發(fā)布時(shí)間：2020-10-11 17:11

　　 房地產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)可能引發(fā)房地產(chǎn)金融市場上的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著我國宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩,房地產(chǎn)市場的供求關(guān)系也從供給短缺發(fā)展到供求總體均衡甚至存在區(qū)域性供給過剩,房價(jià)泡沫問題引人關(guān)注,防范房價(jià)波動(dòng)可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為政府需要面對(duì)的重要課題�；�于上述背景,論文結(jié)合我國房地產(chǎn)市場和房地產(chǎn)金融市場的實(shí)際情況,在理論層面梳理了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)金融市場上的傳導(dǎo)機(jī)制,總結(jié)了房價(jià)波動(dòng)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的理論框架,并歸納出房價(jià)波動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)渠道。在理論分析的基礎(chǔ)上,論文實(shí)證分析了房價(jià)波動(dòng)引起的開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及由此引發(fā)的銀行風(fēng)險(xiǎn)和對(duì)股票市場的沖擊;根據(jù)實(shí)證分析結(jié)果對(duì)房價(jià)波動(dòng)是否會(huì)通過開發(fā)企業(yè)渠道引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)做出了判斷。實(shí)證分析結(jié)果表明,我國當(dāng)前的房地產(chǎn)金融市場上存在通過開發(fā)企業(yè)渠道傳導(dǎo)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn):(1)房價(jià)波動(dòng)會(huì)引發(fā)開發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。開發(fā)企業(yè)的存貨規(guī)模已處于較高水平,在高存貨的背景下,房價(jià)下跌會(huì)同時(shí)降低企業(yè)的短期償債能力和融資能力,引發(fā)開發(fā)企業(yè)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(2)房價(jià)波動(dòng)會(huì)通過開發(fā)企業(yè)渠道導(dǎo)致銀行出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。房價(jià)上漲時(shí)銀行流動(dòng)性會(huì)加速下降,使得房價(jià)下跌時(shí)銀行將面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。房價(jià)波動(dòng)引發(fā)的開發(fā)企業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步形成銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。(3)房價(jià)快速上漲后的下跌會(huì)對(duì)股票市場造成不利沖擊。當(dāng)房價(jià)由快速增長轉(zhuǎn)入下降時(shí),會(huì)導(dǎo)致開發(fā)企業(yè)股價(jià)的大幅下跌,這種下跌將是超出投資者預(yù)期的,引發(fā)企業(yè)股權(quán)投資者損失的同時(shí)降低企業(yè)的資本市場融資能力。論文建議:(1)對(duì)于開發(fā)企業(yè),首要任務(wù)是防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)引導(dǎo)開發(fā)企業(yè)重視存貨管理,兼顧長期和短期償債能力的管理。應(yīng)積極支持開發(fā)企業(yè)的合理融資需求,為開發(fā)企業(yè)提供流動(dòng)性支持。(2)對(duì)于銀行,應(yīng)鼓勵(lì)利用房地產(chǎn)金融二級(jí)市場金融工具提高流動(dòng)性水平、分散風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)商品房預(yù)售資金的監(jiān)管,降低由預(yù)售制度引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)。(3)對(duì)于股票市場,應(yīng)提高上市開發(fā)企業(yè)的信息透明度,特別是對(duì)具體業(yè)務(wù)分布和存貨情況的信息公開,提高股票市場的資本配置效率。(4)對(duì)于政府,應(yīng)積極支持居民自住和改善性住房需求,因地施策地調(diào)整市場供給,促進(jìn)市場供求平衡,在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康發(fā)展。
【學(xué)位單位】：清華大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2015
【中圖分類】：F299.23
【文章目錄】：
摘要
Abstract
第1章 引言
    1.1 研究背景、目標(biāo)和意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 研究目標(biāo)
        1.1.3 理論意義
        1.1.4 現(xiàn)實(shí)意義
    1.2 研究對(duì)象和研究范圍
        1.2.1 研究對(duì)象
        1.2.2 關(guān)鍵概念
        1.2.3 研究范圍
    1.3 國內(nèi)外相關(guān)研究進(jìn)展
        1.3.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的定義
        1.3.2 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的觸發(fā)事件和傳導(dǎo)機(jī)制
        1.3.3 資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題研究
        1.3.4 房價(jià)波動(dòng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題研究
        1.3.5 文獻(xiàn)研究小結(jié)
    1.4 研究方法和技術(shù)路線
        1.4.1 研究方法
        1.4.2 實(shí)證分析數(shù)據(jù)
        1.4.3 技術(shù)路線
    1.5 論文的主要內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排
第2章 房價(jià)波動(dòng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的理論框架
    2.1 房地產(chǎn)金融市場上系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的涵義和特點(diǎn)
        2.1.1 房地產(chǎn)金融和房地產(chǎn)金融市場的概念
        2.1.2 我國的房地產(chǎn)金融市場
        2.1.3 房地產(chǎn)金融市場上系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的涵義和特點(diǎn)
    2.2 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)金融市場上的傳導(dǎo)機(jī)制
