發(fā)布時(shí)間：2020-04-10 13:51

【摘要】： 股票指數(shù)期貨是一項(xiàng)用以對(duì)沖股票投資系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)現(xiàn)貨資產(chǎn)進(jìn)行套期保值的衍生金融工具。股票指數(shù)期貨從20世紀(jì)80年代開始發(fā)展，目前已經(jīng)成為國際資本市場體系中的重要組成部分，也是證券公司、投資基金等機(jī)構(gòu)投資者不可缺少的金融工具。 自從1982年2月24日，美國堪薩斯市期貨交易所(KCBT)推出第一張股票指數(shù)期貨合約——價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約以來，股票指數(shù)期貨在全球范圍內(nèi)的交易量迅猛增長，很快發(fā)展成為全球金融衍生品市場中最具活力的交易品種。由于股票指數(shù)期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)配置等功能，能夠有效的完善證券市場的功能與機(jī)制，因此在國際金融市場中的地位與作用越來越重要，被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代“最激動(dòng)人心的創(chuàng)新”。 中國證券市場經(jīng)過十幾年的風(fēng)風(fēng)雨雨，已經(jīng)初具規(guī)模，在國民經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著越來越重要的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2001年底，在上海證券交易所上市的公司總數(shù)已達(dá)到636家，A股發(fā)行總額達(dá)到了30737630萬元，市價(jià)總額為269345061萬元，流通市值達(dá)到77260551萬元。除此之外，共有54家公司發(fā)行了B股，B股發(fā)行總額已達(dá)906789萬元，市價(jià)總額達(dá)到6560587萬元，其中流通市值為6560587萬元。但從整體上看，中國證券市場體系仍然不完善，市場風(fēng)險(xiǎn)大，市場對(duì)避險(xiǎn)工具的需求日益迫切。證券市場的理性化發(fā)展要求引入競爭機(jī)制，加快發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者。社�；�金和開放式基金已經(jīng)入市，股指期貨的“缺位”是一大障礙。對(duì)于有贖回機(jī)制的開放式基金來說，只有運(yùn)用股指期貨才能有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。隨著中國加入WTO，金融業(yè)也面臨著巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，這就要求中國金融市場必須按照國際慣例進(jìn)行運(yùn)作，發(fā)展金融衍生品交易，以便適應(yīng)金融市場全球化的環(huán)境。 本論文共分為五章，第一章在介紹股票指數(shù)期貨的概念、特點(diǎn)以及產(chǎn)生與發(fā)展的過程的基礎(chǔ)上，對(duì)股票指數(shù)期貨的定價(jià)公式進(jìn)行了推導(dǎo)，從而引出股票指數(shù)期貨的套期保值、指數(shù)套利、資產(chǎn)配置、組合保險(xiǎn)等作用，進(jìn)而分析股票指數(shù)期貨交易對(duì)股票現(xiàn)貨市場波動(dòng)性的影響；第二章主要是對(duì)中國推出股票指數(shù)期貨的必要性和可行性進(jìn)行論證，通過對(duì)中國股票市場風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的實(shí)證分析，得出了中國股票價(jià)格波動(dòng)齊漲齊落，個(gè)股之間的風(fēng)險(xiǎn)差異小的特點(diǎn)，因此，投資者進(jìn)行投資組合的避險(xiǎn)效果就很有限，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，都必須面臨中國股票市場巨大風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。這說明中國的金融市場適時(shí)的推出股票指數(shù)期貨是十分必要的，從而滿足廣大投資者規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的要求，促進(jìn)中國證券市場的健康發(fā)展，以及增強(qiáng)中國證券市場的國際競爭力。由于中國證券市場已經(jīng)有了十幾年的發(fā)展歷程，具備了一定的規(guī)模，個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者無論在數(shù)量上還是在質(zhì)量上都有了很大的提高，加之中國已經(jīng)具有了一定的股票指數(shù)編制經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)再借鑒國際上成熟的股票指數(shù)期貨交易經(jīng)驗(yàn)，中國推出股票指數(shù)期貨是完全可能的；第三章主要是論述論述中國股票指數(shù)期貨標(biāo)的指數(shù)的選擇，這是因?yàn)樵诠善敝笖?shù)期貨合約中，最重要的指標(biāo)就是標(biāo)的指數(shù)，通過對(duì)中國現(xiàn)有股票指數(shù)體系的簡介，選擇了滬綜指、滬A股指數(shù)、深綜指、深A(yù)股指數(shù)、深成指、君安指數(shù)、道中88指數(shù)和中信指數(shù)等9中股票指數(shù)，對(duì)這9中股票指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)—收益特性分析、收益率分布特性分析和日收益率間的相關(guān)性分析，得出了中國目前的股票指數(shù)均不適合作為中國股指期貨標(biāo)的指數(shù) 關(guān)于中國推出股票指數(shù)期貨的研究 的結(jié)論，進(jìn)而提出了重新設(shè)計(jì)中國股指期貨標(biāo)的指數(shù)的設(shè)想，即采用派許指數(shù) 計(jì)算公式、采用抽樣調(diào)查的方法選取樣本股、采用報(bào)告期流通股的數(shù)量作為權(quán) 數(shù)、選定一段時(shí)間作為基期的方法來計(jì)算新的股指期貨標(biāo)的指數(shù)，從而為中國 股指期貨合約的設(shè)計(jì)鋪平道路;第四章重點(diǎn)論述了中國股票指數(shù)期貨合約的設(shè) 計(jì)，在遵循一定設(shè)計(jì)原則的基礎(chǔ)上，借鑒國際市場的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國的實(shí) 際情況，，對(duì)中國股票指數(shù)期貨合約的保證金、最小價(jià)格波動(dòng)、價(jià)格波動(dòng)幅度限 制、合約乘數(shù)、合約期限、最終結(jié)算價(jià)格等方面進(jìn)行了全面的設(shè)計(jì)，最終得到 了中國股票指數(shù)期貨合約的基本條款，從而為推出中國股票指數(shù)期貨奠定了基 礎(chǔ):第五章重點(diǎn)在于對(duì)中國股票指數(shù)期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，這種風(fēng)險(xiǎn)管理是通過 三個(gè)方面來實(shí)現(xiàn)的，首先是對(duì)股指期貨交易場所的選擇、股指期貨交易市場組 織結(jié)構(gòu)的選擇、結(jié)算組織及會(huì)員制度的選擇方面，對(duì)中國股票指數(shù)期貨運(yùn)作風(fēng) 險(xiǎn)進(jìn)行管理，其次是從期貨交易所的角度，對(duì)會(huì)員資格審批、漲跌停板、限倉、 大戶報(bào)告、強(qiáng)行平倉、稽查和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等一系列制度進(jìn)行論述，從而構(gòu)成交 易所防范風(fēng)險(xiǎn)的屏障，維護(hù)市場的秩序和交易的公開、公平和公正，最后是從 政府監(jiān)管的角度，通過實(shí)行強(qiáng)有力的監(jiān)管模式，不斷的借鑒國際規(guī)則，建立完 備的法規(guī)體系，加大對(duì)投資者的教育力度，從而積極的控制股指期貨交易中可 能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。 綜上所述，中國適時(shí)的推出股票指數(shù)期貨有利于完善中國證券市場的功能 與機(jī)制，加強(qiáng)中國金融市場的國際競爭力，更好為國際資本流入提供金融服務(wù)， 以滿足加入WTO后中國金融市場國際化的要求。
【圖文】：

