我們將描述幾個(gè)經(jīng)常可見(jiàn)并在本文后續(xù)章節(jié)會(huì)用到的??一些基礎(chǔ)期權(quán)組合交易策略。??（１）牛市價(jià)差策略??牛市價(jià)差策略一般用在看好市場(chǎng)上漲的情況下，通過(guò)選取行權(quán)日相同，行權(quán)價(jià)不??同的歐式看漲或者看跌期權(quán)進(jìn)行組合，實(shí)現(xiàn)到期自動(dòng)止盈止損的目的。本文中我??們將用歐式看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)建此組合，歐式看漲期權(quán)構(gòu)建組合的方法類似，就不多??敘述。??我們選取距離到期日時(shí)間都為ｒ的行權(quán)價(jià)分別為和ａ：２的歐式看跌期權(quán)，其中??。我們做多行權(quán)價(jià)較低為的看跌期權(quán)，做空行權(quán)價(jià)較高為Ｊ＜２的看跌??期權(quán)，這樣就成功構(gòu)建基于歐式看跌期權(quán)的牛市價(jià)差組合。其收益曲線如圖３－１所??／」、＊?〇??＂Ｐｒ〇ｔｌｔ?Ｓｈｏｒｔ?Ｐｕｔ，?Ｓｔｒｉｋｅ?Ｋ２??Ｘ?，?：??、、ＫＺ—?卜－??Ｚ?Ｌｏｎｇ?Ｐｕｔ，?Ｓｔｒｉｋｅ＾??／??／??／??？??圖３－１基于歐式看跌期權(quán)的牛市價(jià)差組??（２）日歷價(jià)差策略??日歷價(jià)差策略一般運(yùn)用在標(biāo)的資產(chǎn)短期和長(zhǎng)期價(jià)格為出現(xiàn)不同波動(dòng)時(shí)，可以用歐??式看漲期權(quán)或者歐式看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)建。由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格短期和長(zhǎng)期波動(dòng)可能出??現(xiàn)不同，因此需要選擇相同行權(quán)價(jià)不同到期日的期權(quán)來(lái)組合。??－１０－??

§３．２期權(quán)基礎(chǔ)理論知識(shí)介紹???我們繼續(xù)選取看跌期權(quán)來(lái)構(gòu)建組合。我們選取行權(quán)價(jià)都為Ｘ，距離到期日時(shí)長(zhǎng)分??別為乃和Ｔ２的歐式看跌期權(quán)，其中＜?７＾如果我們認(rèn)為短期資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)漲??跌太多，我們可以賣出到期日為乃的歐式看跌期權(quán)，買入到期日為ｒ２的歐式看跌??期權(quán)，這樣就成功構(gòu)建基于歐式看跌期權(quán)的日歷價(jià)差組合。其收益曲線如圖３－２所??示??“Ｐｒｏｆｉｔ?＼??＼??＼??＼??＼??Ｎ??＼??＼??Ｓ??＼、?Ｓｈｏｒｔ?Ｐｕｔ，?Ｍａｔｕｒｉｔｙ?Ｔｘ??ｓＴ?????／?Ｋ??／????／??／?Ｌｏｎｇ?Ｐｕｔ，?Ｍａｔｕｒｉｔｙ??／??／??／??／??／??／??／??圖３－２基于歐式看跌期權(quán)的牛市價(jià)差組??（３）跨式組合策略??跨式組合策略一般運(yùn)用在看多或者看空波動(dòng)率時(shí)，這是僅交易標(biāo)的資產(chǎn)無(wú)法實(shí)現(xiàn)??的交易，這也是期權(quán)組合交易中為數(shù)不多的和波動(dòng)率直接掛鉤的交易。與之前的??兩個(gè)價(jià)差策略不同，跨式組合策略需要同時(shí)用到看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，且選取的??看漲期權(quán)和看跌期權(quán)到期日相同。＾般的跨式組合策略所用到的期權(quán)的行權(quán)價(jià)也??是一樣。需要注意的是，跨式組合策略沒(méi)有像之前價(jià)差策略一樣可以自動(dòng)止盈止??損，尤其是做空跨式組合策略時(shí)，可能面臨的虧損都是無(wú)窮，所以在交易時(shí)尤其要??注意々??我們選取行權(quán)價(jià)都為距離到期日時(shí)長(zhǎng)都為ｒ的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期??權(quán)。如果我們選擇做多波動(dòng)率，即認(rèn)為后續(xù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)（方向??未知）時(shí)，我們可以同時(shí)做多這兩個(gè)期權(quán)；如果我們選擇做空波動(dòng)率，即認(rèn)為后續(xù)??標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)（方向未知）時(shí)，我


本文編號(hào)：2908390