        2.2.1 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)金融一級(jí)市場上的傳導(dǎo)機(jī)制
        2.2.2 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在房地產(chǎn)金融二級(jí)市場上的傳導(dǎo)機(jī)制
    2.3 房價(jià)波動(dòng)與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的理論框架
        2.3.1 房價(jià)上漲和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的形成
        2.3.2 房價(jià)下跌和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)
    2.4 實(shí)證分析的研究對(duì)象和研究內(nèi)容選擇
        2.4.1 房價(jià)波動(dòng)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)渠道
        2.4.2 實(shí)證分析的研究對(duì)象選擇和研究內(nèi)容確定
    2.5 本章小結(jié)
第3章 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的影響
    3.1 開發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的修正
        3.1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)際值的計(jì)算
        3.1.2 對(duì)開發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的初步分析
    3.2 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)企業(yè)償債能力的影響
        3.2.1 長期償債能力
        3.2.2 短期償債能力
    3.3 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)企業(yè)融資能力的影響
        3.3.1 模型設(shè)定和變量選擇
        3.3.2 實(shí)證結(jié)果分析
        3.3.3 非對(duì)稱模型的穩(wěn)健性和不同企業(yè)融資能力差異分析
    3.4 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)企業(yè)違約概率的影響
        3.4.1 企業(yè)預(yù)期違約概率模型
        3.4.2 開發(fā)企業(yè)違約概率估計(jì)結(jié)果
    3.5 本章小結(jié)
第4章 房價(jià)波動(dòng)通過開發(fā)企業(yè)渠道對(duì)銀行的影響
    4.1 房價(jià)波動(dòng)對(duì)銀行影響的理論分析
        4.1.1 房價(jià)波動(dòng)對(duì)銀行房地產(chǎn)貸款規(guī)模的影響
        4.1.2 房價(jià)波動(dòng)對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的影響
    4.2 開發(fā)企業(yè)渠道相關(guān)貸款規(guī)模的估計(jì)
    4.3 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)相關(guān)貸款規(guī)模影響的實(shí)證分析
        4.3.1 基于Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)的分析
        4.3.2 基于VAR模型脈沖響應(yīng)函數(shù)的分析
        4.3.3 小結(jié)
    4.4 房價(jià)波動(dòng)通過開發(fā)企業(yè)渠道對(duì)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析
        4.4.1 模型設(shè)定和變量選擇
        4.4.2 估計(jì)結(jié)果和分析
    4.5 房價(jià)波動(dòng)通過開發(fā)企業(yè)渠道對(duì)銀行流動(dòng)性影響的實(shí)證分析
        4.5.1 模型設(shè)定和變量選擇
        4.5.2 估計(jì)結(jié)果和分析
    4.6 本章小結(jié)
第5章 房價(jià)波動(dòng)通過開發(fā)企業(yè)渠道對(duì)股票市場的影響
    5.1 開發(fā)企業(yè)股票價(jià)格影響因素的理論分析
    5.2 房價(jià)波動(dòng)對(duì)開發(fā)企業(yè)股票價(jià)格影響的實(shí)證分析
        5.2.1 模型設(shè)定和變量選擇
        5.2.2 Panel EGLS模型結(jié)果和分析
        5.2.3 面板門檻模型及門檻效果的存在性檢驗(yàn)
        5.2.4 基于面板門檻模型的實(shí)證模型結(jié)果和分析
    5.3 基于開發(fā)企業(yè)股票超額收益分析的進(jìn)一步證據(jù)
        5.3.1 股票超額收益分析的實(shí)證模型
        5.3.2 模型估計(jì)結(jié)果和分析
    5.4 本章小結(jié)
第6章 研究結(jié)論和政策建議
    6.1 論文的主要研究結(jié)論
        6.1.1 理論分析的主要結(jié)論
        6.1.2 實(shí)證分析的主要結(jié)論
    6.2 政策建議
    6.3 論文的主要貢獻(xiàn)
    6.4 論文的局限性和后續(xù)研究建議
        6.4.1 論文的局限性
        6.4.2 后續(xù)研究建議
參考文獻(xiàn)
致謝
附錄A 數(shù)據(jù)來源和統(tǒng)計(jì)分析
    A.1 房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)數(shù)據(jù)
        A.1.1 數(shù)據(jù)來源
        A.1.2 描述性統(tǒng)計(jì)
        A.1.3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果
    A.2 銀行數(shù)據(jù)
        A.2.1 數(shù)據(jù)來源
        A.2.2 描述性統(tǒng)計(jì)
        A.2.3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果
    A.3 宏觀經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)
        A.3.1 數(shù)據(jù)來源
        A.3.2 描述性統(tǒng)計(jì)
        A.3.3 單位根檢驗(yàn)結(jié)果
附錄B 樣本房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)和銀行股票代碼
    B.1 樣本房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股票代碼(97 家)
    B.2 樣本房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)股票代碼(83 家)
    B.3 樣本銀行股票代碼(16 家)
附錄C 樣本房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的違約概率估計(jì)
個(gè)人簡歷、在學(xué)期間發(fā)表的學(xué)術(shù)論文與研究成果

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