資本市場(chǎng)開(kāi)放背景下AH股價(jià)格差異的影響因素
發(fā)布時(shí)間：2020-12-20 12:34
交叉上市中內(nèi)外資股折溢價(jià)現(xiàn)象一直被廣泛關(guān)注,經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍認(rèn)為造成價(jià)格差異的最主要原因是兩地市場(chǎng)的分割。由于不同市場(chǎng)在流動(dòng)性、信息不對(duì)稱、需求彈性、風(fēng)險(xiǎn)偏好等方面存在顯著的差異,這種差異普遍被認(rèn)為是造成內(nèi)外資股折溢價(jià)的主要因素。相關(guān)研究發(fā)現(xiàn),隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放,相繼推出一系列不斷擴(kuò)大開(kāi)放的政策,如:QFII/QDII、融資融券、滬深港通以及取消QFII/RQFII投資額度限制、滬倫通以及允許設(shè)立外資控股證券公司等,一系列政策的實(shí)施對(duì)削弱兩市市場(chǎng)的分割性具有積極的作用,進(jìn)而改善了內(nèi)外資股的折溢價(jià)現(xiàn)象。為此,本文主要研究在資本市場(chǎng)不斷開(kāi)放的背景下,探索研究影響AH股價(jià)格差異的影響因素,全面綜合的考慮了傳統(tǒng)的四大市場(chǎng)分割因素,即信息不對(duì)稱差異、流動(dòng)性差異、需求彈性差異以及風(fēng)險(xiǎn)偏好差異,在此基礎(chǔ)上又加入宏觀因素港幣兌人民幣匯率、微觀因素公司治理等方面對(duì)交叉上市的AH股價(jià)格差異的影響,盡可能全面綜合的探究其價(jià)格差異的具體因素。通過(guò)選取不同的樣本區(qū)間、公司樣本以及相應(yīng)的控制變量構(gòu)建了兩個(gè)面板數(shù)據(jù)模型,并利用混合回歸、個(gè)體固定效應(yīng)以及雙向固定相應(yīng)等計(jì)量方法,分別檢驗(yàn)了滬港通開(kāi)通以及最近取消Q...
【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁(yè)數(shù)】：67 頁(yè)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【部分圖文】：
圖３．１陸股通累計(jì)買入凈額??３．?２?ＱＦＩＩ?制度??
??此后，國(guó)家外匯管理局逐步將ＱＦＩＩ的總投資上限從４０億美元提高到２０１９年的??３０００億美元。??ＱＦＩ丨實(shí)際投資批準(zhǔn)額度??＜２美元??９ＤＤ．ＯＤ－??６０Ｄ．ＧＤ－?／??３００．＜Ｋ）－?－Ｘ??０，ＣＫ＞?－?Ｉｍ＿．＂Ｔ＂一?．?１?．?．?Ｆ—??２００３－０６－０４?２００５－１１－０７?２００８－１１－０７?２０１０－０７－２２?２０１３－０９－２７?２０１６－Ｄ７－２７?２０１９－０５－３１??——ＱＨｉ：投資＿度??Ｗｉｎｄ??圖３．?２?ＱＦＩＩ投資額度時(shí)間表??從圖３．２的數(shù)據(jù)可以看出，ＱＦＩＩ的投資額度從推出之初到２０１９年有了激劇??的上升，由此可見(jiàn)外資對(duì)金融我國(guó)市場(chǎng)的熱情程度，每一次額度的提升都是因?yàn)??原來(lái)額度達(dá)到了使用上限，且基本都屬于被動(dòng)性上調(diào)。而近兩次額度的上調(diào)（從??２０１３年的８００億美元到２０１９年的３０００億美元）則是因?yàn)槲赓Y的流入而主??動(dòng)進(jìn)行的額度上調(diào)。??目前，國(guó)際投資者主要是通過(guò)一下兩種渠道進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)：一是ＱＦＩＩ制度；??二是滬深港通。盡管二者都是以直接投資的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但二者還是有著??較大的不同，ＱＨＩ所受的監(jiān)管以及準(zhǔn)入條件相對(duì)于滬深港通更為嚴(yán)格，而香港作??為國(guó)際金融中心，資本可以自由流入流出，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都可以通??２０??
