發(fā)布時間：2020-04-09 14:33

【摘要】： 住房抵押貸款證券化(MBS)是20世紀70年代以來金融創(chuàng)新領(lǐng)域最重要的成果之一,通過住房抵押貸款證券化的手段,可以將金融機構(gòu)持有的缺乏流動性的貸款資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為在金融市場上交易和流通的證券。資產(chǎn)證券化以住房抵押貸款證券化為源頭,在以美國為首的西方發(fā)達國家迅速發(fā)展起來,并很快成為國際金融創(chuàng)新的一個亮點。在美國,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的市場份額已經(jīng)占據(jù)整個債券市場的三分之一,成為僅次于聯(lián)邦政府債券的大宗金融交易商品,并有超過半數(shù)的住房抵押貸款實現(xiàn)了證券化。住房抵押貸款證券化的主要功能在于：盤活金融資產(chǎn),改善住房抵押貸款資產(chǎn)質(zhì)量,提高資金利用率和銀行的抗風險能力。其最主要的特點是將原先不易為投資者接受、缺乏流動性但能產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn),轉(zhuǎn)換為可以在市場上流通、容易為投資者接受的證券。 隨著我國房地產(chǎn)市場不斷發(fā)展,在我國商業(yè)銀行中信貸資產(chǎn)的比重不斷上升,較高的信貸資產(chǎn)直接影響了我國銀行資產(chǎn)的流動性,從而加劇了住房抵押貸款證券化推出的迫切性。2005年12月15日,國務(wù)院批準中國建設(shè)銀行發(fā)行首支住房抵押貸款支持證券——“建元2005-1”,它的出現(xiàn)成為我國住房抵押貸款證券化發(fā)展進程中的一個里程碑。2007年12月14日,中國建設(shè)銀行宣布發(fā)行“建元2007-1個人住房抵押貸款支持證券”,這是該行繼2005年成功發(fā)行首例個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品之后,在金融創(chuàng)新方面的又一有力舉措。但是,由于這兩例產(chǎn)品是我國在住房抵押貸款證券化方面的初步嘗試,因此其交易僅限于銀行間市場。但隨著我國住房抵押貸款發(fā)放的增多,以及相關(guān)條件的成熟,住房抵押貸款支持證券的大量發(fā)行并上市交易是必然的發(fā)展趨勢。因此我們要更好地借鑒西方對住房抵押貸款證券化的研究成果,本文就是在閱讀了大量了的國內(nèi)外經(jīng)典文獻基礎(chǔ)之上,介紹了一些住房抵押貸證券化的相關(guān)理論。由于住房抵押貸款證券化過程中的每一個參與者、每一個步驟都可能是產(chǎn)生風險的源頭,因此本文對住房抵押貸款證券化的運作流程以及每個參與者的職能程進行了一定的介紹。此外還簡單的闡述了抵押貸款證券化中涉及的原理即現(xiàn)金流分析原理、資產(chǎn)重組原理、風險隔離原理和信用增級原理。 作為一種重要的金融創(chuàng)新工具,如同大多數(shù)金融衍生產(chǎn)品一樣,住房抵押貸款證券化就是一把“雙刃劍”。它在降低銀行住房抵押貸款風險的同時,也帶來了諸多其他的風險。始于2006年下半年的美國次貸危機,引起了全球金融市場的混亂,到了2008年底已經(jīng)升級為一場席卷全球金融市場的大風暴。美國次貸危機的出現(xiàn),’使人們對住房抵押貸款支持證券這種金融衍生品的風險引起了高度重視。美國次貸危機提醒我們,住房抵押貸款證券化在轉(zhuǎn)移和分散風險的同時,也將原來集中在單一部門的局部風險擴散為整個金融市場的系統(tǒng)風險。 不同的制度、經(jīng)濟環(huán)境下各個國家面臨的風險也會有所區(qū)別。目前中國發(fā)展住房抵押貸款證券化正處在起步的階段,有關(guān)MBS的法律、法規(guī)、監(jiān)管環(huán)境還不成熟,我們在分析MBS風險的同時要考慮到我國的實際國情。MBS的風險有很多種,來自方方面面的不確定因素都有可能導(dǎo)致風險,本文主要從三個方面來闡述風險,即MBS資產(chǎn)池質(zhì)量風險、MBS操作過程中的風險、投資MBS產(chǎn)品的市場風險和法律、政策和監(jiān)管環(huán)境的不完善給住房抵押貸款證券化帶來的風險。 住房抵押貸款證券化的資產(chǎn)池質(zhì)量風險是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量差而導(dǎo)致管理成本提高、證券虧損可能性增大的風險。住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的收益支付歸根到底來自基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益,基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量如果出現(xiàn)問題,證券化產(chǎn)品的收益就無法保證。貸款質(zhì)量差,勢必會造成管理成本上升并增加證券虧損的可能性。