對(duì)于幾十年期間的股票市場波動(dòng)，以十年為單位比較，股票市場波動(dòng)沒有增加的趨勢(shì)。最高的波動(dòng)存在于二十世紀(jì)二十年代，但是自從二次世界大戰(zhàn)以來，并沒有有力的根據(jù)說明八十年代要比其他幾十年具有更大的波動(dòng)。圖1一4描述了這個(gè)長期的波動(dòng)式樣。矛尹尹尹尹尹尹滬擴(kuò)護(hù)尹滬尹圖1一4股票市場指數(shù)波動(dòng):1927一1987“

圖2一1部分國家股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例‘“國具有一定的股票指數(shù)編制經(jīng)驗(yàn)的股票指數(shù)體系經(jīng)歷了一個(gè)不斷發(fā)展和完善的過程。以上海證券指數(shù)體系為例，自1991年7月15日開始發(fā)布上證指數(shù)開始，到，上交所已經(jīng)建立了包括上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證綜合分類指數(shù)在內(nèi)，由8種指數(shù)組成的指數(shù)體系。1996年7月1日，布上證30指數(shù)，從而使上交所發(fā)布的指數(shù)體系更為完整。同時(shí)，所目前也已經(jīng)形成了以深證成份股指數(shù)為首的指數(shù)體系。另外，所各自的指數(shù)體系之外，道·瓊斯發(fā)布的道·瓊斯中國指數(shù)系列8月推出的中經(jīng)指數(shù)也構(gòu)成了對(duì)中國股票指數(shù)體系的有益補(bǔ)充。上整的股票指數(shù)體系為中國股票指數(shù)期貨的推出創(chuàng)造了基本的條件，一步的推動(dòng)中國股票指數(shù)期貨的發(fā)展。鑒國際上成熟的股指期貨交易經(jīng)驗(yàn)1982年在美國誕生了第一個(gè)堪薩斯價(jià)值線綜合指數(shù)期貨交易以來，先后有許多國家和地區(qū)推出了股指期貨交易，如新加坡、日本、指數(shù)期貨交易也獲得了驚人的發(fā)展，成交規(guī)模大大超過了股票交易，，
【學(xué)位授予單位】：華東師范大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2002
【分類號(hào)】：F832.5

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號(hào)：2622305