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【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]內(nèi)地股市與香港股市融合動(dòng)態(tài)分析——基于滬港通視角[J]. 徐曉光,余博文,鄭尊信. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2015(10)
[2]試論滬港通對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的影響[J]. 楊良,蔡學(xué)玲,張鵬年. 商業(yè)時(shí)代. 2014(35)
[3]交叉上市能降低信息不對(duì)稱嗎?——基于AH股的實(shí)證分析[J]. 周開(kāi)國(guó),周銘山. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2014(12)
[4]滬港通對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響[J]. 巴曙松,張信軍. 中國(guó)金融. 2014(18)
[5]關(guān)注滬港通的風(fēng)險(xiǎn)[J]. 鄭聯(lián)盛. 中國(guó)金融. 2014(09)
[6]中國(guó)上市公司A股和H股價(jià)差及其影響因素實(shí)證研究[J]. 孫敏. 中國(guó)外資. 2013(16)
[7]區(qū)際風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與匯率風(fēng)險(xiǎn)因素:對(duì)AH股價(jià)差的一個(gè)新解釋[J]. 江百靈,葉文娛. 經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài). 2012(06)
[8]A-H股價(jià)差實(shí)證研究——基于公司治理結(jié)構(gòu)分析[J]. 朱津?yàn)]. 財(cái)會(huì)通訊. 2010(09)
[9]制度差異對(duì)A、H股定價(jià)的影響[J]. 曹紅輝,劉華釗. 金融評(píng)論. 2009(01)
[10]“雙重上市”公司A、H股價(jià)格差異的因素研究[J]. 徐壽福. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2009(02)
博士論文
[1]A股為什么相對(duì)于H股溢價(jià)？[D]. 焦巍巍.復(fù)旦大學(xué) 2009
碩士論文
[1]基于GARCH和Copula的滬港通事件對(duì)滬港兩市市場(chǎng)特征影響分析[D]. 宋心福.南京大學(xué) 2015
[2]A股與H股價(jià)格差異影響因素的實(shí)證研究[D]. 李浡.湖南大學(xué) 2008
本文編號(hào)：2927873
【文章來(lái)源】：山東大學(xué)山東省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校
【文章頁(yè)數(shù)】：67 頁(yè)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【部分圖文】：
圖３．１陸股通累計(jì)買入凈額??３．?２?ＱＦＩＩ?制度??
??此后，國(guó)家外匯管理局逐步將ＱＦＩＩ的總投資上限從４０億美元提高到２０１９年的??３０００億美元。??ＱＦＩ丨實(shí)際投資批準(zhǔn)額度??＜２美元??９ＤＤ．ＯＤ－??６０Ｄ．ＧＤ－?／??３００．＜Ｋ）－?－Ｘ??０，ＣＫ＞?－?Ｉｍ＿．＂Ｔ＂一?．?１?．?．?Ｆ—??２００３－０６－０４?２００５－１１－０７?２００８－１１－０７?２０１０－０７－２２?２０１３－０９－２７?２０１６－Ｄ７－２７?２０１９－０５－３１??——ＱＨｉ：投資＿度??Ｗｉｎｄ??圖３．?２?ＱＦＩＩ投資額度時(shí)間表??從圖３．２的數(shù)據(jù)可以看出，ＱＦＩＩ的投資額度從推出之初到２０１９年有了激劇??的上升，由此可見(jiàn)外資對(duì)金融我國(guó)市場(chǎng)的熱情程度，每一次額度的提升都是因?yàn)??原來(lái)額度達(dá)到了使用上限，且基本都屬于被動(dòng)性上調(diào)。而近兩次額度的上調(diào)（從??２０１３年的８００億美元到２０１９年的３０００億美元）則是因?yàn)槲赓Y的流入而主??動(dòng)進(jìn)行的額度上調(diào)。??目前，國(guó)際投資者主要是通過(guò)一下兩種渠道進(jìn)入我國(guó)市場(chǎng)：一是ＱＦＩＩ制度；??二是滬深港通。盡管二者都是以直接投資的方式進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但二者還是有著??較大的不同，ＱＨＩ所受的監(jiān)管以及準(zhǔn)入條件相對(duì)于滬深港通更為嚴(yán)格，而香港作??為國(guó)際金融中心，資本可以自由流入流出，國(guó)外投資機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者都可以通??２０??