就抵押貸款而言,主要存在提前償付風險和信用風險；住房抵押貸款證券化是一個擁有眾多的參與者,運作流程相對比較復(fù)雜的金融創(chuàng)新技術(shù)和過程。因此,在住房抵押貸款證券化操作過程中難免會出現(xiàn)各種各樣的風險。其中包括：商業(yè)銀行發(fā)放抵押貸款操作風險,真實出售風險,MBS定價、發(fā)行流通風險和第三方風險；投資者投資MBS產(chǎn)品承擔的市場風險,主要包括利率風險和流動性風險；法律、政策風險是由于目前我國的住房抵押貸款證券化運作處于起步階段,盡管建行和國開行有些相關(guān)的法律法規(guī)做支持,但是從總體上看,我國的法律、政策和監(jiān)管環(huán)境等還尚未成熟,未來必將會經(jīng)歷不斷的發(fā)展和完善,因此我國面臨的法律政策風險也是很大的。 為了更深刻的認識MBS的風險,美國次級債危機為我們提供了一本很好的教科書,美國次級債危機實際上是給我們生動地演示了住房抵押貸款證券化過程中的風險,我們可以從中吸取經(jīng)驗和教訓。本文通過介紹美國次貸危機爆發(fā)的全過程,系統(tǒng)地分析了次貸危機的深層次原因,從而給我國的住房抵押貸款證券化提供了一個很好的警示作用,更能促進我國證券化進程。 美國次貸危機是近年來美國在通脹壓力下不斷加息,使得借貸成本增加、房價下跌,而最終導(dǎo)致大量次級貸款違約而造成經(jīng)濟危機。過于寬松的貨幣政策、資產(chǎn)的過度證券化及其證券化過程中的監(jiān)管不力、和美國人寅吃卯糧式的過度消費方式是美國次貸危機的深層次原因。中國的宏觀政策從這次危機中得到的最大啟示在于宏觀調(diào)控時要全面綜合的考慮,不要忽視為應(yīng)對經(jīng)濟周期而制定的宏觀政策對某個特定市場所造成的負面沖擊；在金融創(chuàng)新方面,我們應(yīng)得到的啟示是要充分意識到金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”,它帶來經(jīng)濟效率提高的同時,也虛擬地擴大了金融機構(gòu)的放款能力,使金融體系對清算結(jié)算風險和金融機構(gòu)破產(chǎn)的抵御能力弱化；在消費觀念方面,應(yīng)該科學消費、量入為出,在自己的能承受和可負擔的范圍之內(nèi)享受生活。 盡管信貸資產(chǎn)的證券化存在著一些風險管理上的不足之處,但是在全球經(jīng)濟一體化的今天,金融創(chuàng)新已經(jīng)是大勢所趨。本文總結(jié)了美國次貸危機的經(jīng)驗教訓,從控制住房抵押貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量風險、住房抵押貸款證券化操作過程中的風險、投資住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的市場風險和法律、法規(guī)、監(jiān)管環(huán)境四個方面對住房抵押貸款證券化過程中的風險提出了規(guī)避的對策和建議。 抵押貸款質(zhì)量的好壞直接關(guān)系著MBS風險的高低,控制抵押貸款質(zhì)量的好壞最重要的就是控制好提前償付風險和信用風險。對于提前償付風險,可以實行鎖住、提前償付罰金等控制早償風險,還應(yīng)該廣泛建立提前償付數(shù)據(jù)庫；完善個人信用制度是降低信用風險發(fā)生概率的重要手段,首先需要健全借款人信用登記制度,再次建立信用評價模型,即通過一系列指標和標準的設(shè)定,對借款人的還款意愿和能力等進行評估。 對于住房抵押貸款證券化操作過程中的風險規(guī)避,政府不但要建立一個比較規(guī)范的、與國際接軌的SPV,還要逐步摸索出更適合我國的定價模型,以及逐步建立規(guī)范的信用評級機構(gòu)。對于投資住房抵押貸款證券化產(chǎn)品的風險規(guī)避,應(yīng)該包括合理設(shè)計住房抵押貸款證券產(chǎn)品組合、推進利率市場化、運用多種金融衍生工具和大力培育機構(gòu)投資者等措施。最后,在監(jiān)管方面,要明晰政府各監(jiān)管職能部門的監(jiān)管范圍和監(jiān)管內(nèi)容,由政府推動和引導(dǎo)證券化在一個相對低風險的框架內(nèi)運行；制定新的與完善現(xiàn)有的與住房抵押貸款證券化風險監(jiān)管工作相關(guān)的法律體系,以明確證券化過程中各行為主體的法律地位和業(yè)務(wù)范疇；還有促進證券化參與方及其行業(yè)內(nèi)部關(guān)于自身風險監(jiān)管標準的制定。 在我國資產(chǎn)證券化剛剛起步的今天,充分認識住房抵押貸款證券化過程中面臨的主要風險,借鑒國外已有的經(jīng)驗教訓,特別是這次美國次級債危機的沉痛教訓,并將這些運用到證券化產(chǎn)品的設(shè)計、操作、監(jiān)管等一系列過程中,必將促進我國金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。
【學位授予單位】：西南財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2620883