發(fā)布時間：2020-04-10 11:14

【摘要】： 近幾年,傳統(tǒng)金融學在市場有效性問題上受到越來越多的質疑和挑戰(zhàn),而以投資者心理研究及有限套利為基石的行為金融學對此問題的研究和解釋卻越來越受到主流經濟學家的肯定。行為金融學從市場非完美角度出發(fā),以分析有效市場“異象”作為其理論研究框架。在這一框架中,盈余公告效應便是一個被廣泛研究的對象。 盈余公告影響廣泛,長期以來,對其研究局限于盈余信息對公告公司自身的影響,表現為經典的盈余公告后價格漂移(PEAD)效應。即使有少量文獻研究公告信息與行業(yè)內其他公司股價的關系,但是僅局限于行業(yè)內,沒有系統(tǒng)性的分析行業(yè)內的盈余信息對其他相關行業(yè)的影響,以及在這一信息傳遞過程中,市場的反應狀況——是理性還是非理性。 本文通過設計隱含相關收益率策略并構造套利組合,系統(tǒng)的研究了公司的盈余公告信息對行業(yè)內其他公司以及其他行業(yè)相關公司的影響。發(fā)現盈余信息在行業(yè)內及行業(yè)間存在傳遞性,即這一信息真實的反映了其他相關公司的基本面素質。 同時,針對盈余信息在公司及行業(yè)層面的傳遞,在控制盈余動量效應和盈余公告后價格漂移效應的基礎上,發(fā)現市場在信息傳遞過程中存在反應不足。可以認為,這種反應不足是中國股市長期存在但并未被證實的市場“異象”。本文將其稱為“盈余公告前價格漂移”效應。針對這一異常現象,本文通過對隱含相關收益率的因素分解,發(fā)現其來源于協方差項。而根據Amihud非流動性測度計算在信息傳遞過程中產生的交易成本,能在一定程度上對此異象做出解釋。 從研究方法來看,通常研究盈余公告效應的文獻均依照分析師的盈余預測數據或歷史盈余指標數據,計算樣本的非預期盈余。但是這些財務數據在很多時候并不完整或者很難獲取。而本文通過設計隱含相關收益率策略克服了這一缺陷,從而擴展了研究的樣本和期限。結果使得研究更為精確。
【學位授予單位】：浙江工商大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2010
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：2622156