?，?＿?丨？．．?．．?．■?，?＾?＾?．；?■?，??．－ｒ．￡．ｉ＼．＇Ａ￣，Ｖ?■：，?ｉ：；：Ａｒ－／?＇？ｗＣｉＶｓｉｉｌ．：－；？??＿？：ｎｉ?＃ａ＃ｉｓ?■?ｍ￣??？?ｉ??ｃ４?ｔ?、?，?，?．．．．?＾??＾；ｉｍ＾�。椋鳎簦福拢常�？ＳＥ��？？ｆ?＾＊？５５；ｉ？？．ＳＳ－ｆｔ；ＳＳ；＇Ｓｉ＊ｔ：＇－?－ｂｎ＾：?ｒｗｌＥｌｓ：）：？??ｍｏｎｔｈ??Ｇｒａｐｈｓ?ｂｙ?ｎａｍｅ??圖６．?１?ＡＨ股溢價(jià)率時(shí)間趨勢(shì)圖??從上圖直觀的來(lái)看，絕大多數(shù)公司存在Ａ股相對(duì)于Ｈ股溢價(jià)的情況，甚至??有的Ａ股價(jià)格比Ｈ股高出不少，從預(yù)期來(lái)說(shuō)，隨著資本市場(chǎng)的不斷開(kāi)放，滬港??通開(kāi)通后價(jià)格差異會(huì)隨之減小，但從圖中來(lái)看，并非如此。??３２??
【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]內(nèi)地股市與香港股市融合動(dòng)態(tài)分析——基于滬港通視角[J]. 徐曉光,余博文,鄭尊信. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2015(10)
[2]試論滬港通對(duì)內(nèi)地資本市場(chǎng)的影響[J]. 楊良,蔡學(xué)玲,張鵬年. 商業(yè)時(shí)代. 2014(35)
[3]交叉上市能降低信息不對(duì)稱嗎?——基于AH股的實(shí)證分析[J]. 周開(kāi)國(guó),周銘山. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2014(12)
[4]滬港通對(duì)跨境資本流動(dòng)的影響[J]. 巴曙松,張信軍. 中國(guó)金融. 2014(18)
[5]關(guān)注滬港通的風(fēng)險(xiǎn)[J]. 鄭聯(lián)盛. 中國(guó)金融. 2014(09)
[6]中國(guó)上市公司A股和H股價(jià)差及其影響因素實(shí)證研究[J]. 孫敏. 中國(guó)外資. 2013(16)
[7]區(qū)際風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)與匯率風(fēng)險(xiǎn)因素:對(duì)AH股價(jià)差的一個(gè)新解釋[J]. 江百靈,葉文娛. 經(jīng)濟(jì)學(xué)動(dòng)態(tài). 2012(06)
[8]A-H股價(jià)差實(shí)證研究——基于公司治理結(jié)構(gòu)分析[J]. 朱津?yàn)]. 財(cái)會(huì)通訊. 2010(09)
[9]制度差異對(duì)A、H股定價(jià)的影響[J]. 曹紅輝,劉華釗. 金融評(píng)論. 2009(01)
[10]“雙重上市”公司A、H股價(jià)格差異的因素研究[J]. 徐壽福. 證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào). 2009(02)
博士論文
[1]A股為什么相對(duì)于H股溢價(jià)？[D]. 焦巍巍.復(fù)旦大學(xué) 2009
碩士論文
[1]基于GARCH和Copula的滬港通事件對(duì)滬港兩市市場(chǎng)特征影響分析[D]. 宋心福.南京大學(xué) 2015
[2]A股與H股價(jià)格差異影響因素的實(shí)證研究[D]. 李浡.湖南大學(xué) 2008
本文編號(hào)：2927873
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