發(fā)布時(shí)間：2020-04-13 12:18

【摘要】：可轉(zhuǎn)換債券作為我國資本市場上的新興融資工具,在行使其正常的融資功能之外,還可通過其在公司債券和股票之間的可轉(zhuǎn)換性,對(duì)于解決公司治理中存在的委托代理問題,調(diào)和股東、管理層和債權(quán)人(本文僅指債券持有者)之間的沖突發(fā)揮出獨(dú)特的作用。 本文以風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)(文中的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)指的是:已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,委托代理問題已經(jīng)出現(xiàn),但仍具有高成長性、高風(fēng)險(xiǎn)、高負(fù)債特征的中期風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè))為例,從兩個(gè)方面分析了可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司治理的影響機(jī)制。(1)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股東和管理層之間委托代理問題的解決。對(duì)此,我們可以采取像賦予管理層股票期權(quán)激勵(lì)那樣,給予管理層一定份額的可轉(zhuǎn)換債券,利用其行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格和股票市場價(jià)格之間的轉(zhuǎn)換溢價(jià)收益,作為克服管理層和股東間機(jī)會(huì)主義行為的激勵(lì)。(2)對(duì)于債務(wù)融資而導(dǎo)致的債權(quán)人(債券持有者)和股東之間的沖突,在采用可轉(zhuǎn)換債券融資替代之后, 我們可以利用其可轉(zhuǎn)換性有效解決股東侵害債權(quán)人利益的資產(chǎn)替代和投資不足現(xiàn)象。 除此之外,本文還進(jìn)一步探討了可轉(zhuǎn)換債券的上述治理機(jī)制放松前提條件,應(yīng)用于一般性企業(yè)(文中的一般性企業(yè)指的是已經(jīng)進(jìn)入企業(yè)成長的成熟期,成長性不高,收益率穩(wěn)定在平均利潤率左右的企業(yè))治理中的可行性。由于可轉(zhuǎn)換債券治理機(jī)制的發(fā)揮需要滿足將債券轉(zhuǎn)換為股票的轉(zhuǎn)換條件, 而這在一般性企業(yè)中很難滿足。而風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)具有極高的預(yù)期收益, 預(yù)期高收益導(dǎo)致的股票價(jià)格上升可以很容易的滿足轉(zhuǎn)換條件。在一般性企業(yè)的前提條件下, 可轉(zhuǎn)換債券對(duì)于債權(quán)人和股東之間沖突的解決無法順利實(shí)現(xiàn), 而對(duì)于股東和債權(quán)人之間的委托代理問題, 可轉(zhuǎn)換債券可以通過其期權(quán)激勵(lì)功能,參與公司治理使其得到解決。最后, 本文還根據(jù)我國上市公司治理的實(shí)際情況, 提出了可轉(zhuǎn)換債券參與上市公司激勵(lì)制度建設(shè)的具體步驟和實(shí)施方案。 論文共分為四個(gè)部分: 第一部分對(duì)可轉(zhuǎn)換債券的概念和特性, 風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中的委托代理問題做 了簡單介紹。委托代理問題是公司內(nèi)外部治理中的核心問題, 具體表現(xiàn)為股東, 債權(quán)人(債券持有者)和管理層之間由于利益不一致而造成的沖突。本文以委托代 理理論為研究框架, 分析了中期風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中存在的股東和管理層,債權(quán)人和 股東之間兩類委托代理問題。 第二部分主要介紹了在沒有引進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券之前,人們對(duì)于中期風(fēng)險(xiǎn)投資企 業(yè)中股東和管理層、債權(quán)人和股東之間委托代理問題的解決途徑。對(duì)于股東和管 理層之間的沖突, 我們多采用賦予管理層股票期權(quán), 使其目標(biāo)函數(shù)和股東趨于 一致的辦法; 對(duì)于債權(quán)人和股東之間的沖突, 由于債權(quán)人無法直接參與公司的 經(jīng)營管理,而只好在債務(wù)合同上附加限制股東行為的條款, 達(dá)到防止自身利益受 到損害的目的。 第三部分是本文的關(guān)鍵部分。 在這一部分中,文章先對(duì)可轉(zhuǎn)換債券對(duì)公司委 托代理問題的解決做了理論闡述, 接下來對(duì)可轉(zhuǎn)換債券參與中期風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè) 治理的具體作用過程和適用條件進(jìn)行了詳盡的分析。可轉(zhuǎn)換債券對(duì)股東和管理層 之間委托代理問題的解決, 主要是利用其行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)換價(jià)格和股票市場價(jià) 格之間的轉(zhuǎn)換溢價(jià)收益,作為克服管理層和股東間機(jī)會(huì)主義行為的激勵(lì)。對(duì)于債 務(wù)融資而導(dǎo)致的債權(quán)人(債券持有者)和股東之間的沖突,在采用可轉(zhuǎn)換債券融 資替代之后, 可以利用其可轉(zhuǎn)換性有效解決股東侵害債權(quán)人利益的資產(chǎn)替代和 投資不足現(xiàn)象。另外,本文還討論了可轉(zhuǎn)換債券治理機(jī)制順利發(fā)揮需要的前提條 件。 第四部分主要分析了可轉(zhuǎn)換債券的治理機(jī)制在放松前提假設(shè)條件的情況下, 由中期的風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)推廣至一般性企業(yè)的可行性,并且著重討論了可轉(zhuǎn)換債券 在我國上市公司激勵(lì)制度建設(shè)中的優(yōu)越性,可行性和具體實(shí)施方案。 本文的創(chuàng)新之處在于分析了可轉(zhuǎn)換債券在中期風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)中對(duì)于解決債 權(quán)人和股東間沖突的治理作用, 并且通過對(duì)一般性企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)做比較, 找出了可轉(zhuǎn)換債券順利解決債權(quán)人和股東間委托代理問題需要的前提條件:即需 要企業(yè)自身能夠達(dá)到可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件。本文最后還就我國上市公司治理的
【學(xué)位授予單位】：河南大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2005
【分類號(hào)】：F830.91

【共引文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2625987